Im vergangenen Monat stiegen die Futures auf die wichtigsten US-Aktienindizes um mehr als 2 %.
Die sinkende Volatilität spiegelt das Vertrauen der Anleger wider
Der wichtigste Treiber für die gestiegene Nachfrage nach Aktien amerikanischer Unternehmen war die Einigung im US-Kongress zum sogenannten „fiskalischen Abgrund“. Der Future auf den Dow-Jones-Industrieindex legte um 2 % zu. Der Future auf den breit angelegten S&P-500-Index stieg um 2,5 %. Der Future auf den Technologieindex Nasdaq zeigte ein weniger dynamisches Wachstum mit einem Plus von 1,4 %. Hauptgrund dafür war der Kursrückgang einer führenden Technologiefirma – Apple. Innerhalb eines Monats sank der Aktienkurs um über 15 %. Als Ursache nennen Experten eine deutliche Abschwächung der Nachfrage nach dem Flaggschiffprodukt des Technologie-Giganten, dem iPhone 5.
Der Volatilitätsindex befindet sich auf einem extrem niedrigen Niveau und sinkt weiter. Kurzfristig könnte der Wert möglicherweise auf den niedrigsten Stand der letzten zehn Jahre bei etwa 10 Punkten fallen. Eine niedrige Volatilität signalisiert Stabilität in den Erwartungen großer Investoren hinsichtlich einer künftigen Stärkung der US-Wirtschaft. Gleichzeitig zeigt der Chart des VIX (siehe Abb. 1), dass der Index nach längerer Stagnation unterhalb von 20 Punkten bereits mehrfach sprunghaft auf etwa 40 Punkte anstieg. Je länger die Volatilität auf einem niedrigen Niveau bleibt, desto höher ist das Risiko eines Rückgangs am US-Aktienmarkt.
Wirtschaftserholung der USA und Aktienindizes
Trotz einer negativen Korrelation zwischen US-Aktienmarkt und US-Dollar stieg der Future auf den Dollar im vergangenen Monat um 0,5 %. Der Future auf den Dollarindex DX bildet weiterhin das Muster „symmetrisches Dreieck“, was bedeutet, dass keine klare Richtung erkennbar ist – ein Hinweis auf Unsicherheit unter den Marktteilnehmern bezüglich der US-Heimatwährung. Das Handelsvolumen dieses Instruments liegt im Durchschnitt, was darauf hindeutet, dass die Nachfrage nach dem Dollar unverändert geblieben ist. Als zentrale Risikofaktoren bleiben die Frage des US-Staatsdefizits sowie die vorübergehende Erhöhung der Schuldenobergrenze bis zum 19. Mai.
Insgesamt bewertet man den wirtschaftlichen Zustand der USA positiv: Nach vorläufigen Daten betrug das Wachstum des BIP im vierten Quartal 3,1 %. Die Wirtschaft erholt sich, was sich unmittelbar auf den Aktienmarkt auswirkt.
Die ursprüngliche Prognose, dass das BIP im zweiten Quartal 2013 möglicherweise das Niveau von 4 % erreichen könnte, erscheint zunehmend realistisch.
Eine negative Auswirkung auf das Wachstum könnte ein Anstieg der Arbeitslosenquote haben. Im Dezember stieg sie um 0,1 Prozentpunkte auf 7,8 %. Zugleich verlangsamte sich das Beschäftigungswachstum im nichtlandwirtschaftlichen Sektor. Ein positiver Aspekt bleibt der dynamische Rückgang der Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe. Im Januar erreichte dieser Indikator den niedrigsten Stand der letzten sechs Monate.
Der Leitzins der Vereinigten Staaten blieb erneut bei 0,25 % unverändert. Der aktuelle wirtschaftliche Zustand begründet die aktuelle Geldpolitik vollständig. Der FOMC plant keine Zinsanpassung vor mindestens 2015. Allerdings betonte Ben Bernanke, dass dies ausschließlich vom Zustand der US-Staatsschulden abhängen werde – ein Thema, das bis heute offen bleibt.
