Почти каждый инвестор на рынке слышал про Уоррена Баффета и его ежегодные письма акционерам. Но мало кто знает, что в одном из таких писем появился термин «экономический ров», который стал уже устойчивым определением для разбора компаний.
Посмотрим подробнее, что такое «экономический ров» и как его использовать при выборе акций?
Определение «экономического рва»
«Экономический ров» (Wide Moat, дословный перевод – широкий ров) означает долгосрочное конкурентное преимущество, которое позволяет компании зарабатывать прибыль сверх общего по отрасли уровня. Также «экономический ров» позволяет защищать свою долю рынка от конкурентов.
Виды «экономического рва»
- Бренды, патенты, лицензии. Люди готовы переплачивать за бренд, если он им нравится. Например, Coca-Cola или Apple. Фармацевтические компании, обладая патентом на какое-то лекарство, могут защитить свой бизнес от конкурентов.
- Низкие издержки. Например, более эффективный способ производства или более дешевое сырье, налоговые льготы или субсидии от государства.
- Издержки перехода. Переход от одного поставщика продукции к другому требует значительных издержек (финансовых и временных).
- Монополия. Появление второй аналогичной компании-конкурента экономически нецелесообразно. Например, РЖД или Arm.
- Сетевая модель. Заключается в концентрации у себя какой-то области рынка. Например, Microsoft – очень многие люди используют MS Office. Ближайший конкурент – OpenOffice не просто дешев, а даже бесплатен, и все равно до сих пор не смог завоевать заметную долю рынка.
- Уникальность местоположения. Такое преимущество невозможно или очень сложно скопировать. Предприятия, которые расположены ближе к клиентам, почти неизбежно работают с достаточно низкими издержками, что затрудняет конкурентам доступ на их рынок.
В чем ценность «экономического рва» для инвестора
Наличие у компании «экономического рва» делает ее в долгосрочной перспективе более привлекательной для инвестора. Ее бизнес более устойчив и быстрее восстанавливается после кризиса.
Основными показателями, характеризующими наличие экономического рва, являются:
- высокая рентабельность
- стабильный денежный поток
- низкая долговая нагрузка
У такого подхода есть большой минус – скорее всего акции такой компании будут стоить достаточно дорого.
Примеры компаний с «экономическим рвом»
Хорошим примером компании с экономическим рвом является McDonald’s:
- Обладает развитой сетью ресторанов, узнаваемым брендом, стабильной бизнес-моделью и уникальными рецептами своих продуктов.
- Имеет два источника дохода – собственные рестораны и франшиза. Причем компания уменьшает количество собственных ресторанов в пользу франшизы, на которую приходится уже более 90% всех открытых в мире точек. Это приводит к снижению выручки, но прибыль при этом растет.
Акции компании стоят дороже рынка (P/E компании – 36,7, рынка в целом – 21,8)
Второй пример – компания Adobe, которая имеет в своем распоряжении два экономических рва:
- Высокие затраты на переход – пакет Acrobat стал промышленным стандартом для создания и чтения электронных документов, а программы Photoshop и Illustrator стали синонимами приложений для редактирования графики. Поскольку потребители с самого начала своей карьеры обучались использованию этих программ, для их конкурентов практически невозможно занять какую-либо значимую долю рынка в этой сфере.
- Сетевой эффект – Acrobat установлен практически на каждом компьютере, а формат PDF стал практически синонимом электронного документа в Интернете.
Акции Adobe также стоят дороже рынка (P/E – 44,4, рынка в целом – 21,8).
Заключение
В общем, «экономический ров» – интересный термин, характеризующий наличие сильного конкурентного преимущества у компании. Чтобы самостоятельно определить, обладает компания им или нет, необходимо проделать аналитическую работу и проанализировать бизнес и отчетности эмитента. Акции компаний, обладающих экономическим рвом – отличный вариант для долгосрочного инвестирования.
