كانت العامان الماضيان من أصعب الفترات على الاقتصاد الروسي. فقد شهدنا انخفاضًا حادًّا في أسعار النفط، وتخفيضات في الميزانية، وتضخمًا متزايدًا، وهبوطًا حادًّا في سعر صرف الروبل. ومع ذلك، أنهى الروبل عام ٢٠١٦ في «القميص الأصفر للقائد»، مسجِّلًا ارتفاعًا بلغ نحو ١٧٪، ليصبح أحد أبرز العملات المفضلة في الأسواق الناشئة.
هل انتهت الفترة السوداء للروبل؟ أم أن ضعف العملة الروسية أمام الدولار سيستمر؟ يقدِّم خبراؤنا ثلاثة سيناريوهات لتوقع سعر صرف الروبل في عام ٢٠١٧.
التوقع رقم ١ – التفاؤل المفرط: ٣٠–٤٠ روبل/دولار
[info_block align=”right”]أعلى التوقعات تفترض ارتفاع سعر نفط برنت إلى ٨٠ دولارًا أمريكيًّا للبرميل أو أكثر، ما يعزِّز الروبل.[/info_block]
يستند التوقع المتفائل لسعر الروبل إلى عدة عوامل.
أولاً، تُعلَّق آمال كبيرة على تنفيذ الاتفاق الذي توصَّلت إليه منظمة أوبك والدول المصدرة للنفط غير الأعضاء في المنظمة، بشأن خفض إنتاج النفط. وفي الوضع المثالي، سيؤدي هذا إلى تجاوز الطلب على العرض، وبالتالي ارتفاع سعر النفط. وأعلى التوقعات تفترض ارتفاع سعر نفط برنت إلى ٨٠ دولارًا أمريكيًّا للبرميل أو أكثر، ما يعزِّز الروبل.
ثانياً، يرى العديد من الاقتصاديين — وبخاصة الروس — أن عملية استبدال الواردات تسير بفعالية، وأن الاقتصاد الروسي يعود تدريجيًّا إلى الاستقرار. وعلى الرغم من تسجيل الناتج المحلي الإجمالي الروسي انخفاضًا طفيفًا في عام ٢٠١٦، يتوقَّع المتفائلون نموًّا بنسبة ٢,٦٪ في عام ٢٠١٧.
ثالثاً، العامل الجيوسياسي. ففي ٢٠ يناير، يتولى الرئيس الأمريكي المنتخب دونالد ترامب رسميًّا منصبه. ويأمل المتفائلون أن يقوم الرئيس الجديد بتخفيف العقوبات الاقتصادية المفروضة على روسيا جزئيًّا أو كليًّا، وهي خطوة قد تكون عاملًا أقوى لتعزيز الروبل مقارنةً بالعاملين السابقين معًا.
وبالتالي، فإن التوقع الأكثر تفاؤلًا لسعر الروبل يشير إلى عودته إلى نطاق ٣٠–٤٠ روبل لكل دولار أمريكي.
التوقع رقم ٢ – التشاؤم الشديد: ٨٥ روبل/دولار
[info_block align=”right”]طالما ظل دخل بيع الطاقة المصدر الرئيسي للميزانية، فإن الروبل القوي سيكون غير مفيد للاقتصاد الروسي.[/info_block]
أما المتشائمون فيستندون في جوهرهم إلى نفس العوامل، لكنهم يفسرونها من زاوية مختلفة.
أولاً، نعم، تم التوصل إلى اتفاق خفض إنتاج النفط في يناير ٢٠١٧. لكن لم يبدأ العام الجديد حتى بدأت تظهر أولى الإشارات التحذيرية. فعلى سبيل المثال، اتهمت الحكومة العراقية إقليم كردستان الذاتي بإنتاج كميات نفط تفوق الحصص المقررة، ما يهدد بانهيار اتفاق فيينا. وقد أنشأ إقليم كردستان منذ عام ٢٠١٣ خط أنابيب نفطيًّا خاصًّا لتصدير النفط إلى تركيا، ولا يلتزم كثيرًا بتوجيهات بغداد الرسمية.
كما تثير خطط روسيا قلق المحللين. فالخفض الحالي لإنتاج النفط الروسي لا يزال ضمن حدود الانخفاض الموسمي المعتاد. أما ما إذا كانت روسيا ستلتزم بعد انتهاء هذه الفترة بالاتفاق المبرم في فيينا، فهو سؤال مفتوح يثير توتر السوق.
وبالإضافة إلى ذلك، يرى العديد من المحللين أن عودة سعر النفط إلى مستوى ٦٠ دولارًا أمريكيًّا للبرميل ستحفِّز زيادة عدد منصات الحفر في الولايات المتحدة — التي بلغت بالفعل أعلى مستوياتها السنوية — ما سيحد من ارتفاع أسعار النفط.
