FORTRADER 08/12: Die Schwellenmärkte konnten sich schnell von dem Börsencrash in China im Spätsommer 2015 erholen. Dennoch sollte das vorübergehende Stillschweigen auf den Schwellenmärkten nicht täuschen.
Die Federal Reserve sollte die Zinsen erhöhen, auch wenn dies die Schwellenmärkte schädigt
So argumentierte der Chefökonom des Bank für Internationalen Zahlungsausgleichs (BIZ), Claudio Borio. In Russland und Brasilien besteht weiterhin eine Rezession, während China keine Anzeichen für die Rückkehr zu früheren Wachstumsraten zeigt.
Laut BIZ wurden bereits im dritten Quartal 2015 nur 1,5 Milliarden US-Dollar an Unternehmensanleihen aus Schwellenländern platziert. Dies ist fast doppelt so niedrig wie im zweiten Quartal.
Die Saison hat hier nur eine geringe Auswirkung, während die Hauptfaktoren Erwartungen über eine Verschlechterung der Fundamentaldaten der Schwellenmärkte, fallende Ölpreise und ein Anstieg der Schuldenlast waren. Während in Russland internationale Sanktionen Druck ausüben, besteht in Brasilien und Türkei ein realer politischer Stabilitätsrisiko.
Zudem verloren die Schwellenmärkte im dritten Quartal beträchtlich an Wert, wobei ihre Marktkapitalisierung um bis zu 4,2 Billionen Dollar sank. Der Währungskorb verlor gegenüber dem US-Dollar 8,3 Prozent an Wert.
Außerdem ist das Niveau der Fremdwährungsschulden der Unternehmen hoch, insbesondere in US-Dollar. Nach einer Zinserhöhung wird die Fremdwährungsschuld für Unternehmen schwerer. Im zweiten Quartal betrug die nicht-bankenbezogene Unternehmensschuld 9,8 Billionen US-Dollar, davon 3,3 Billionen US-Dollar aus Schwellenländern. Am stärksten betroffen sind Unternehmen aus Brasilien, Südafrika, Türkei und Malaysia.
Im Moment suchen Unternehmen nach Rettung durch die Platzierung von Unternehmensanleihen in Euro, aufgrund der Unterschiede in der Geldpolitik der FED und der EZB. Bereits im dritten Quartal 2015 überschritt das Volumen der in Euro platzierten Anleihen das Volumen in US-Dollar (23 Milliarden gegen 22 Milliarden). In Schwellenländern stieg der Anteil der Unternehmensschulden in Euro auf 62 Prozent, von 18 Prozent im zweiten Quartal 2015.
Trotzdem bittet die BIZ die FED, so bald wie möglich die Zinsen zu erhöhen. Obwohl dies die Schwellenmärkte treffen könnte, zeigt es die Stärke der US-Wirtschaft, sagen die BIZ.
In jedem Fall wird das Unvereinbarkeit zwischen Marktberuhigung und negativer Wirtschaftslage irgendwann behoben werden müssen. Es ist wichtig, diesen Punkt nicht zu verschieben, solange es noch nicht zu spät ist.
UBS hält die FED für nicht vollständig informiert über die Situation am Unternehmensanleihenmarkt. Nach einer Zinserhöhung wäre etwa 1 Billion US-Dollar an US-Anleihen und Krediten mit nicht-investitionsfähiger Kreditbewertung (unter BBB-) in Gefahr. Der Markt wird nur noch Defaulthandlungen verfolgen, sagt der TCW-Manager Laird Landmann.
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