كانت الأخبار المالية الرئيسية في ٦ أغسطس هي المؤشرات على احتمال إحراز تقدّم في المفاوضات بشأن فتح مضيق هرمز. وحتى دون التوصل إلى اتفاق نهائي، أدّت تصريحات إيران وعُمان بالفعل إلى انخفاض أسعار النفط، وارتفاع أسعار الذهب، وضعف الدولار الأمريكي. ومع ذلك، فإن الأسواق لا تتداول واقعًا حدث فعلًا، بل احتمال حل دبلوماسي.
الدبلوماسية تطغى على المخاطر الجيوسياسية
أعلنت إيران عن التوصل إلى تفاهم مشترك مع عُمان حول مسار الملاحة عبر مضيق هرمز. وهذه أول إشارة ملموسة نسبيًّا تدل على اقتراب الأطراف من آلية استئناف الشحن البحري. ومع ذلك، لم يتم بعد التوصل إلى اتفاق شامل بين الولايات المتحدة وإيران، وما زالت قضايا رقابة السفن، وتفتيش الحمولة، والرسوم المحتملة محل خلاف.
وبالرغم من ذلك، فإن ما يهم الأسواق المالية ليس فقط الاتفاق الرسمي، بل وتغيّر احتمالات السيناريوهات المستقبلية. فقبل اندلاع النزاع، كان يمر عبر مضيق هرمز نحو خمسة أعشار إجمالي صادرات النفط العالمية. وبالتالي، فإن حتى المؤشرات الأولية على إعادة فتح المضيق تقلل من خطر نقص طويل الأمد في الموارد الطاقةية، وتسمح للمتداولين بتقليص المخاطر الجيوسياسية المضمَّنة في أسعار النفط.
ورَدّ سوق النفط بانخفاض في الأسعار. ففي صباح ٦ أغسطس، انخفضت عقود خام برنت إلى نحو ٧٩,١٢ دولارًا للبرميل، بينما انخفضت عقود خام غرب تكساس الوسيط (WTI) الأمريكية إلى ٧٤,٨٠ دولارًا. وقد شهدت الأسعار بالفعل خلال الجلسات السابقة بيعًا واسع النطاق: ففي ٤ أغسطس وحده، خسر خام برنت أكثر من ٥٪، ليصل إلى أدنى مستوى له منذ نحو ثلاثة أسابيع.
انحدار أسعار النفط مهمٌ ليس فقط لسوق الطاقة
يؤثر انخفاض أسعار النفط تقريبًا على جميع فئات الأصول. فالطاقة الأرخص تقلل من تكاليف النقل والإنتاج، وتخفف الضغط عن أسعار المستهلكين، وتقلل من احتمال اضطرار البنوك المركزية إلى مواصلة رفع أسعار الفائدة.
وهذه السلسلة بالذات أصبحت الآن الآلية الأساسية لتحريك الأسواق:
- احتمال فتح مضيق هرمز → استئناف إمدادات النفط → انخفاض التضخم الناجم عن الطاقة → تراجع التوقعات برفع أسعار الفائدة → انخفاض العوائد على السندات → ضعف الدولار ودعم الذهب.
وهذه التغيرات ذات أهمية خاصة بالنسبة للبنك المركزي الأمريكي (الاحتياطي الفيدرالي). فخلال الأزمة الطاقية، كانت أسعار النفط المرتفعة تقيّد قدرة الاحتياطي الفيدرالي على تخفيف السياسة النقدية. أما الآن، فإن السوق يفترض أن انخفاض تكلفة الموارد الطاقية قد يساعد في إبطاء التضخم دون الحاجة إلى تشديد إضافي في الظروف المالية.
