[info_block align=”right”]سيواجه سعر الروبل ضغوطًا خلال صيف 2017، مما سيؤثر على ديناميكيات أسعار الصرف.[/info_block]
الصيف على الأبواب، ويستعد العديد من المتداولين للإجازة، ويشغل بال الجميع السؤال الجوهري: «ما مصير الروبل هذا الصيف؟». وتبدو توقعات المسؤولين متفائلة — فلا يوجد احتمال لانهيار جذري في سعر الصرف، شريطة استقرار سوق النفط. ومع ذلك، يرى المحللون الماليون أن المخاطر التي تواجه الاقتصاد الروسي لا تزال مرتفعة.
إذن، ما هي المخاطر الأربعة التي تهدد سعر الروبل مقابل الدولار في صيف 2017؟
١. المحللون ضد الحكومة: أي التوقعات أدق؟
وفقًا للتوقعات التي أعلنتها الجهات الحكومية الروسية، ستتحسن المؤشرات الاقتصادية في روسيا عام 2017 بعد فترة ركود طويلة، حيث يتوقع نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة ١–٢٪، واستئناف نمو الدخل، وتباطؤ التضخم إلى ٤–٤٫٥٪.
إلا أن العديد من المحللين يشككون في هذه التقديرات، ويشيرون إلى استمرار تفاقم المشكلات الهيكلية في الاقتصاد الروسي — مثل غياب الإصلاحات الهيكلية الضرورية، والتي بدونها لن يحقق الناتج المحلي الإجمالي نموًّا ذا معنى على المدى المتوسط، فضلًا عن استمرار هروب رؤوس الأموال، الذي يحرم الاقتصاد من الموارد اللازمة للتنمية.
وبحسب أحدث البيانات، تسارع خروج رؤوس الأموال في عام ٢٠١٧ بنسبة ٦٪ مقارنة بالعام السابق. كما أدّى خفض البنك المركزي الروسي لسعر الفائدة الرسمي إلى تراجع جاذبية السوق المحلي لرؤوس الأموال المضاربية. ومن المهم ملاحظة أن هذه المؤشرات تفوق بكثير التوقعات الحكومية. وفي الوقت نفسه، انخفضت مدفوعات الدين الخارجي بمقدار ٧٠٠ مليون دولار أمريكي مقارنة بالعام الماضي.
وباستمرار هذا المعدل من هروب رؤوس الأموال، قد يضعف الروبل مقابل الدولار بنحو ١–٢ روبل هذا الصيف.
وبالإضافة إلى ذلك، يجب أخذ توقعات مجلس الاحتياطي الفيدرالي (البنك المركزي الأمريكي) في الاعتبار، إذ سيواصل رفع أسعار الفائدة — وهو عامل يُضعف الروبل أيضًا.
٢. النفط لا يزال العامل رقم واحد بالنسبة للروبل
ورغم أن العوامل المضاربية قد تسمح أحيانًا للروبل بالانفصال مؤقتًا عن حركة أسعار النفط، فإن سعر النفط يظل العامل الأكثر تأثيرًا في تشكيل سعر الروبل.
ويشير خبراء البنك المركزي الروسي إلى احتمال انخفاض أسعار النفط قصير المدى إلى نطاق ٤٠–٤٥ دولارًا للبرميل. وعلى الرغم من الإشارات الإيجابية حول تنفيذ اتفاق أوبك+ بشأن «تجميد» إنتاج النفط، وكذلك الإعلان الواسع الانتشار عن نية روسيا والمملكة العربية السعودية تمديد الاتفاق لمدة ٩ أشهر إضافية، فإن توازن سوق النفط لا يزال مهددًا.
ويرى الخبراء أن أبرز تهديد يواجه السوق هو ازدياد صادرات النفط الأمريكية، التي قد تعوّض الانخفاض في الإمدادات من روسيا ودول أوبك. وتجدر الإشارة إلى أن الرئيس الأمريكي دونالد ترامب يعتزم زيادة إنتاج النفط في خليج المكسيك، كما يخطط للعودة إلى تطوير المشاريع النفطية في الجرف القاري القطبي.
وتنتظر مصدري النفط مفاوضات حاسمة حول تمديد اتفاق أوبك+، وهي مفاوضات يصعب توقع نتائجها. وستتأثر نتائجها بعدة عوامل، منها تشديد المنافسة بين إيران والمملكة العربية السعودية، مما سينعكس سلبًا على ديناميكية أسعار النفط.
