[info_block align=”right”]يُفقد المستثمرون الأجانب اهتمامهم بروسيا بشكل متزايد، وينتقلون تدريجيًّا نحو دول تقدم عوائد أعلى دون مخاطر مرتبطة بالعقوبات.[/info_block]
يمر الروبل بوضعٍ غير مستقرٍ للغاية. ففي اليوم الأخير من يوليو، ارتفع سعر الدولار في بورصة موسكو مجددًا ليتجاوز ٦٠ روبلًا (٦٠,٣٤٧٥)، بينما تجاوز اليورو لأول مرة منذ ٨ أشهر علامة ٧١ روبلًا (٧١,٠٣٥٠).
لماذا يتجاهل الروبل ارتفاع أسعار النفط؟ وما العواقب المحتملة للعقوبات الاقتصادية الجديدة المفروضة على روسيا؟
الروبل – العملة الأقل أداءً بين العملات الناشئة
وبلا شك، يبقى التصاعد في حدة التوترات بين روسيا والولايات المتحدة العامل المحرك الرئيسي حاليًّا.
ووفقًا لبيانات وكالة بلومبرغ، أصبح الروبل العملة الأقل أداءً بين عملات الدول النامية. فخلال الخمسة أسابيع الماضية، ارتفعت أسعار النفط بنسبة ١٨٪. وفي هذا السياق، استطاع الروبل تعويض خسارة ٩٥ كوبيك فقط أمام الدولار، أما أمام اليورو فكانت النتائج أسوأ بكثير: فقد ارتفع اليورو مقابل الروبل بمقدار ٣,٤ روبل.
أسعار النفط لا تستطيع مواجهة السلبيات الناجمة عن العقوبات
ما زالت أسعار النفط تُشكِّل نحو ٦٠٪ من الإيرادات النقدية الأجنبية لروسيا. وعادةً ما يتفاعل سعر الروبل بحساسية كبيرة مع تقلبات أسعار النفط. ومع ذلك، أدت العقوبات الاقتصادية الجديدة التي فرضتها الولايات المتحدة على روسيا إلى خفض معامل الارتباط بين الروبل والنفط إلى أدنى مستوياته المسجَّلة في مايو من هذا العام.
وفي الوقت الراهن، يُعد ارتفاع أسعار النفط عاملًا يُبطئ انخفاض الروبل أكثر مما يدعمه. ويرى العديد من المحللين الماليين أنه لو أُزيل تأثير العقوبات الغربية من المعادلة الحالية، لكان سعر الروبل مقابل الدولار أعلى بنحو ٢–٣ روبل عند هذا المستوى من أسعار النفط.
أهم ما ورد في العقوبات الجديدة
وبحسب تصريحات نائب رئيس الولايات المتحدة مايكل بنس، فإن الرئيس ترامب سيوقِّع قانون العقوبات قريبًا جدًّا، لذا قد يكون ذلك قد تم بالفعل وقت قراءتك لهذه المقالة. وبهذه الخطوة، تنهار تمامًا أي آمال في تخفيف هذه القيود، والتي كانت عاملاً دافعًا قويًّا للروبل بعد فوز دونالد ترامب في الانتخابات الرئاسية. وللإشارة، كان محللو موقعنا قد حذَّروا حينها من الانجراف وراء حالة النشوة، إذ لم يسبق في تاريخ الولايات المتحدة أن ألغى رئيس أمريكي عقوبات دون موافقة الكونغرس.
ويُقلِّص الحزمة الجديدة من العقوبات الاقتصادية المدة الزمنية المسموح بها لمنح القروض الأجنبية للمصارف الحكومية والشركات المصدرة للسلع الأولية، كما تمنح الرئيس الأمريكي صلاحية فرض حظر كامل على التمويل الأجنبي لجميع مشاريع خطوط الأنابيب التابعة لشركة «غازبروم».
أما أهم بند في هذه الحزمة هو توجيه وزارة الخزانة الأمريكية لدراسة إمكانية فرض حظر على الاستثمارات في الدين الحكومي الروسي. وهذا الحدث يستحق تحليلًا منفصلًا.
روسيا بدون مستثمرين أجانب
[info_block align=”right”]وتقدّر التحليلات أن الطلب المتزايد على الروبل أدى إلى خفض سعر الدولار بما يقارب ١٠ روبل عما كان عليه لولا هذا العامل.[/info_block]
ووفقًا لبيانات البنك المركزي الروسي، اشترى غير المقيمين خلال ١,٥ سنة سندات الإقراض الفيدرالي (سندات OFZ الحكومية) بقيمة ١٣,٥ مليار دولار، ما غذَّى السوق بالعملة الأجنبية في ظل شحّ عائدات النفط بالدولار. وتقدّر التحليلات أن الطلب المتزايد على الروبل أدى إلى خفض سعر الدولار بما يقارب ١٠ روبل عما كان عليه لولا هذا العامل. لكن السوق الروسي يعود الآن إلى الواقع القاسي.