ومع ذلك، فإن الاستبعاد الكامل لمخاطر ارتفاع جديد في أسعار النفط سابق لأوانه. فقد ظل صادرات النفط من دول الخليج العربي في يوليو عند مستوى أقل بنسبة ٤٠٪ تقريبًا عن مستوياتها قبل بداية النزاع. كما لم يستأنف الملاحة عبر مضيق هرمز بعد: وفقًا لبيانات شركة Kpler، لم تمر سوى سفينتين عبر المضيق في أحد الأيام الأخيرة، مقارنةً بالمعدل الطبيعي البالغ ١٣٠–١٤٠ سفينة يوميًّا.
وبالتالي، فإن الانخفاض المستدام في أسعار النفط يتطلب أكثر من مجرد إعلانات دبلوماسية؛ بل يحتاج إلى عودة فعلية للناقلات، وانخفاض تكلفة التأمين ضد المخاطر العسكرية، واستئناف تدفقات الصادرات.
الذهب يرتفع رغم تراجع التوتر الجيوسياسي
من النظرة الأولى، تبدو استجابة الذهب متناقضة. فعادةً ما يؤدي تراجع المخاطر الجيوسياسية إلى انخفاض الطلب على الأصول الآمنة. لكن هذه المرة، لم يكن العامل الحاسم هو تراجع الخوف، بل تغير التوقعات المتعلقة بالتضخم وأسعار الفائدة.
وارتفعت الأسعار الفورية للذهب في ٦ أغسطس إلى نحو ٤٢٦٥ دولارًا للأونصة Troy، محققة أعلى مستوى لها منذ سبعة أسابيع. وارتفع السعر للجلسة الرابعة على التوالي. ودعم هذا الارتفاع ضعف الدولار الأمريكي، وانخفاض العوائد على سندات الخزانة الأمريكية، وتراجع احتمال رفع سريع لأسعار الفائدة من قِبل الاحتياطي الفيدرالي.
وبما أن الذهب لا يدر عائدًا فائدة، فإن انخفاض العوائد على السندات الحكومية يقلل من عيبه النسبي مقارنة بالأدوات الدينية. وفي الوقت نفسه، يجعل الدولار الأضعف المعدن أرخص للمشترين الذين يستخدمون عملات أخرى.
وبالتالي، فإن التقدم الدبلوماسي المتعلق بمضيق هرمز يدعم أسعار الذهب بشكل غير مباشر: عبر انخفاض النفط، وتراجع التوقعات التضخمية، وتخفيف التوقعات بشأن أسعار الفائدة الأمريكية. وهذه الآلية تفوق حاليًّا التبعية التقليدية للذهب للطلب الجيوسياسي.
الدولار يفقد ميزته التنافسية
ويبلغ مؤشر الدولار حاليًّا نحو ٩٩,٦٥ نقطة، أي بالقرب من أدنى مستوى له منذ ستة أسابيع. ويقلل المستثمرون مراكزهم في العملة الأمريكية في ظل انخفاض عوائد السندات وتوقع تقرير سوق العمل الأمريكي.
ويُضاف إلى هذا الضغط تراجع الطلب على الدولار كأصل آمن. فخلال فترة الارتفاع الحاد في أسعار النفط، حظيت العملة الأمريكية بدعمٍ مزدوجٍ من عدم اليقين الجيوسياسي وتوقعات سياسة أكثر صرامة من قِبل الاحتياطي الفيدرالي. أما الآن، فقد انقلب كلا العاملين جزئيًّا.
أما الحركة الأكثر وضوحًا على المستوى الفردي فهي في زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني. وبعد التدخل النقدي المشترك بين اليابان والولايات المتحدة، ارتفع الزوج إلى ١٥٥,٢٠ ين للدولار، ثم عاد لاحقًا إلى نحو ١٥٧,٧١ ين. وقد بيّن التدخل استعداد السلطات لمواجهة أي تراجع مفرط في الين الياباني، لكن تأثيره طويل المدى قد يكون محدودًا في غياب رفع بنك اليابان لأسعار الفائدة.
التداعيات على الأسواق العالمية
أما بالنسبة لمستوردي الموارد الطاقية — ومن بينهم أوروبا
