Wir haben bereits detailliert die Multiplikatoren P/E und P/B betrachtet. Lassen Sie uns kurz zusammenfassen, was wir in früheren Ausgaben des Magazins besprochen haben:
- P/E = Preis/EPS oder P/E = Marktkapitalisierung der Firma/Nettogewinn. P/E charakterisiert die Anzahl der Nettogewinne der Firma, die erforderlich sind, um den Unternehmenswert zu decken. Oder einfacher ausgedrückt: die Anzahl der Jahre, die benötigt werden, um die Investition in das Unternehmen zu amortisieren.
- Der P/E-Wert von Wachstumsunternehmen (die Umsätze wachsen um mehr als 10–15 % pro Jahr) kann recht hoch sein. Der P/E-Wert von Wertunternehmen (geringe Umsatzwachstumsraten, die Firma zahlt Dividenden) kann niedrig sein.
- Man sollte vermeiden, Aktien einer Firma zu kaufen, deren P/E-Wert deutlich höher ist als der P/E-Wert der Branche.
- Beim Auswahl zwischen Unternehmen in derselben Industrie ist es besser, Aktien jener Firma mit niedrigerem P/E-Wert zu kaufen (SEHR WICHTIG! bei gleichen Bedingungen).
- Man kann den P/E-Wert umkehren und den umgekehrten Wert E/P berechnen, dann erhält man den Prozentsatz des Investitionsbetrags, den man als Nettogewinn erhält.
- P/B = Preis/Buchwert (Eigenkapital).
- Die ideale Situation ist, wenn die Marktkapitalisierung gleich dem Buchwert des Eigenkapitals ist, also P=B oder P/B=1. Das bedeutet, dass der Markt den Unternehmenswert angemessen bewertet.
- Man sollte vermeiden, Aktien einer Firma zu kaufen, deren P/B-Wert deutlich höher ist als der P/B-Wert der Branche.
- Diesen Punkt haben wir nicht besprochen, aber es ist wichtig zu erwähnen, dass der P/B-Wert besser für Unternehmen geeignet ist, deren Hauptbestandteile materielle Vermögenswerte sind (Beispiel: Industriefirmen). Der P/E-Wert hingegen ist universell einsetzbar und kann für jede Firma verwendet werden.
Methoden von Benjamin Graham und Peter Lynch
Nun sprechen wir darüber, wie Benjamin Graham und Peter Lynch die Indikatoren P/E und P/B empfohlen haben.
Benjamin Graham schlug folgenden Kriterium zur Auswahl von Aktien für Investitionen vor: Der P/E-Wert der Firma, der auf ihre durchschnittliche Gewinnentwicklung der letzten drei Jahre berechnet wird, darf 15 nicht überschreiten, und der P/B-Wert sollte 1,5 nicht übertreffen. Dies ist ein ziemlich strenges Kriterium, insbesondere angesichts des langen Bullenmarkts, den wir in den letzten Jahren beobachten.
Peter Lynch schlug folgende Vorgehensweise vor: Der P/E-Wert der Aktie, die gekauft werden kann, darf den erwarteten Wachstumsraten nicht übersteigen. Zum Beispiel, wenn das Gewinnwachstum pro Jahr 10 % beträgt, darf der P/E-Wert nicht höher als 10 sein (am besten, wenn er niedriger ist).
Wir analysieren dies anhand eines konkreten Beispiels. Wir nehmen die Aktien von Lockheed Martin. Der durchschnittliche P/E-Wert der letzten drei Jahre beträgt 22,15; der P/B-Wert beträgt 47,86. Daher eignen sich die Aktien dieser Firma nach Grahams Kriterium nicht für Investitionen.
Das Umsatzwachstum im letzten Zeitraum betrug 11,2 %; der letzte P/E-Wert beträgt 14,84. Daher eignen sich die Aktien der Firma nach Linchs Kriterium für Investitionen.
Der P/S-Indikator
Nun sprechen wir über den relativ einfachen Multiplikator „Preis/Umsatz (Price/Sales)“ und wie man ihn verwenden kann, um Unternehmen miteinander zu vergleichen. Um zu verstehen, wie der P/S-Indikator funktioniert, müssen wir zunächst eine Definition des Begriffs Umsatz geben.
Und danach ist alles relativ einfach: Nachdem wir im Bericht den Umsatz der Firma gesehen haben, müssen wir die Marktkapitalisierung (Anzahl der Aktien * Preis) durch die Größe dieses Umsatzes teilen und wir erhalten den P/S-Indikator.
Sehen wir uns unser Beispiel zurück:
Unternehmen A hat 1000 Aktien und Unternehmen B hat 1500 Aktien. In dem letzten Berichtszeitraum (ein Jahr) hat Unternehmen A einen Nettogewinn von 1,5 Millionen Rubel erzielt (Umsatz beträgt 3 Millionen), während Unternehmen B einen Nettogewinn von 2 Millionen Rubel erzielte (Umsatz beträgt 4 Millionen).
Der Aktienpreis von Unternehmen A betrug 3000 Rubel, während der Aktienpreis von Unternehmen B 1000 Rubel betrug. Dann:
- P/S von Unternehmen A = (1000 * 3000)/3.000.000 = 1
- P/S von Unternehmen B = (1500 * 1000)/4.000.000 = 0,375
Daher ist der P/S-Wert von Unternehmen B kleiner als der P/S-Wert von Unternehmen A, was bedeutet, dass die Aktien von Unternehmen B unterbewertet sind im Vergleich zu den Aktien von Unternehmen A. Allgemeiner formuliert lautet diese Regel: Wählen Sie Unternehmen aus, deren P/S-Wert niedriger ist als der branchenspezifische Durchschnittswert von P/S.
Zusammenfassend lässt sich sagen: Wenn der P/S-Wert einer Firma niedriger ist als in der Branche, aber gleichzeitig die Nettogewinnmarge (Verhältnis von Nett
