تزداد جاذبية التداول في سوق العملات الأجنبية (الفوركس) عاماً بعد عام، فيما تكثف الجهات الرقابية المالية رقابتها على كبرى المؤسسات المشاركة في هذا السوق. ولا غرابة في ذلك، إذ تمارس البنوك الكبرى التلاعب بأسعار صرف العملات بشكل متكرر، دون خشية تذكر من العواقب أو الرقابة. ومنذ زمن بعيد لم يعد سراً أن عدداً من المتداولين يستغلون مراكزهم للانخراط في التواطؤ. ومن أبرز الأمثلة على ذلك التلاعب بسعر الفائدة المرجعي «ليبور» (LIBOR) وبأسعار مؤشر WM/Reuters.
سعر الفائدة المرجعي «ليبور»: نبذة تاريخية
سعر الفائدة المعروض بين البنوك في لندن (LIBOR) موجود في السوق منذ عام 1985. وتتم عملية تحديده حالياً وفق الآلية التالية:
في كل يوم، تستطلع الرابطة المصرفية البريطانية (BBA) تقديرات 16 بنكاً بريطانياً كبيراً لتكلفة اقتراض الأموال «ليوم واحد»، وذلك لفترات تتراوح من ليلة واحدة إلى سنة واحدة، بإجمالي 15 فترة زمنية. وتشمل هذه الحسابات القروض المقومة بـ 10 عملات: الدولار الأمريكي، واليورو، والين الياباني، والجنيه الإسترليني، والكرونة الدنماركية والسويدية، والفرنك السويسري، بالإضافة إلى الدولار النيوزيلندي والأسترالي والكندي.
من أصل القيم الـ 16 المستلمة، تُستبعد أدنى 4 قيم وأعلى 4 قيم، ويُحسب المتوسط الحسابي للقيم الثمانية المتبقية ليكون هو سعر «ليبور».
تجدر الإشارة إلى أن هناك نقاشاً مكثفاً يدور حالياً حول تحسين آلية حساب سعر «ليبور» أو تطوير بديل له، نظراً لأن مبادئ تشكيله أصبحت قديمة ولا تلبي متطلبات النظام المالي الحالي.
تكاليف قضائية تبلغ 77 مليار دولار
تجري التحقيقات في عمليات الاحتيال بسوق الفوركس منذ عدة سنوات، وقد وُجهت اتهامات إلى عدد من البنوك الكبرى. ونتيجة لذلك، اضطر معظمها إلى التعاون مع الجهات الرقابية المالية، في إشارة غير مباشرة إلى مسؤوليتها عن هذه المخالفات.
واتُهمت بنوك بريطانية مثل HSBC وBarclays وRBS، والبنك السويسري UBS، والبنوك الأمريكية JP Morgan وCitigroup وBank of America بالتلاعب في سوق الفوركس. كما فُرضت غرامات على بعض هذه البنوك بسبب مخالفات أخرى.
وتقوم جهات الرقابة المالية في الولايات المتحدة والمملكة المتحدة وسويسرا بإجراء التحقيقات، التي تركز حالياً على الانتهاكات خلال الفترة من 2008 إلى 2013. وينصب التركيز الرئيسي على زوج اليورو/الدولار، كونه الزوج الأكثر سيولة في العالم، ويمثل نحو 25% من أحجام التداول اليومية البالغة 5.3 تريليون دولار. كما تخضع صفقات الجنيه الإسترليني والدولار الأسترالي والعملات الاسكندنافية لرقابة الجهات التنظيمية.
وتشير بعض التقديرات إلى أن التكاليف القضائية التي تحملتها البنوك منذ عام 2008 بلغت حوالي 77 مليار دولار.
«الفرسان الثلاثة» والتلاعب بسعر WM/Reuters
يجدر التنبيه إلى أن المتداولين لا يشاركون في التواطؤ للتأثير على سعر «ليبور» فقط، بل يضللون العملاء أيضاً من خلال إدخال تعديلات يدوية على أوامر الشراء أو البيع.
