SPO (Secondary Public Offering) – это публичное размещение акций, которые принадлежат уже существующим акционерам, как правило, владельцам компании.
На фондовом рынке проведение SPO не является редкостью. В большинстве случаев, курс акций реагирует на него падением, но затем бумаги возобновляют рост. Почему так происходит? Разберемся, как это работает.
Почему рынок реагирует на SPO
Традиционной реакцией на продажу акций крупным мажоритарным акционером является негатив. Участники рынка считают, что если мажоритарий продает свои бумаги, значит их стоимость или переоценена, или достигла справедливого значения. В любом случае, рынок расценивает это как признак того, что курс этих акций больше расти не будет.
Для того, чтобы продажа состоялась, кроме продавца необходим покупатель. Чтобы заинтересовать его выгодной ценой, бумаги в SPO размешаются с дисконтом к рыночной стоимости.
Негативный настрой рынка, вместе с дисконтом – это и есть факторы, в результате которых в котировках бумаг формируется просадка.
Однако, компании, которые проводят SPO, делают это с определенной целью. Благодаря такому размещению увеличивается ликвидность акций и повышается уровень free-float. Эти показатели способствуют включению бумаг компании в различные индексы, например, MSCI, что вызывает приток средств со стороны крупных индексных фондов и, соответственно, повышение спроса на акции и рост их стоимости.
Примеры проведения SPO
Индексные провайдеры проводят пересмотры с разной периодичностью, поэтому между самим проведением SPO, когда в акциях формируется просадка, и включением бумаг в индекс, когда их курс начинает расти, есть определенный временной промежуток. Эта закономерность работает на фондовом рынке в подавляющем большинстве случаев. Рассмотрим ее на примере пяти российских акций.
НЛМК
Крупнейший акционер НЛМК Владимир Лисин периодически продает принадлежащие ему акции компании. Во время последнего SPO было продано 2,1% акций НЛМК – это увеличило free-float до 20,7%.
После объявления об SPO курс акций НЛМК за 3 дня упал на 7%. На восстановление просадки у бумаг ушло 7 дней, а еще через три недели рост от минимумов достиг 19%.
Детский мир
В сентябре 2020 года АФК Система и РКИФ продали 25% принадлежавших им акций Детского мира. В результате, Детский мир стал первой компанией на российском рынке, чей free-float составил 100%.
Из-за проведения SPO акции компании упали на 13% за 7 дней. К концу ноября просадка была полностью выкуплена. Включение бумаг в состав индексов не рассматривалось, но рост ликвидности и free-float привлекли крупного инвестора в лице Altus Capital, что вызвало сильный рост курса.
Полюс
После объявления в апреле 2019 года о продаже в рамках SPO 4,67 млн. акций Полюса, их стоимость упала за 13 дней на 12%. Бумаги размещались с 6,8% дисконтом к рыночной цене.
Просадка была выкуплена в течение двух следующих месяцев, а после ралли цен на золото акции Полюса подорожали почти в три раза по сравнению с ценою SPO.
TCS Group
В начале декабря 2020 года в рамках фонд Rigi Trust продал 10,6 млн. GDR компании TCS Group с дисконтом 1,9% к рынку. Цена бумаг упала на 10%, но для ликвидации просадки хватило всего 6 дней.
В начале января 2021 года, за счет конвертации Тиньковым своих акций класса B с правом 10 голосов каждая в акции класса А, дающие по 1 голосу на акцию, сильно вырос показатель free-float, а в бумагах TCS Group началось ралли.
ММК
В сентябре 2017 года, после продажи крупнейшим акционером ММК Виктором Рашниковым акций комбината, составляющих 3% от уставного капитала, free-float вырос до 15,7%. За три дня акции ММК упали на 10%, на выкуп просадки ушла неделя, а увеличенный free-float дал возможность акциям войти в состав индекса MSCI Russia.
Полиметалл
Тем не менее, бывают и исключения из правил. Например, после SPO в сентябре 2020 года акции Полиметалла долго торговались ниже цены размещения. Чтобы понять, стоит ли рассчитывать на восстановление акций после просадки после SPO, нужно оценить дальнейшие перспективы.
Если по компании есть позитивные ожидания, а фактор роста free-float может поддержать котировки на долгосрочном горизонте, снижение бумаг на размещении может быть подходящим моментом для увеличения длинных позиций.