ثانياً، طالما ظل دخل بيع الطاقة المصدر الرئيسي للميزانية، فإن الروبل القوي سيكون غير مفيد للاقتصاد الروسي. فالمؤشر الذي تعتمده الحكومة هو سعر البرميل بالروبل. ويذكُر المتشائمون النصف الثاني من صيف عام ٢٠١٦، حين بلغ سعر برميل برنت ٢٨٠٠ روبل، ما دفع السلطات إلى سلسلة من التصريحات التدخلية التي أدت إلى تراجع سعر الروبل. ومن المرجح أن تستخدم السلطات النقدية جميع الأدوات المتاحة لمنع ارتفاع حاد جدًّا في سعر الروبل.
ثالثاً، مرة أخرى، العامل الجيوسياسي. فشعار «ترامب صديقنا» أشاع جوًّا من التفاؤل في السوق الروسي. لكن الخطاب الإعلامي لا يساوي بالضرورة الإجراءات الفعلية. وكما يشير المتشائمون بدقة، فإن رئيس الولايات المتحدة ليس ديكتاتورًا، وقراراته ليست قانونًا بحد ذاتها. وتُظهر السجلات التاريخية أن أي رئيس أمريكي لم يستطع التأثير في القضايا الجوهرية للسياسة الداخلية أو الخارجية دون دعم كافٍ من غالبية الكونغرس — سواء كانت من حزبه أو من المعارضة التي تسيطر على المجلس. أما مزاج الكونغرس الأمريكي حالياً فلا يوحي بأي تقارب مع روسيا، رغم تصريحات ترامب.
وبالتالي، فإن الصورة النهائية هي حالة غير مستقرة في سوق النفط، مع احتمال انخفاض أسعار النفط، وانخفاض مصطنع في سعر الروبل من قِبل السلطات الروسية، واستمرار العقوبات الاقتصادية الأمريكية والأوروبية ضد روسيا — بل واحتمال فرض عقوبات جديدة. نعم، لم تخطئوا. فاذكروا كم من المفاجآت الجيوسياسية المزعجة وقعت في عام ٢٠١٦. ولا ينبغي الافتراض أن عام ٢٠١٧ سيكون هادئًا.
وعامل خطر إضافي يتمثل في رفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي (البنك المركزي الأمريكي) لسعر الفائدة، والذي قد يحدث ثلاث مرات وفقًا للتصريحات التي أدلت بها جانيت يلين، ما سيزيد الطلب على الدولار ويضعف الروبل.
وبالتالي، فإن أسوأ التوقعات لسعر الروبل في عام ٢٠١٧ تشير إلى انخفاضه إلى ٨٥ روبل لكل دولار أمريكي أو أقل.
التوقع رقم ٣ – الواقعية: ٦٠–٦٥ روبل/دولار
[info_block align=”right” linkText=”محضر مجلس الاحتياطي الفيدرالي: لا شيء واضح بعد. هل انخفض سعر الدولار؟” linkUrl=”https://fortraders.org/fundamental/kurs-dollara-prognoz/protokol-frs-poka-nichego-neponyatno-kurs-dollara-snizilsya.html” imageUrl=”https://files.fortraders.org/uploads/2016/09/kurs-dollara-6-730×486.jpg?v=20260803”]قدَّم محضر مجلس الاحتياطي الفيدرالي معلومات جعلت سعر الدولار غير قادر على الاستقرار.[/info_block]
وهذا التوقع هو الأصعب بين الثلاثة. فماذا سيحدث للروبل إذا نُفِّذ اتفاق خفض إنتاج النفط وارتفعت أسعار النفط، لكن فُرضت عقوبات اقتصادية جديدة؟ أو إذا رفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة ثلاث مرات، بينما ألغي جزء من العقوبات الاقتصادية؟ ولأسئلة كثيرة مشابهة، لا يمكن إعطاء إجابات دقيقة.
لكن يمكن القول إن الروبل لن يتعرض لانهيار في المستقبل القريب. فموقف الروبل مستقر نسبيًّا، لكن إذا استمر ارتفاعه بنفس الوتيرة، فإن بنك روسيا المركزي سيتدخل حتمًا لكبح جماحه، لأن الروبل القوي لا يخدم مصالح الحكومة.
ومن الصعب جدًّا الآن استخلاص استنتاجات طويلة الأمد. لكن من الواضح تمامًا أن انهيار الروبل الذي شهدناه في العام الماضي لن يتكرر! ومن المتوقع أن يرتفع سعر الروبل بشكل عام، لكن من غير المرجح أن يكون هذا الارتفاع كبيرًا، إذ لا تزال الحكومة الروسية غير مهتمة بروبل قوي.
وبالتالي، فإن التوقع الواقعي لسعر الروبل في عام ٢٠١٧ يتراوح بين ٦٠ و٦٥ روبل لكل دولار أمريكي.
وسيكشف الزمن أي التوقعات — وبأي تنويعات — سيكون الأقرب إلى الواقع. وسيبقى مجلتنا مصدركم الدائم للتحليلات المتعلقة بسوق العملات، والتوقعات اليومية لسعر الروبل غدًا، وأسعار النفط. واحرصوا على صحتكم، وارتديوا القبعات.