وأعلنت كسينيا يودايفا، نائبة رئيس البنك المركزي الروسي، أن حصة غير المقيمين في سندات الإقراض الفيدرالي انخفضت في يونيو بنسبة ٠,٧٪، مشيرةً إلى أن هذه الحصة ما زالت مرتفعة نسبيًّا وتبلغ نحو ٣٠٪. ومع ذلك، استمر تدفق رأس المال الخارجي في يوليو. وذكر ممثلو الصناديق الاستثمارية الأوروبية أن العديد من حاملي الأصول الروسية زادوا في يوليو من حجم مبيعاتهم لهذه الأصول.
وأبرز ما يردع المستثمرين هو مخاطر العقوبات. يُفقد المستثمرون الأجانب اهتمامهم بروسيا بشكل متزايد، وينتقلون تدريجيًّا نحو دول تقدم عوائد أعلى دون مخاطر مرتبطة بالعقوبات. ومن أمثلة هذه الدول البرازيل وتركيا. وبعض المستثمرين الأجانب يتبنّون موقفًا قاطعًا جدًّا: فبالنظر إلى فرض عقوبات اقتصادية جديدة، لا يرون أي ضمانات بأن الوضع لن يتكرر في المستقبل، وبالتالي يستبعدون روسيا تمامًا من استراتيجياتهم الاستثمارية.
وتشير التقديرات التحليلية إلى أن حصة غير المقيمين في سندات الإقراض الفيدرالي الروسية ستنخفض خلال ١٢ شهرًا من ٣٠٪ الحالية إلى ٢٥٪. وهذا يعني شيئًا واحدًا فقط: لن تتدفق أموال جديدة عبر استراتيجية التداول بالفروقات (كارِي ترييد). بل إن غير المقيمين سيقومون ببيع سندات الإقراض الفيدرالي بقيمة تصل إلى ١٠٠ مليار روبل.
عن نقص العملة الأجنبية في السوق المحلي
[info_block align=”right” linkText=”لا نشتري اليورو. نبيع الدولار!” linkUrl=”https://fortraders.org/fundamental/kurs-dollara-prognoz/ne-pokupaem-evro-prodaem-dollar.html” imageUrl=”https://files.fortraders.org/uploads/2017/08/eurusd-e1501600321751-730×445.png?v=20260803”]من الطبيعي أن يؤدي التقوّي الملحوظ لليورو إلى عرقلة تحقيق أهداف البنك المركزي الأوروبي. ومع ذلك، طالما يواصل المنظم الأوروبي سياسة التحفيز، فمن غير المرجح أن يلجأ إلى عمليات التدخل لاحتواء ارتفاع اليورو.[/info_block]
وفي الوقت الراهن، يؤثر على الروبل مجموعة من العوامل السلبية. فبالإضافة إلى العقوبات الاقتصادية، هناك تراجع موسمي في الميزان التجاري في الربع الثالث، حيث تنخفض عائدات التصدير بالعملة الأجنبية، بينما يرتفع الطلب عليها إلى أقصى حد: إذ يشتري المواطنون الدولارات لقضاء العطلات، كما يشتري غير المقيمين — حملة الأسهم الروسية — الدولارات لتحويل عوائد أرباحهم من روسيا.
وتشير تقديرات خبراء «سبيربنك سي آي بي» إلى أن الطلب المتزايد على العملات الأجنبية خلال الشهر المقبل سيصل إلى ٢,٥ مليار دولار، في حين لن تتجاوز مبيعات أكبر الشركات ١,٥ مليار دولار. وقد يؤدي ذلك إلى نقص محلي في العملة الأجنبية في السوق الداخلي، ما يسبب ارتفاعًا جديدًا في سعر الدولار واليورو مقابل الروبل.
وفي الختام، يجدر التذكير بأنه منذ عام ١٩٩١، حقق الروبل ارتفاعًا في شهر أغسطس أربع مرات فقط، ومن بين السنوات العشر الأخيرة مرة واحدة فقط — في عام ٢٠١٦. ومن غير المرجح أن يتكرر أداء أغسطس ٢٠١٦ هذا العام، لذا ينبغي الاستعداد لانخفاض سعر الروبل في أغسطس.
