الدولار يترقب التضخم، والنفط يراقب مضيق هرمز، بينما يستفيد الذهب وبيتكوين من ضعف سوق العمل الأمريكي

بعد تقرير التوظيف الأمريكي المفاجئ الضعيف، خفضت الأسواق توقعاتها لرفع أسعار الفائدة من قِبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي بشكل حاد. ومع ذلك، لم تتمكن هذه الحركة من التثبّت بعد: لا تزال أسعار النفط مرتفعة بسبب عدم اليقين المحيط بمضيق هرمز، ما يعني أن المخاطر التضخمية لا تزال قائمة. وستكون البيانات القادمة عن مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) في الولايات المتحدة يوم 12 أغسطس نقطة اتخاذ القرار التالية.

ضعف سوق العمل أثّر على توقعات رفع أسعار الفائدة

كان تقرير سوق العمل لشهر يوليو أضعف بكثير مما كان متوقعًا. عدد الوظائف غير الزراعية انخفض بمقدار 23 ألف وظيفة، بينما تم مراجعة بيانات شهري مايو ويونيو للأسفل مجتمعةً بمقدار 103 آلاف وظيفة. وبلغ معدل البطالة 4.1٪. والأهم من ذلك أن متوسط الزيادة الشهرية في التوظيف خلال الأشهر الـ12 الماضية بلغ فقط 34 ألف وظيفة شهريًا — ما يدل على فقدان سوق العمل زخمه الواضح.

وكانت ردّة فعل سوق الفائدة سريعة: انخفضت احتمالية رفع أسعار الفائدة من قِبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر إلى نحو 44٪ مقارنةً بـ67٪ قبل أسبوع، بينما انخفض العائد على السندات الأمريكية لأجل عشر سنوات إلى نحو 4.64٪. وقد أدى هذا فورًا إلى ضغط على الدولار. وفي صباح الإثنين، كان مؤشر الدولار عند مستوى 99.7 تقريبًا، ما يُبقيه قريبًا من أدنى مستوى له خلال شهرين. وتم تداول زوج اليورو/دولار عند مستوى 1.1551، و(pair) الجنيه الإسترليني/دولار عند 1.3486. أما الين الياباني، فعاد إلى التراجع: ارتفع زوج الدولار/ين إلى 158.30.

والآن يحتاج الدولار إلى أساس جديد للصعود، وقد يكون التضخم هو هذا الأساس.

مؤشر أسعار المستهلكين سيكون الاختبار الرئيسي للأسبوع

سيصدر مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) في الولايات المتحدة لشهر يوليو يوم 12 أغسطس الساعة 15:30 بتوقيت ريغا. ويؤكد التقويم الرسمي لمكتب إحصاءات العمل (BLS) النشر في الساعة 8:30 بالتوقيت الشرقي (ET). وتتوقع التوقعات الجماعية ارتفاع المؤشر الأساسي لأسعار المستهلكين (CPI) بنسبة 0.2٪ شهريًا، مع تباطؤ المعدل السنوي إلى 2.5٪.

ويرى المحللون أن التضخم الأمريكي هو العامل الرئيسي القادر على تغيير الصورة السوقية خلال هذا الأسبوع. ويقول رودريغو كاترييل، الاستراتيجي في بنك NAB، إن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سيكتفي على الأرجح بالمراقبة دون التعجيل بخطوة جديدة في الوقت الراهن.

وفي حال ظهر مؤشر CPI أضعف مما هو متوقع، فإن السوق سيحصل على تأكيدٍ لوجود تباطؤ في التوظيف وعملية خفض التضخم (دي-إنفلشن). وهذا سينعكس سلبًا على الدولار والعوائد، لكنه إيجابي للذهب والعملات الرقمية. أما ارتفاع التضخم فسيعيد تركيز السوق فورًا على أسعار الفائدة. وهنا يظهر العامل الثاني الحاسم: النفط.

النفط لا يزال رهينة لمضيق هرمز

وفي وقت مبكر من صباح اليوم، ارتفعت عقود برنت إلى نحو 85 دولارًا للبرميل، ثم فقدت معظم مكاسبها تقريبًا. وبحلول الساعة 06:43 بتوقيت غرينتش، بلغ سعر برنت 83.54 دولارًا للبرميل، وسعر ويتي 78.03 دولارًا. وفقد كلا النوعين أكثر من 7٪ خلال الأسبوع السابق على خلفية التوقعات بفتح سريع لمضيق هرمز.

