في إطار دورة «كن تاجرًا»

تؤثر شركات التصنيف الدولية بشكل متزايد على مشاعر الأسواق العالمية. غالبًا ما نرى عناوين في الأخبار عن خفض التصنيف الائتماني لدولة أو شركة معينة. ومع ذلك، وفقًا للتجربة، لا يفهم معظم التجار الذين يتحدثون بثقة عن Fitch وS&P أو Moody’s تمامًا معنى التصنيفات الائتمانية، وعملية إنشائها ووظيفتها. ما هو بالضبط التصنيف الائتماني؟

هل تتذكر كيف بدأت كل شيء…

<pبدأ تاريخ شركات التصنيف في منتصف القرن التاسع عشر في الولايات المتحدة، في فترة النمو السريع لبناء السكك الحديدية، حيث تم تمويلها من خلال جذب أموال المستثمرين الأجانب. طلب بنك إنجلترا من وزارة الخزنة الأمريكية إجراء مفاوضات. كان البريطانيون مستعدين لتمويل بناء السكك الحديدية فقط بعد تقديم تقارير من خبراء مستقلين توضح الحالة المالية لشركات السكك الحديدية.

لحل هذه المشكلة، توجه ممثلو وزارة الخزنة إلى رئيس تحرير مجلة American Railroad Journal هنري بور. بناءً على استبيانات أرسلت إلى رؤساء 120 شركة سكة حديد، قام هنري بور بإعداد، في الأساس، أول تصنيف ائتماني. لاحقًا، أسس بور مع ابنه ناشرًا أصبح لاحقًا معروفًا بشركة Standard & Poor’s.

في عام 1909، أصدر جون مودي كتابًا عن الأوراق المالية، حيث استخدم لأول مرة رموز حروفية لتحديد درجات المخاطر، ثم أسس وكالة خاصة له، وهي الآن معروفة باسم Moody’s.

في عام 1913، ظهرت شركة Fitch على السوق، حيث أسسها جون نولز فيتش. بالفعل، كانت شركة Fitch هي أول من أدخل مقياس التصنيف الحرفية في عام 1924، وهو معروف الآن في العالم المالي.

كان وجود ما يُعرف بـ «الثلاثة الكبار»: Fitch IBCA وStandard & Poor’s وMoody’s، معترفًا به رسميًا في عام 1974، بعد موافقة لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على قائمة «شركات التصنيف الوطنية المعتمدة». أصبحت صناديق التقاعد والتأمين الأمريكية الكبرى قادرة على شراء الأوراق المالية فقط التي تحمل تصنيف ائتماني يتم منحه من قبل إحدى شركات القائمة.

ظهرت شركات التصنيف الأمريكية في الأسواق الأجنبية في نهاية الثمانينيات. على الرغم من ظهور منافسين محليين (والآن يبلغ عددهم حوالي 150)، فإن Fitch IBCA وStandard & Poor’s وMoody’s نمت بسرعة من «الثلاثة الكبار» الوطنية إلى العالمية، مما ترك لشركات التصنيف المحلية حوالي 6% من سوق التصنيفات الائتمانية العالمي. دخلت شركة Fitch إلى «الثلاثة الكبار» في عام 2000، بعد اندماجها مع شركة Thomson BankWatch (التقييمات البنكية والسيادية) وDuff & Phelps loan Rating Co. (تقييم المنتجات المهيكلة).

التصنيفات الائتمانية في الزمن السلمي والزمن الحربي

إذا تحدثنا بشكل رسمي، فإن التصنيف الائتماني هو مجرد طريقة لتصنيف المصدر (الدول، الشركات، وغيرها)، الذي يشير إلى احتمال عدم الوفاء بالالتزامات الائتمانية في العملة الوطنية أو الأجنبية خلال فترة زمنية معينة.

للوضوح في فهم عمل التصنيفات الائتمانية، يمكن تقسيم حالة الاقتصاد العالمي إلى «زمن سلمي» و»زمن حرب» بشكل مشترك.

في «زمن سلمي»، تلعب التصنيفات الائتمانية دورًا في تحديد مقدار الاستثمار المسموح به، وكذلك قيود الاستثمارات. عادةً، يتطلب معظم الصناديق الأجنبية الاستثمارية وجود تصنيف ائتماني لا يقل عن مستوى معين. أيضًا، هناك متطلبات لدى البنوك المركزية لتسجيل في قوائم الإقراض: كلما انخفض التصنيف الائتماني، زاد معدل الخصم. من المهم أن نفهم أن التصنيف الائتماني، وخاصة السيادي، يعمل كـ تقييم لقدرة الوفاء بالالتزامات الائتمانية، وليس ك潜力 النمو الاقتصادي للدولة أو فرص الاستثمار للشركة.

على سبيل المثال، الدولة التي تستنزف اقتصادها حتى آخر قطرة لسداد ديونها الخارجية ستكون لديها تصنيف ائتماني أعلى من دولة تستخدم الاستثمارات الخارجية لتطوير البنية التحتية. في قائمة الشركات المقرضة، تمتلك شركات S&P أربعة شركات فقط لديها أعلى تصنيف ائتماني، والتي ليست بالضرورة الشركات الأقوى: ExxonMobil وAutomatic Data Processing وMicrosoft وJohnson&Johnson. من المهم ملاحظة وجود ما يُعرف بـ «الحدود السيادية». المعنى هذا هو أن تصنيف الشركة أو البنك لا يمكن أن يتجاوز التصنيف السيادي للدولة التي تقع فيها أعمالها أو مقرها الرئيسي. في الماضي، أدخلت وكالة Moody’s نظامًا جديدًا لتقييم البنوك، حيث أصبحت بنوك أيسلاندا، التي أعلنت في النهاية الإفلاس»، تملك تصنيفات تتجاوز التصنيف السيادي بسبب تعمق أعمالها عالميًا. لاحقًا، تم سحب هذا النظام لتقييم البنوك.

يصبح توظيف نظام التصنيفات الائتمانية أكثر إثارة للاهتمام في «زمن الحرب»، عند حدوث حالات أزمات، عندما يبدأ رؤوس الأموال الاستثمارية الهروب «إلى الجودة». في هذه الظروف، الفرق بين مجموعات التصنيفات الائتمانية يصبح مهمًا للغاية. في كثير من الأحيان، يطالب المستثمرون ومدرّبو المالية شركات التصنيف بتقديم ملاحظات لأنها تأخرت في خفض التصنيفات الائتمانية للدول والشركات غير القادرة على الدفع. مثال كلاسيكي هو شركة Enron، التي فقدت تصنيفها الاستثماري (أعلى من BBB-) في أربع أيام فقط قبل إعلان إفلاسها. لا يزال في ذاكرة المستثمرين تلاعب التصنيفات الائتمانية اليونانية، التي انخفضت «أدنى من الأرض»، مما أضعف بعض الشيء سمعة شركات التصنيف. من المثير للاهتمام أن شركة S&P استخدمت تصنيف خاص SD في حالة توقف جزئي عن الدفع