غيّرت الأسبوع الأخير من أغسطس التوقعات فورًا في أسواق العملات والأسهم والنفط والعملات الرقمية. في البداية، باع المستثمرون الدولار بنشاط واشتروا أصولًا بديلة، معتقدين أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي (البنك المركزي الأمريكي) قد يُنهي دورة رفع أسعار الفائدة. لكن الوضع انقلب يوم الجمعة: فقد تبين أن التضخم في الولايات المتحدة أكثر صلابةً مما كان متوقعًا، كما أوضح رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش أن الحرب ضد ارتفاع الأسعار لم تنتهِ بعد.
والآن، يصبح سوق العمل الأمريكي الاختبار الأهم. وفي الوقت نفسه، يتعين على المتداولين أخذ تصعيد جديد في التوترات حول إيران بعين الاعتبار، والذي دفع سعر خام برنت مجددًا إلى ما فوق 90 دولارًا للبرميل.
أعاد وورش الدعم للدولار
في يوم الأربعاء، ارتفع مؤشر الإنفاق الشخصي الاستهلاكي (PCE) الأمريكي — الذي يعتمده مجلس الاحتياطي الفيدرالي كمؤشر رئيسي للتضخم — بنسبة 0,2% في يوليو، بينما ظل المؤشر السنوي عند مستوى 3,7% بدلًا من 3,6% المتوقعة. أما مؤشر PCE الأساسي فبلغ 3,3%. وتتوافق البيانات الرسمية الصادرة عن مكتب التحليل الاقتصادي (BEA) مع تقرير وكالة رويترز: لا يزال التضخم أعلى بكثير من هدف مجلس الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.
وكان الحدث الحاسم هو خطاب كيفن وورش في مؤتمر جاكسون هول. وأكد فيه أن المجلس يجب أن يكون واثقًا من استمرار الانخفاض المستدام للتضخم نحو 2%، وإلا فإن الجهود الإضافية ستكون ضرورية. ويشير النص الرسمي للخطاب إلى أن الرئيس يعتبر سوق العمل قريبًا من التشغيل الكامل، وأن التضخم هو المشكلة الأساسية بالفعل.
وقد فسّر السوق الخطاب على أنه حازمٌ جدًا. فارتفعت احتمالية رفع سعر الفائدة من قِبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر من 35,4% إلى 55,7%، وارتفعت العائدات على السندات الأمريكية لأجل عامين إلى 4,36%، بينما ارتفع مؤشر الدولار بنسبة 0,6% يوم الجمعة ليصل إلى 99,71. وهبط زوج اليورو/دولار EUR/USD إلى نحو 1,1580، وتجاوز زوج الدولار/ين USD/JPY مستوى 160.
وبعد الخطاب، عدّلت بنك باركليز توقعاتها لتتوقع رفعين لسعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس — في سبتمبر وديسمبر. كما ترى بنك ويلز فارغو أن استمرار الاتجاه التضخمي الحالي يشكّل بالفعل أساسًا لرفع واحد على الأقل إضافي.
ومع ذلك، فإن التوقعات الطويلة الأجل للدولار أقل وضوحًا. فما زالت شركة سيتي تحتفظ بموقف قصير تجاه العملة الأمريكية، معتبرة أن محاولات وزارة الخزانة الأمريكية لاحتواء عوائد السندات طويلة الأجل بشكل اصطناعي قد تحوّل الضغط تدريجيًا من سندات الخزانة إلى الدولار نفسه.
انخفض النفط أولًا على آمال فتح مضيق هرمز، ثم عاد للارتفاع
وخسر خام برنت خلال الأسبوع الماضي أكثر من 5%، ليُنهي جلسات الجمعة عند مستوى 89,31 دولارًا للبرميل، بينما بلغ سعر خام غرب تكساس الوسيط (WTI) 83,40 دولارًا. ويعزى هذا الانخفاض إلى ازدياد تدفقات النفط من الخليج العربي، وكذلك إلى الآمال في التوصل إلى اتفاق يسمح باستئناف الملاحة عبر مضيق هرمز.
