يزداد حجم التداول في سوق الفوركس سنويًّا. ووفقًا لبنك التسويات الدولية (BIS)، بلغ متوسط حجم التداول اليومي في سوق الفوركس 5.3 تريليون دولار أمريكي في عام 2013، مقارنةً بـ 4.0 تريليون دولار في عام 2010. وبذلك ارتفع حجم تداول سوق الفوركس بنسبة 35% خلال الفترة من 2010 إلى 2013، متفوقًا على النمو البالغ 20% المسجَّل في الفترة من 2007 إلى 2010.
وكانت المؤسسات المالية غير الدليلينغية — التي تُقدِّم أسعار العروض للسوق بين البنوك وفق نموذج الوكالة — المحرك الرئيسي لزيادة حجم التداول في السوق خلال السنوات الثلاث الماضية. أما سوق الدليلينغ بين البنوك، فكان نموه أبطأ بكثير، بينما انخفض حجم التداول للمؤسسات غير المالية (وخاصة الشركات) بشكلٍ ملحوظ. وتظهر هذه الاتجاهات بوضوحٍ أكبر في المراكز المالية الرئيسية مثل لندن ونيويورك، اللتين تستأثران بنحو ثلثي إجمالي صفقات الفوركس للعملاء الأفراد.
وارتفعت صفقات العملاء غير الدليلينغيين بنسبة 48% لتصل إلى 2.8 تريليون دولار يوميًّا في عام 2013، بعد أن كانت 1.9 تريليون دولار في عام 2010.
وتتقلص حصة شركات الدليلينغ تدريجيًّا في سوق الفوركس، إذ لم يعد هناك سوق منفصل بين البنوك للدليلينغ. وشكَّل انتشار خدمة البرايم بروكر (Prime Brokerage) على نطاق واسع العامل المحوري في هذه العملية، ما مكَّن البنوك الصغيرة وصناديق التحوط وغيرها من المشاركين من تنفيذ عمليات تداول أكثر نشاطًا. كما حصل المستثمرون الأفراد على تنوع أوسع في الأدوات المالية، فضلًا عن إمكانية ممارسة التداول عالي التردد.
تطور سوق الفوركس
إذا عدنا بالذاكرة إلى بدايات السوق، فإن تداول الفوركس في التسعينيات كان متاحًا فقط للشركات العملاقة أو المؤسسات المالية الكبرى. وكانت البنوك تفرض على المستثمرين الأفراد رسومًا باهظة جدًّا على الصفقات، ما جعل هذا النوع من التداول ضئيل الأهمية اقتصاديًّا تقريبًا.
وطرأ تغيير جذري مع ظهور المنصات الموجَّهة للعملاء الأفراد، حيث سبقت شركتا FXCM وOANDA هذا التوجه في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين. وقد قدَّمتا حسابات وساطة إلكترونية للمستثمرين الأفراد، بالإضافة إلى تدفقات أسعار العروض المباشرة من البنوك الرئيسية ومنصة EBS (خدمة تجميع السيولة). واعتمدت نموذجهما التجاري على تجميع عدد كبير من المستثمرين الأفراد وإدخالهم في سوق الدليلينغ بين البنوك. ومع ازدياد أحجام التداول بشكل ملحوظ، أصبح الدليلينغون مستعدين لتقديم سيولة للمستثمرين الأفراد بأسعار جذَّابة.
واستمرت تكلفة التداول في الانخفاض، ما جذب مشاركين جددًا وجعل الاستراتيجيات الجديدة أكثر ربحية. وشمل هذا الاتجاه معظم العملات الرئيسية، ثم امتد أخيرًا إلى عملات الأسواق الناشئة.
عملات الأسواق الناشئة في سوق الفوركس
وفي عام 2013، ارتفعت حصة تداول عملات الأسواق الناشئة إلى 17%، مقارنةً بـ 12% في عام 2007. ويظهر هذا النمو بوضوحٍ خاص في حالة البيزو المكسيكي، الذي تجاوزت أحجام تداوله مؤشرات بعض العملات في الدول المتقدمة.
