الاستثمار في الاكتتاب العام: ربح أم خسارة؟

IPO (Initial Public Offering) هو أول بيع علني للأسهم (بما في ذلك في شكل سندات إيداعية للأسهم) لشركة المُصدر، وهو أول عرض عام للمستثمرين مع دعوة لتصبح مساهمًا في الشركة. في روسيا يستخدم المصطلح أيضًا بمعنى توزيع حصة أسهم ثانوية في السوق، لكن هذا لا يغير المعنى. عندما يتم الحديث عن IPO، فإنها توفر فرصة لشراء الأسهم في السوق الأولية للأوراق المالية (الثانوية هي البورصة).

الاستثمار في IPO: المخاطر

الهدف من إجراء IPO هو جذب الشركات لموارد إضافية لتطويرها. بالإضافة إلى ذلك، يُعتبر توزيع الأسهم الخاصة بهم وسيلة لتوزيع الأصول.

من ناحية أخرى، المشاركة في IPO تحمل مخاطر كبيرة للمستثمرين لأن تقييم شركة لم تُتداول سابقًا في البورصة قد يتضمن أخطاء، سواء كانت تحت تقييم أو تقييم زائد. غالبًا ما توجد تقييمات خاطئة في الشركات التي تعمل في مجال التكنولوجيا العالية. لدى المستثمرين عدم وجود كمية كافية من البيانات الإحصائية حول أرباح الشركة لإجراء تقييم موضوعي.

جوانب تقنية IPO

يتعلق الطرح العلني للأسهم ضمن IPO ببيع الأسهم لعدد غير محدود من الأشخاص. وهذا هو الفرق الرئيسي بين IPO والطرح المغلق (private placement)، حيث يتم بيع الأسهم لعدد محدود من المستثمرين المؤسسيين.

يُسمى الطرح الأولي إذا لم تُTrading الأسهم السابقة في بورصات الأوراق المالية. وإلا يُسمى الطرح الثانوي (secondary public offering).

في حالة إجراء IPO، تؤدي الشركة دور بائع للأسهم. المبالغ المحققة من الطرح يمكن أن تُستخدم لأهداف مختلفة: تطوير الشركة، سداد الديون، وغيرها. في بعض الحالات، يمكن لمساهمي الشركة الحاليين بيع الأسهم خلال IPO. في هذه الحالة، تصل الأموال الناتجة عن بيع الأسهم مباشرة إلى المساهمين الذين يبيعونها.

يتم الطرح الأولي للأسهم عملية معقدة وطويلة، حيث تشارك خدمات الإعلان والاستثمار والقانون.

تحضير IPO يتضمن:

• تحسين إدارة الشركة، بما في ذلك تبسيط الهيكل المؤسسي، وضع سياسة توزيع الأرباح، واستقطاب أعضاء مستقلين في مجلس الإدارة، وغيرها.
• إجراء مراجعة مالية وفقًا للمعايير الدولية للحسابات.
• إعداد مذكرة استثمارية.
• حملة إعلانية بين مشاركي سوق الاستثمار (road show).

بعد اتخاذ قرار بالقيام بـ IPO، تعلن الشركة عن مسابقة بين البنوك الاستثمارية، بهدف اختيار مستشار لتنفيذ IPO — البنوك المنظمة (underwriters). تقوم البنوك المنظمة بتقييم آفاق الشركة، وتقوم بحساب نطاق السعر الذي يمكن فيه طرح الأسهم بناءً على التحليل الأساسي. إذا كان المبلغ المحسوب مرضيًا للشركة، فإن الخطوة التالية هي إجراء عروض تقديمية من قبل مستشاري الاستثمار للمستثمرين المؤسسيين والمدرجين.

المرحلة التالية هي تشكيل دفتر الطلبات من المستثمرين لشراء الأسهم. ثم يتم تحديد سعر IPO النهائي وعدد الأسهم التي سيحصل عليها كل شخص قدم طلبًا. بعد هذه الإجراءات، تدخل الأسهم في ملكية المساهمين الجدد وتُدرج في التداول في سوق الأوراق المالية. في بعض الحالات، يحصل المنظمون على حق شراء الأسهم، وأحيانًا التزام بشراء الأوراق المالية التي لم تُباع نتيجة لـ IPO.

لماذا يحتاج مالكو الشركة إلى IPO؟

عادة، يشارك في الطرح العلني للأسهم حصة تصل إلى 10-20% من رأس المال المدفوع. هذا يتم لتحقيق الحفاظ على السيطرة على الشركة. يمكن للمالك إجراء IPO لأسباب متعددة.

السبب الأول: نقص الموارد المالية. أي أن الشركة تعاني من نقص في الأموال لتطويرها (شراء معدات جديدة أو تحديث المعدات القديمة، إطلاق منتجات جديدة وغيرها). بالإضافة إلى ذلك، يسمح التقييم العلني للشركة باستخدام أسهمها كضمان عند الحصول على قرض أو في صفقات الاندماج والاستحواذ. أي أن الشركة تخفض تكلفة جذب رؤوس الأموال في المستقبل من خلال IPO.

السبب الثاني: تقليل المخاطر. بعد اعتباره أن الاحتفاظ بكل الأموال في شركة واحدة محفوف بالمخاطر، يمكن للمالك بيع جزء من حصته في الأسهم، وتحويل الأموال المحصلة إلى مشاريع بديلة، وبالتالي إعادة توازن ال porfolio الاستثماري.

هل يمكن تحقيق ربح من خلال IPO؟

وفقًا لنظرية المالية، فإن سعر الأسهم في المتوسط يكون مُقلَّلًا أثناء تنفيذ IPO. في بعض الحالات، قد تصل نسبة التقليل إلى عدة عشرات من المئات. على سبيل المثال، بعد إجراء IPO من قبل شركة «يودينس»، ارتفعت أسهمها أكثر من 50% في اليوم الأول من التداول.

أحيانًا يتم تفسير تأثير الارتفاع السريع لأسعار الأسهم في الأيام الأولى من التداول بعد إجراء IPO بسبب رد فعل عاطفي مفرط، والذي لا يمتلك أساسًا منطقيًا. ومع ذلك، لا يحدث هذا دائمًا، ويُفقد المستثمرون أحيانًا أموالهم في الطرح العلني للأسهم. على سبيل المثال، قصة وثائق «تِنْكُوف كريدِت سِستِمْس» (TCS Group Holding). وفقًا لإجراء IPO في أكتوبر، بلغت قيمة أسهم شركة TCS 17.5$. خلال شهر، في 15 نوفمبر، انخفضت أسهمها بنسبة 42.3% إلى 9$. وقد عملت البنوك JP Morgan وGoldman Sachs كمنظمين.

بالطبع، يرغب أصحاب الشركات في تحقيق أعلى قيمة ممكنة لأسهم شركاتهم. قبل إجراء IPO، يتم دائمًا إجراء حملة إعلانية نشطة، مما يزيد من الاهتمام بالأسهم. أحيانًا، بسبب سعر مرتفع جدًا للأسهم المعلن من قبل المالك، يكون الطلب منخفضًا جدًا، مما يؤدي إلى تأجيل IPO.

في بعض الحالات، قد يتم إجراء الطرح الأولي، ولكن قد يكون سعر الأسهم مرتفعًا بشكل كبير، مما يؤدي إلى انخفاض واضح في الأسعار خلال فترة قصيرة من التداول في البورصة.

خلاصة القول، إن الطرح الأولي للأسهم يمثل استراتيجية استثمارية محفوفة بالمخاطر، والتي يمكن