لكن السيناريو تغير مجددًا خلال عطلة نهاية الأسبوع. فشنّت الولايات المتحدة غارات على مواقع في جزيرة لاراك الإيرانية، وردّت إيران بهجمات على القواعد الأمريكية، وانخفض حركة السفن عبر مضيق هرمز مرة أخرى. وفي يوم الاثنين، ارتفع سعر خام برنت Brent بنسبة 2,5% ليصل إلى 90,31 دولارًا، بينما بلغ سعر خام WTI WTI 85,23 دولارًا.
وتتوقع شركة DBS الآن أن يبقى سعر خام برنت ضمن نطاق 85–95 دولارًا طالما لم تتحدد الصورة بشأن الملاحة عبر مضيق هرمز. وكل تصعيد عسكري جديد يزيد من احتمال تأجيل إعادة فتح المضيق بالكامل.
أما بالنسبة لسوق العملات، فإن النفط مهمٌ جدًا عبر تأثيره على التضخم: فالتحرك المستمر لسعر برنت نحو 95–100 دولار يعزز حجج مجلس الاحتياطي الفيدرالي لدعم أسعار فائدة مرتفعة، وقد يدعم الدولار.
أنهى الروبل الأسبوع بتراجع ملحوظ
وتحرك الروبل في الاتجاه المعاكس. فارتفع سعر صرف الدولار الرسمي الصادر عن البنك المركزي الروسي إلى 85,60 روبل في 29 أغسطس — أي أن الروبل فقد نحو 3,2% خلال الأسبوع.
والسبب لا يقتصر على سوق العملات فقط. فقد تفاقم أزمة البنزين في روسيا مجددًا بعد إيقاف تشغيل عدة مصافي نفط كبرى. ووفقًا لبيانات وكالة رويترز، انخفض إنتاج البنزين في روسيا بنهاية أغسطس إلى نحو 80 ألف طن يوميًا مقابل طلب يبلغ حوالي 115 ألف طن، أي أن الإنتاج المحلي يغطي نحو 70% فقط من الحاجة الداخلية. وتعمل روسيا على زيادة واردات الوقود من بيلاروسيا والدول الآسيوية.
وهذا يخلق وضعًا مزدوجًا بالنسبة للروبل: فارتفاع أسعار النفط العالمية يدعم الإيرادات التصديرية، لكن واردات الوقود والمعدات تزيد الطلب على العملات الأجنبية. وفي الوقت نفسه، يساهم ارتفاع أسعار البنزين في دعم التضخم المحلي، ما يعقّد عملية خفض سريع لمعدل الفائدة الرئيسي.
ويتوقع كبير الاقتصاديين في سبيربانك ألكسندر إيساكوف أن يصل سعر صرف الدولار إلى 86–88 روبل بنهاية عام 2026، وأن ينخفض معدل الفائدة الرئيسي من مستواه الحالي البالغ 14% إلى نحو 13,5%. ومع ذلك، تظل درجة عدم اليقين المرتفعة المتعلقة بقطاع التكرير أحد المخاطر الرئيسية لهذا التوقع.
انخفض البيتكوين من 81 ألف دولار إلى 77 ألف دولار
وفي بداية الأسبوع الماضي، كان البيتكوين أحد أكبر المستفيدين من ضعف الدولار. ففي 25 أغسطس، تجاوز BTC عتبة 80 ألف دولار ليصل إلى 81238 دولارًا، مسجلًا ارتفاعًا شهريًا في أغسطس بلغ نحو 28%. وربط المستثمرون هذه الموجة الصاعدة بضعف الدولار، وتوسيع وزارة الخزانة الأمريكية لبرنامج شراء سندات الخزانة، وعودة الطلب عبر صناديق الاستثمار المتداولة (ETF).
لكن الخطاب الحازم لوورش كسر هذه المنطق جزئيًا. ففي يوم الجمعة، انخفض البيتكوين بنسبة 3,3% ليصل إلى 77414 دولارًا، إذ زادت جاذبية الأدوات المالية المرتبطة بالدولار ذات العوائد الثابتة مع احتمال رفع أسعار الفائدة.
وفي صباح يوم الاثنين، ظل سعر البيتكوين ثابتًا عند نحو 77,6 ألف دولار رغم التصعيد الجديد حول إيران. وهذا يدل على أن العملة الرقمية أصبحت الآن أكثر حساسية لسيولة الدولار وأسعار الفائدة مقارنةً بتأثير الجغرافيا السياسية المباشر.