ومثال آخر هو اليوان الصيني، حيث يُعزى الجزء الأكبر من نموه بنسبة 250% إلى التداول الخارجي (أي خارج الصين). وتدعم الصين نفسها الاستخدام الدولي لعملتها الوطنية، إذ بدأت في عام 2002 برنامجًا للتعامل باليوان خارج أراضيها، ووسَّعته بشكل كبير بحلول عام 2010. واليوم، تمتلك الصين اتفاقيات تجارية مباشرة تتعلق بالعملات مع أكثر من 60 دولة.
تفضيلات المتداولين في سوق الفوركس
وتولِّد اليابان أكبر حجم صفقات في سوق الفوركس للأفراد من حيث القيمة المطلقة (بنسبة 36%)، تليها الولايات المتحدة (16%) والمملكة المتحدة (15%). وفي اليابان، يحظى التداول في سوق الفورية (سبوت) بشعبية كبيرة. ففي أبريل 2013، استأثرت اليابان بنسبة 10% من إجمالي تداول الفوركس للأفراد، و19% من تداول السبوت فقط.
ويختلف المستثمرون الأفراد عن المستثمرين المؤسسيين في تفضيلاتهم داخل سوق الفوركس. فهم يميلون إلى تداول أزواج العملات ذات السيولة المرتبطة عائليًّا، بدلًا من التركيز على العملات الرئيسية مثل الدولار واليورو.
فعلى سبيل المثال، يفضِّل المتداولون في اليابان فتح مراكز شراء طويلة على زوج NZD/JPY، بدلًا من فتح مركز شراء طويل على زوج NZD/USD ومركز بيع قصير على زوج JPY/USD.
الاستثمار عبر استراتيجية الكاري ترييد (Carry Trade)
ويُفسَّر انتشار الفوركس في اليابان بسهولة من خلال سياسة البنك المركزي الياباني القائمة على أسعار فائدة صفرية. فودائع البنوك لا تدرُّ أي عائد، كما عانى مؤشر نيكي من الركود منذ التسعينيات وحتى نهاية العقد الأول من القرن الحادي والعشرين.
وبالتالي، بدأ المستثمرون البحث عن أدوات بديلة تحقق عوائد. ووجدوا الحل في استراتيجية الكاري ترييد — وهي استغلال فرق أسعار الفائدة (حيث تُستخدم قروض رخيصة بالين الياباني لشراء عملات عالية العائد مثل الدولار النيوزيلندي والدولار الأسترالي). وبفضل اتساع نطاق هذه العمليات — والتي كانت شائعة ليس في اليابان فقط — انخفض سعر الين، بينما ارتفعت أسعار العملات عالية العائد، ما حقَّق أرباحًا تجاوزت أحيانًا 100% سنويًّا حتى دون استخدام الرافعة المالية. واستمر هذا الوضع حتى أزمة 2007/2008.
وفي عامي 2008/2009، تم إغلاق مراكز الكاري ترييد على نطاق واسع، ما أدى إلى تقوية حادة في عملات التمويل، وانخفاض حاد في العملات عالية العائد. أما اليوم، فإن فروق أسعار الفائدة بين الدول أصبحت ضئيلة جدًّا مقارنةً بمستويات ما قبل الأزمة.
فعلى سبيل المثال، تُسجِّل أسعار الفائدة في كلٍّ من نيوزيلندا وأستراليا أدنى مستوياتها القياسية، وأصبحت استراتيجية الكاري ترييد مجرد ظلٍّ لما كانت عليه سابقًا. كما تتعرض عملات الأسواق الناشئة لضغوط متزايدة بسبب هروب الاستثمارات من اقتصاداتها وتباطؤ نموها الاقتصادي الملحوظ.
ومن المرجح أن تكتسب استراتيجية الكاري ترييد حياةً ثانيةً فقط بعد بدء دورة رفع أسعار الفائدة عالميًّا. ووفق التوقعات الحالية، قد تكون نيوزيلندا أول اقتصاد متقدم يرفع أسعار الفائدة، تليها الولايات المتحدة والمملكة المتحدة على الأرجح في العام القادم 2015.
أعدَّ هذه المقالة، استنادًا إلى بيانات بنك التسويات الدولية (BIS)، كلاًّ من ألكسندر كوبسيكيفيتش ويڤجينيا كونوفالوفا خصيصًا لمنصة FxPro