أما الآن فقد تضاءل التفاؤل. وأفادت إيران بأن الاتفاق مع عُمان بشأن طرق نقل جديدة وصل إلى مراحله النهائية، لكنها أشارت في الوقت ذاته إلى أن الفتح الكامل للمضيق يتوقف على تنفيذ الولايات المتحدة لمجموعة من المتطلبات الإضافية. كما لا تزال هناك تهديدات مباشرة لإمدادات النفط: فقد أعلنت جماعة الحوثيين عن شن هجوم على مصفاة أرامكو السعودية في جازان، فيما أفادت شركة أبوظبي الوطنية للنفط (ADNOC) بأنها تعرضت لـ15 هجومًا على سفنها منذ بداية النزاع. وهكذا، وجد سوق النفط نفسه بين سيناريوهين متناقضين:

• استعادة الملاحة الحرة فعليًّا قد تزيل فورًا «علاوة الجغرافيا السياسية» من أسعار النفط.
• ومن ناحية أخرى، فإن فشل المفاوضات أو وقوع هجمات جديدة قد يعيد تلك العلاوة مرة أخرى.

وتعكس توقعات البنوك الكبرى هذه الحالة من عدم اليقين. فقد رفع بنك سيتي توقعه لمتوسط سعر برنت في الربع الثالث من 75 إلى 80 دولارًا، لكنه لا يزال يتوقع انخفاضه إلى نحو 70 دولارًا في الربع الرابع، اعتمادًا على تسوية النزاع. أما جولدمان ساكس فيرى أن النطاق بين 80 و90 دولارًا هو الأكثر احتمالًا حتى يتم التوصل إلى اتفاق مقنع مع إيران أو حتى تحدث تصعيد خطير.

وهذا أمر جوهري بالنسبة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي: فانخفاض أسعار النفط يسهّل مكافحته للتضخم، بينما أي قفزة جديدة في الأسعار قد تحبط جزءًا كبيرًا من تأثير خفض التضخم الناتج عن ضعف سوق العمل.

الذهب يحافظ على مكاسبه فوق 4300 دولار للأوقية

وقد أصبح الذهب أحد أبرز المستفيدين من البيانات الاقتصادية التي صدرت يوم الجمعة. وبعد الوصول إلى أعلى مستوى له خلال سبعة أسابيع يوم الإثنين، بدأت عمليات جني الأرباح المحدودة: فانخفض السعر الفوري بنسبة 0.3٪ ليصل إلى 4330.46 دولارًا للأوقية، بينما انخفضت العقود الآجلة الأمريكية بنسبة 0.2٪ لتصل إلى 4390.60 دولارًا.

والدعم الرئيسي للمعدن يأتي من انخفاض توقعات رفع أسعار الفائدة والعوائد على السندات. كما يساهم استمرار حالة عدم اليقين الجيوسياسية في تعزيز الطلب عليه.

ويرى تيم ووترير، كبير محللي شركة KCM Trade، أن الانخفاض الحالي مجرد استقرار طبيعي بعد ارتفاع قوي، ويترقب استمرار الدعم عند مستوى 4300 دولار فأعلى. وفي حال ظهور مؤشر CPI ضعيف، ستزداد المساحة أمام مزيد من المكاسب. لكن أي قفزة جديدة في أسعار النفط قد تغيّر الصورة عبر رفع التوقعات التضخمية والعوائد.

كما تبقى التوقعات المتوسطة الأجل للبنوك الكبرى أعلى عمومًا من السعر الحالي. فبنك جيه بي مورغان يتوقع متوسط سعر يقارب 4500 دولار في الربع الرابع، بينما كانت توقعات جولدمان ساكس السابقة تشير إلى مستوى 4900 دولار بنهاية عام 2026. أما بنك أمريكا فقد خفض متوسط توقعاته لهذا العام إلى 4360 دولارًا بسبب موقف مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأكثر تشددًا، لكنه يرى أن مستوى 5000 دولار قابل للتحقيق بعد انتهاء دورة التشديد النقدي.