وتبقى التوقعات واسعة النطاق. فتحتفظ شركة ستاندرد تشارترد بهدفها عند 100 ألف دولار بنهاية العام، بينما يرى محلل شركة آي جي توني سيكامور أن نطاق 95–100 ألف دولار قابل للتحقيق إذا استمر الاتجاه الصاعد بشكل ثابت. أما شركة سيتي فهي أكثر تحفظًا: حيث تحدد هدفها على مدى 12 شهرًا عند 82 ألف دولار.
هذا الأسبوع: سوق العمل هو الحكم النهائي
وبعد مؤتمر جاكسون هول، يميل السوق نحو رفع سعر الفائدة من قِبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي، لكن تقرير الوظائف الشهري المقرر صدوره يوم الجمعة قادر على تغيير المعادلة مجددًا.
في 4 سبتمبر، ستُصدر مصلحة إحصاءات العمل (BLS) بيانات شهر أغسطس. وتُشير استطلاعات رويترز إلى توقعات تراوح بين 45–50 ألف وظيفة جديدة بعد الانخفاض غير المتوقع البالغ 23 ألف وظيفة في يوليو؛ ومن المتوقع أن يبلغ معدل البطالة نحو 4,1%. وتختلف التقديرات بين الاستطلاعات بسبب اختلاف توقيت وتكوين عينة الاقتصاديين.
فإذا تبين أن سوق العمل أقوى بكثير مما كان متوقعًا، فستزداد احتمالية رفع سعر الفائدة في سبتمبر. وهذا سيكون سيناريو إيجابيًا للدولار، وسلبيًا محتملًا للبيتكوين. أما البيانات الضعيفة فستعيد فرض خيار صعب أمام مجلس الاحتياطي الفيدرالي بين مكافحة التضخم المرتفع أو التعامل مع تدهور سوق العمل.
وسيحصل المتداولون على إشارات إضافية قبل يوم الجمعة. ففي يوم الثلاثاء، ستُعلن بيانات JOLTS الأمريكية وتقرير التضخم في منطقة اليورو — والذي يتوقع أن يبلغ نحو 3,3%، ما يدعم توقعات رفع سعر الفائدة من قِبل البنك المركزي الأوروبي. وفي يوم الأربعاء، قد يرفع بنك الاحتياطي النيوزيلندي سعر الفائدة وفقًا لإجماع السوق إلى 2,75%، بينما من المرجح أن يبقي بنك كندا سعر الفائدة دون تغيير. كما ستُنشر خلال الأسبوع مؤشرات النشاط الاقتصادي الصناعي والخدمي (ISM).
أما بالنسبة للنفط، فقد لا تكون الإحصائيات هي الحدث الرئيسي. فالغارات الجديدة التي شنتها الولايات المتحدة وإيران أعادت التشكيك في فتح مضيق هرمز. وباستمرار النزاع، يبدو نطاق DBS البالغ 85–95 دولارًا للبرميل مرجحًا كمرشد عملي. ويمكن أن يؤدي استئناف الملاحة الكاملة إلى خفض الأسعار دون 85 دولارًا، بينما قد تدفع الهجمات على البنية التحتية النفطية السوق سريعًا فوق 95 دولارًا.
أما بالنسبة للروبل، فستظل عوامل النفط واستئناف تشغيل المصافي وحجم واردات الوقود هي المفتاح. وللبيتكوين، فإن أسعار الفائدة الأمريكية وتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) هي المحاور الأساسية. أما بالنسبة للعملات الرئيسية، فسيكون تقرير الوظائف غير الزراعية (NFP) يوم الجمعة وتأثيره على قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي في 16 سبتمبر هو العامل الحاسم.
يمكن صياغة السؤال الرئيسي لهذا الأسبوع ببساطة: هل يمتلك سوق العمل الأمريكي قوة كافية ليتمكن مجلس الاحتياطي الفيدرالي من رفع أسعار الفائدة لمكافحة التضخم؟ فإذا كانت الإجابة بنعم، فإن الدولار سيكتسب ميزة جديدة. أما إذا كانت الإجابة بلا، فسيضطر السوق إلى إعادة تقييم سيناريو التشديد النقدي — ما قد يعيد الضغط على الدولار ويمنح العملات الرقمية دعمًا جديدًا.