وفي ظل هذه الظروف، سيستمر ارتفاع تقلبات أسعار النفط، ما يؤثر سلبًا على الروبل. كما أن ارتفاع سعر الروبل عند انخفاض أسعار النفط يشكل تهديدًا للاقتصاد. وقد أكدت السلطات مرارًا أنها ستبحث عن أدوات سوقية لربط سعر الروبل بأسعار النفط، وبالتالي لا ينبغي توقع سعر مرتفع للروبل في حال انخفاض أسعار المواد الأولية.
٣. وزارة التنمية الاقتصادية الروسية تتوقع ارتفاع الدولار
تتوقع وزارة التنمية الاقتصادية الروسية ارتفاعًا قريبًا في سعر الدولار، وتدرس سيناريوهين محتملين.
ويستند التوقع الأساسي إلى استمرار أسعار النفط فوق مستوى ٥٠ دولارًا للبرميل، وفي هذه الحالة سيصل سعر الدولار إلى ٦٢ روبل. كما يستبعد خبراء الوزارة حدوث تقلبات حادة في أسعار الصرف.
أما التوقع السلبي فيأخذ في الاعتبار الانخفاض الموسمي لأسعار النفط خلال الصيف، ما يؤدي إلى تدهور الميزان التجاري. وهذه الظاهرة ستسبب انخفاضًا في قيمة الروبل ليصل إلى ٦٨ روبل للدولار.
ويؤكد الخبراء أن ضعف الروبل سيكون له آثار إيجابية على الاقتصاد. كما سيتيح للحكومة حل مشكلة تمويل الجانب الإنفاقي من الميزانية.
٤. انخفاض قيمة الروبل وشيك
[info_block align=”right” linkText=”محصورون في المثلثات… توقعات مايو لليورو والنفط وغيرها” linkUrl=”https://fortraders.org/fundamental/tehnicheskiy-analiz/zazhatye-v-treugolnikax-majskie-prognozy-evro-nefti-dr.html” imageUrl=”https://files.fortraders.org/cachethumb/images/226821.8ec027be1ce2cd92ed979862cdb443b7.jpg?v=20260803”]في انتظار حسم التطورات، انكمشت الأسواق داخل أنماط مثلثية، مستعدة لإطلاق زخم قوي عند ظهور الإشارة.[/info_block]
يرى الخبراء أن تخفيض طفيف في قيمة الروبل سيساعد في حل عدة قضايا في وقت واحد. فستحصل الشركات المصدرة على دعم إضافي، ما يشكل دافعًا جديدًا للنمو الاقتصادي. وبذلك، ستكتسب الشركات المحلية ميزة تنافسية جديدة في الأسواق الدولية.
وثمة قضية أخرى ملحة تواجه الحكومة الروسية: تقليص العجز المالي. فانخفاض سعر الروبل سيزيد الإيرادات من صادرات الهيدروكربونات، ما يوفر مصدرًا بديلًا لتمويل العجز المالي. وبهذه الطريقة، ستتمكن الحكومة من الوفاء الكامل بالتزاماتها الاجتماعية دون زيادة حجم الديون.
كما يرى المحللون أن انخفاض سعر الروبل لن يؤثر عمليًّا على معدل التضخم. فسيتمكن البنك المركزي الروسي هذا العام من تحقيق هدفه المحدد، بحيث يتباطأ التضخم إلى ٤٪ بحلول نهاية العام.
الخلاصة
سيواجه الروبل ضغوطًا خلال صيف ٢٠١٧، ما سيؤثر على ديناميكية أسعار الصرف. وستؤدي عمليات هروب رؤوس الأموال وانخفاض أسعار النفط إلى ضعف العملة الوطنية. أما مدى الانخفاض في سعر الروبل فيعتمد على العوامل الخارجية.
ويستند التوقع الأساسي إلى سعر برميل النفط فوق ٥٠ دولارًا أمريكيًا، وفي هذه الحالة سيصل سعر الدولار إلى ٦٢ روبل. أما إذا انخفض سعر النفط بشكل أكبر، فسيؤثر ذلك سلبًا على سوق الصرف الأجنبي ويسرع من ضعف الروبل، لتصل أسعار الصرف حينها إلى مستوى ٦٨ روبل للدولار.