قد تبدو هذه الممارسات للوهلة الأولى حالات فردية، ولا يظهر فيها تورط واضح للبنوك. ومع ذلك، كانت توجد مجموعات منظمة من المتداولين المصرفيين تمارس هذه الاحتيالات. ومن المعروف أن لهذه المجموعات أسماء خاصة مثل «الفريق أ» و«الفرسان الثلاثة» وغيرها. وكان هدفها الأساسي التأثير على سعر WM/Reuters.
ظهر مؤشر WM/Reuters في السوق عام 1994. ويتم نشر أسعار 160 عملة كل ساعة، وأسعار 21 عملة كل نصف ساعة، بدءاً من الجنيه الإسترليني وانتهاءً بالراند الجنوب أفريقي. ويعتمد السعر على متوسط أسعار الصفقات خلال نافذة زمنية مدتها دقيقة واحدة، تبدأ قبل 30 ثانية من نهاية كل نصف ساعة.
إذا كان عدد الصفقات غير كافٍ لزوج عملات معين، يُحسب السعر بناءً على متوسط مستويات الأوامر. وتمتد النافذة الزمنية لحساب السعر إلى دقيقتين لأزواج العملات الأقل تداولاً.
حالياً، يسيطر أربعة بنوك فقط على السوق بحصة إجمالية تزيد عن 50%: دويتشه بنك (15.2%)، وسيتي غروب (14.9%)، وباركليز (10.2%)، ويو بي إس (10.1%).
وتعمل هذه البنوك بصفتها صانعة للسوق، حيث تنفذ أوامر عملائها بالبيع أو الشراء، وتتداول أيضاً بأموالها الخاصة.
وعادةً ما تقدم الشركات المالية أو مديرو الأصول الكبيرة أوامر بيع أو شراء العملات إلى البنوك قبل الساعة 16:00 بتوقيت لندن في اليوم نفسه، بسعر ثابت مرتبط بمؤشر WM/Reuters.
وهذا بالضبط ما يتيح فرص التلاعب، إذ يحصل المتداول على «نافذة زمنية» مؤقتة لتعديل مراكزه وزيادة أرباحه. ولتقليل احتمال قيام البنوك بالتداول ضد مصالحهم، يختار بعض العملاء تقديم الأوامر الكبيرة فقط بعد الساعة 15:00.
يعترف العديد من المتداولين المصرفيين علناً بأنهم شاركوا أو شهدوا مثل هذه الممارسات الاحتيالية. وفي الواقع، لم يعد التدخل في عمل سوق العملات سراً منذ زمن بعيد، لكن الجهات الرقابية لم تولِه اهتماماً إلا مؤخراً. ومن المعروف أن هذه الممارسات كانت تتم، على الأقل، بعلم الإدارة العليا في البنوك.
تتركز معظم عمليات التلاعب في سوق لندن، لكن الملفت أنه لا يوجد حظر مباشر على هذه الإجراءات، لذا فإن إثبات نية التلاعب بالسوق لتحقيق الربح يتطلب أدلة قاطعة. ومع ذلك، حتى مع إثبات سوء النية، لن تكون النتائج «مدوية»؛ فالبنكتكتفي بدفع الغرامات، وقد يُفصل المتداولون، لكنهم يجدون بسهولة وظائف جديدة في بنوك كبرى أخرى.
ويبدو أن التشريع الأكثر صرامة والرقابة المشددة على كبار المشاركين في السوق هما الوسيلتان الوحيدتان الفعالتان لمكافحة تلاعبات البنوك والمتداولين في سوق الفوركس. أما الخطوات المستقبلية التي ستتخذها الجهات الرقابية المالية فهي غير معروفة. ولكن مما لا شك فيه أن سوق الفوركس كما عرفناه لن يعود كما كان.