Korrelation zwischen US- und europäischen Aktienindizes
Das Verhalten der europäischen Aktienindizes beeinflusst die Lage in den USA erheblich. Im vergangenen Monat gab es keine signifikanten Veränderungen in der europäischen Wirtschaftsentwicklung. Die EZB beließ ihren Leitzins bei 0,75 %. Auf der anschließenden Pressekonferenz erklärte Mario Draghi, dass sich die europäische Wirtschaft erholt. Ein Wiederaufleben des Wachstums wird voraussichtlich bereits im zweiten Quartal dieses Jahres eintreten. Trotz dieser optimistischen Gesamtprognose steigt die Arbeitslosigkeit in Europa weiter an. Im aktuellen Monat stieg die Quote erneut um 0,1 Prozentpunkte. Die EZB wird hierfür häufig kritisiert – Draghi entgegnete: „…diese Vorwürfe sind unbegründet, da die getroffenen Maßnahmen keinen Einfluss auf die Entwicklung der Arbeitslosenzahlen in den EU-Ländern haben.“
Der deutsche Leitindex DAX befindet sich auf dem höchsten Stand der letzten zehn Jahre. Gleichzeitig ist im letzten halben Monat eine Stagnation erkennbar. Die Marke von 8.000 Punkten stellt für den Index einen starken Widerstand dar; ein Durchbruch müsste durch konkrete Signale einer wirtschaftlichen Erholung untermauert sein. Ein Ausbruch oberhalb dieser Marke ist nur in zwei Szenarien wahrscheinlich:
– wenn das Wachstum in der Eurozone wieder einsetzt;
– wenn die US-Aktienindizes ihre jährlichen Höchststände überwinden können.
Die zweite Variante beruht auf der direkten Korrelation zwischen US- und europäischen Aktienindizes. Zudem dürfte die anhaltende Seitwärtsbewegung des DAX entweder zu einem impulsiven Aufwärtssprung über 8.000 Punkte oder zu einer technischen Korrektur unter 7.600 Punkte führen.
Dow Jones: Jahreshöchststand wird überschritten
Eine technische Analyse der US-Wirtschaft erfordert die Betrachtung des führenden Aktienindex Dow Jones.
Auf dem Tageschart testet der Dow Jones derzeit sein jährliches Höchstniveau von etwa 13.661 Punkten. Angesichts des raschen Anstiegs seit Mitte Dezember ist ein Durchbruch oberhalb dieser Marke durchaus wahrscheinlich. Dabei wird der Höchststand aktualisiert, doch der Chart dürfte danach nicht kontinuierlich über 13.700 Punkte steigen. Stattdessen ist zu erwarten, dass der Index nach Überschreiten der Jahreshochs zunächst einige Zeit lang den Widerstandsbereich testet. Historisch gesehen korrigierte der Index nach einem anhaltenden Aufwärtstrend von mehr als drei Wochen immer um mindestens 30 %.
Bei Betrachtung eines längeren Zeitraums zeigt der Monatschart des Dow Jones die Formation eines „aufsteigenden Dreiecks“. Derzeit notiert der Index nahe der oberen Begrenzung dieses Musters – ein Hinweis auf einen möglichen baldigen Ausbruch. Bei einem Abprall wäre eine maximale Korrektur bis etwa 13.000 Punkte möglich. Bei einem Aufwärtstrend würde der Index zunächst zu den aktuellen Kursen zurückkehren, um sich stabil oberhalb von 13.650 Punkten zu positionieren. Zudem ist beim Ausbruch besonders auf das Handelsvolumen zu achten: Ein qualitativ hochwertiger Ausbruch erfolgt immer mit deutlich gestiegenem Volumen. Bei schwachem Volumen kehrt der Kurs in über 90 % der Fälle wieder in den vorherigen Preisbereich zurück. Das wichtigste Ziel für das laufende Jahr ist der höchste Stand dieses Index innerhalb der letzten zwanzig Jahre, der bei 14.198 Punkten liegt.
Die Haushaltsdefizit-Problematik in den USA bleibt aktuell. Ein Default ist zwar unwahrscheinlich, doch die Schuldenobergrenze wird höchstwahrscheinlich erneut angehoben. Während der Entscheidungsphase ist jedoch ein Anstieg der Volatilität an den Märkten zu erwarten. Zudem wird die Notenpresse erneut aktiviert – mit der Folge einer Schwächung des US-Dollars.
