مضيق هرمز يُحرّك الأسواق: انخفاض أسعار النفط، وارتفاع الذهب، وضعف الدولار

الخبر المالي الرئيسي في ٦ أغسطس كان إشاراتٌ محتملةً على تقدّمٍ في المفاوضات بشأن فتح مضيق هرمز. وحتى دون اتفاقٍ نهائي، أدّت تصريحات إيران وعُمان بالفعل إلى انخفاض أسعار النفط، وارتفاع أسعار الذهب، وضعف الدولار. ومع ذلك، فإن الأسواق لا تتداول حقيقةً وقائعةً بعد، بل احتمال التسوية الدبلوماسية.

الدبلوماسية تطغى على المخاطر الجيوسياسية

أعلنت إيران عن بلوغ تفاهمٍ مع عُمان بشأن إحداثيات مسار الملاحة عبر مضيق هرمز. وهذه هي أول إشارةٍ كافية التحديد تدلّ على اقتراب الأطراف من آليةٍ لاستئناف الشحن البحري. ومع ذلك، لم يُبرَم بعد اتفاقٌ شامل بين الولايات المتحدة وإيران، وما زالت قضايا رقابة السفن، وتفتيش الحمولات، والرسوم المحتملة موضع خلاف.

وبالرغم من ذلك، فإن ما يهم الأسواق المالية ليس الاتفاق الرسمي فقط، بل تغيّر احتمال السيناريو المستقبلي. فقبل اندلاع النزاع، كان يمرّ عبر مضيق هرمز نحو خمسة أعشار إجمالي صادرات النفط العالمية. وبالتالي، فإن حتى الإشارات الأولية لفتحه تقلّل من خطر نقصٍ طويل الأمد في الموارد الطاقةية، وتسمح للمتداولين بتقليص المخاطر الجيوسياسية المضمّنة في أسعار النفط.

ورَدّ سوق النفط بالانخفاض. ففي صباح ٦ أغسطس، انخفضت عقود خام برنت إلى نحو ٧٩,١٢ دولارًا للبرميل، بينما انخفضت عقود خام غرب تكساس الوسيط (WTI) الأمريكية إلى ٧٤,٨٠ دولارًا. وقد شهدت الأسعار خلال الجلسات السابقة بيعًا واسع النطاق: ففي ٤ أغسطس وحده، خسر خام برنت أكثر من ٥٪، ليصل إلى أدنى مستوى له منذ نحو ثلاثة أسابيع.

انحدار أسعار النفط مهمٌ ليس فقط لسوق الطاقة

يؤثر انخفاض أسعار النفط عمليًّا على جميع فئات الأصول. فالطاقة الأرخص تقلّل من تكاليف النقل والإنتاج، وتخفّف الضغط عن أسعار المستهلكين، وتقلّل من احتمال اضطرار البنوك المركزية إلى مواصلة رفع أسعار الفائدة.

وتكتسب هذه التغيرات أهمية خاصةً بالنسبة للبنك المركزي الأمريكي (الاحتياطي الفيدرالي). فخلال الأزمة الطاقية، كانت أسعار النفط المرتفعة تقيّد قدرة الاحتياطي الفيدرالي على تخفيف سياسته النقدية. أما الآن، فإن السوق يفترض أن انخفاض تكلفة الموارد الطاقية قد يساعد في إبطاء التضخم دون الحاجة إلى تشديد إضافي في الظروف المالية.

ومع ذلك، فإن استبعاد خطر قفزة جديدة في أسعار النفط بشكل كاملٍ سابقٌ لأوانه. ففي يوليو، ظلّ صادرات النفط من دول الخليج العربي عند مستوى أقل بنحو ٤٠٪ مما كانت عليه قبل بدء النزاع. كما لم يستأنف الملاحة عبر مضيق هرمز بعد: وفق بيانات شركة Kpler، مرّ عبره في أحد الأيام الأخيرة سفينتان فقط، مقابل العدد المعتاد البالغ ١٣٠–١٤٠ سفينة يوميًّا.

وبالتالي، فإن الانخفاض المستدام في أسعار النفط يتطلّب أكثر من مجرد تصريحات دبلوماسية؛ بل يحتاج إلى عودة فعلية للناقلات، وانخفاض تكلفة التأمين ضد المخاطر العسكرية، واستئناف تدفقات الصادرات.

الذهب يرتفع رغم تراجع التوتر الجيوسياسي

من النظرة الأولى، تبدو ردّة فعل الذهب متناقضة. فعادةً ما يؤدي تراجع المخاطر الجيوسياسية إلى تقليص الطلب على الأصول الآمنة. لكن في هذه المرة، لم يكن العامل الحاسم هو تراجع الخوف، بل تغيّر توقعات التضخم وأسعار الفائدة.

وصعد السعر الفوري للذهب في ٦ أغسطس إلى نحو ٤٢٦٥ دولارًا للأونصة التروية، محقّقًا أعلى مستوى له منذ سبعة أسابيع. ويواصل المعدن ارتفاعه للجلسة الرابعة على التوالي. ودعم هذا الارتفاع ضعف العملة الأمريكية، وانخفاض عوائد السندات الحكومية الأمريكية، وتراجع احتمال رفع سريع لسعر الفائدة من قِبل الاحتياطي الفيدرالي.