بيتكوين يتعافى، لكنه لم يخرج بعد من منطقة المخاطر

بيتكوين كان سعره صباح يوم 10 أغسطس حوالي 65223 دولارًا، مسجّلًا ارتفاعًا نسبته 0.6٪ مقارنة بإغلاقه السابق. ويتراوح السعر داخل اليوم بين 64756 و65348 دولارًا. وبلغ سعر إيثريوم نحو 1625 دولارًا. وقد تحسّن المناخ الكلي للعملات الرقمية لنفس السبب الذي ساعد الذهب: فقد أدى ضعف سوق العمل إلى خفض احتمال رفع أسعار الفائدة مجددًا. وعادةً ما يؤدي انخفاض تكلفة المال المتوقعة إلى تحسّن موقف المستثمرين تجاه الأصول عالية المخاطر.

كما ظهر عامل قطاعي إضافي: فقد اتخذ مجلس الشيوخ الأمريكي خطوة إجرائية جديدة لدفع مشروع قانون CLARITY، الذي يهدف إلى تحديد قواعد توزيع الصلاحيات بين الجهات التنظيمية، وإرساء وضع قانوني أوضح لأنواع مختلفة من الأصول الرقمية. ومن المحتمل أن يُعتبر تقليل الغموض التنظيمي عاملًا إيجابيًا للسوق المؤسسي.

ومع ذلك، تظل الصورة الأساسية لبيتكوين غير واضحة حتى الآن. فقد خفض بنك سيتي في يوليو توقعه لسعر البيتكوين خلال 12 شهرًا من 112 ألف دولار إلى 82 ألف دولار، مشيرًا إلى تدفقات ضعيفة من صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) وانخفاض اهتمام المستثمرين. أما السيناريو الهبوطي للبنك فيفترض سعرًا يقارب 53 ألف دولار في حال حدوث ركود واستمرار هروب رؤوس الأموال. ومنذ ذلك الحين، ارتفع سعر البيتكوين من نحو 59 ألف دولار إلى 65 ألف دولار، كما أن التقدم في التشريعات المتعلقة بالعملات الرقمية يزيل أحد العوامل التي استند إليها بنك سيتي. وبالتالي، فإن حركة السعر المقبلة ستتوقف بشكل متزايد على تدفق رؤوس الأموال والوضع العام للسيولة.

مؤشر أسعار المستهلكين قد يحدد اتجاه أربعة أسواق دفعة واحدة

وتتشكل خلال الأيام القليلة المقبلة سلسلة واضحة نسبيًا:

ففي حال ظهور مؤشر CPI ضعيف، فسيؤكّد ذلك تبريد الاقتصاد وانخفاض الضغوط التضخمية. وعندها ستنخفض احتمالية رفع أسعار الفائدة من قِبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي أكثر فأكثر، وقد يستمر الدولار والعوائد في الانخفاض، بينما يحظى الذهب وبيتكوين بدعم إضافي.

أما في حال ظهور مؤشر CPI قوي، فسيُظهر أن ضعف سوق العمل لم يحل بعد المشكلة التضخمية. وعندها قد يتعافى الدولار، وترتفع العوائد، بينما يواجه الذهب والعملات الرقمية ضغوطًا هبوطية.

ولا يزال النفط مصدر خطر منفصل في كلا السيناريوهين. فسعر برنت يُتداول حاليًا عند نحو 83.5 دولارًا — وهو أعلى من توقع سيتي للربع الثالث، وداخل النطاق الذي حدده جولدمان ساكس. فإذا عاد مضيق هرمز فعليًّا إلى الملاحة الطبيعية، فإن انخفاض أسعار النفط سيعزز سيناريو خفض التضخم. أما إذا دخلت المفاوضات مجددًا في طريق مسدود، فقد تدفع ارتفاع تكاليف الطاقة مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى العودة إلى موقف أكثر تشددًا، حتى في ظل تدهور سوق العمل.

وبالتالي، فإن السؤال الرئيسي لهذا الأسبوع ليس فقط مدى ارتفاع التضخم، بل ما إذا كانت الاقتصاد الأمريكي قادرًا على إظهار تباطؤ في الأسعار مع تجنّب تدهور حاد في النمو. وسيحدد الجواب اتجاه الدولار والذهب وبيتكوين على المدى القريب، بينما يظل وضع الإمدادات عبر مضيق هرمز العامل الحاسم لسوق النفط.