والذهب لا يدرّ عائدًا فائديًّا، لذا فإن انخفاض عوائد السندات الحكومية يقلّل من عيبه النسبي مقارنةً بالأدوات الدينية. وفي الوقت نفسه، يجعل الدولار الأضعف المعدن أرخص للمشترين الذين يستخدمون عملاتٍ أخرى.

وبالتالي، فإن التقدّم الدبلوماسي المتعلق بمضيق هرمز يدعم أسعار الذهب بشكل غير مباشر: عبر انخفاض النفط، وتراجع توقعات التضخم، وتخفيف التوقعات المتعلقة بأسعار الفائدة الأمريكية. وهذه الآلية أصبحت الآن أقوى من العلاقة التقليدية بين الذهب والطلب الجيوسياسي.

الدولار يفقد ميزته

ويبلغ مؤشر الدولار حاليًّا نحو ٩٩,٦٥ نقطة، قرب أدنى مستوى له منذ ستة أسابيع. ويقلّص المستثمرون مراكزهم في العملة الأمريكية على خلفية انخفاض عوائد السندات وتوقّع تقرير سوق العمل الأمريكي.

ويشكّل انخفاض الطلب على الدولار باعتباره أصلًا آمنًا ضغطًا إضافيًّا. فخلال فترة الارتفاع الحاد في أسعار النفط، حظيت العملة الأمريكية بدعمٍ متزامنٍ من عدم اليقين الجيوسياسي وتوقعات سياسة أكثر صرامة من قِبل الاحتياطي الفيدرالي. أما الآن، فقد بدأت هذان العاملان في التراجع جزئيًّا.

ويظل أبرز حركة منفصلة في زوج الدولار/الين. وبعد التدخل النقدي المشترك بين اليابان والولايات المتحدة، ارتفع الزوج إلى ١٥٥,٢٠ ين للدولار، ثم عاد لاحقًا إلى نحو ١٥٧,٧١ ين. وقد بيّن التدخل استعداد السلطات لمواجهة ضعف الين المفرط، لكن تأثيره الطويل الأمد قد يكون محدودًا في غياب رفع أسعار الفائدة من قِبل بنك اليابان المركزي.

التداعيات على الأسواق العالمية

أما بالنسبة لمستوردي الموارد الطاقية — ومن بينهم أوروبا والهند واليابان وجزء كبير من الدول النامية — فإن الانخفاض المستدام في أسعار النفط يعني خفض النفقات التجارية والضغط التضخمي. وهذا قد يدعم العملات الوطنية ويحسّن آفاق الطلب الاستهلاكي.

أما الدول المصدرة للنفط، فعلى العكس، قد تواجه انخفاضًا في الإيرادات التصديرية والإيرادات الموازنية. وفي سوق الأسهم، فإن تخفيف الصدمة الطاقية مفيدٌ للشركات الجوية وشركات النقل والصناعات الكيميائية وغيرها من القطاعات كثيفة الاستهلاك للطاقة، لكنه قد يحدّ من إيرادات منتجي النفط.

أما بالنسبة للذهب، فإن مزيج ضعف الدولار وانخفاض العوائد لا يزال إيجابيًّا. لكن الحركة المستقبلية ستتوقف ليس فقط على مضيق هرمز، بل أيضًا على حالة الاقتصاد الأمريكي.

السوق يتداول الأمل، لكنه ينتظر التأكيد

أصبحت المفاوضات حول مضيق هرمز العامل المركزي لأسواق السلع الأساسية والعملات. وقد ظهرت آثارها الأولى بالفعل: فعلاوة النفط المرتبطة بالمخاطر تتقلّص، وتتراجع توقعات التضخم، ويتأرجح الدولار للأسفل، بينما يربح الذهب من انخفاض العوائد.

إلا أن ردّ الفعل الحالي يستند في الغالب إلى التوقعات. ولتثبيت هذه الاتجاهات، سيتطلّب الأمر استئناف الملاحة الفعلي، وزيادة صادرات النفط، واتفاقًا سياسيًّا شاملًا.

وما دام هذا لم يحدث بعد، فإن سيناريوين متعارضين ممكنان:

• تأكيد الصفقة قد يستمر في ممارسة الضغط على النفط والدولار، مع دعم السندات والذهب في الوقت نفسه.
• وإذا فشلت المفاوضات، فسوف يعود علاوة المخاطر الجيوسياسية سريعًا إلى أسعار الموارد الطاقية، ويزيد من المخاطر التضخمية، ويدفع المستثمرين مجددًا لإعادة تقييم توقعات أسعار الفائدة.

ولهذا السبب، فإن مضيق هرمز اليوم ليس مجرد ممر جغرافي للتجارة العالمية، بل هو القناة الرئيسية التي تنتقل عبرها الجيوسياسية إلى أسواق النفط والسندات والعملات والذهب.