Ю.А.: Здравствуйте, Александр. Темой нашего новогоднего номера являются золото и нефть – два наиболее популярных спекулятивных ресурса. Если подводить итоги 2010 года, как бы Вы охарактеризовали динамику цен на данные активы? Некоторые специалисты ожидают, что цены на золото в 2011 году не только не упадут, но и вырастут на фоне низких процентных ставок. Согласны ли Вы с данным мнением?
А. К.: Здравствуйте, Юлия. Это был отличный год для золота и вполне стабильный для нефти. За 2010-й золото от минимума (1044,5 долл. 5-го февраля) до максимума (1430,8 долл. 7-го декабря) показало прирост в 37%. Почти все это время из-за мягкой монетарной политики либо ожиданий таковой мы могли наслаждаться бычьим трендом желтого металла. Инвестиции с начала года по текущую дату принесли бы 25%. Интересно, что минимум этого года заметно выше средней за 2009-й год (1014). Если смотреть более широко, то график золота за доллары представляет собой правую ветвь параболы, обещая в будущем еще больший размах движения. Соглашусь с мнением указанных Вами специалистов. Судя по всему, нас ожидает еще один неплохой год по золоту, хотя я бы поостерегся прямо сейчас входить в рынок. Если рассматривать среднесрочные инвестиции (на несколько месяцев), то лучше входить в рынок после некоторой коррекции. Начало которой, как мне кажется, формируется сейчас.
Нефть была не менее волатильной, показав от минимума до максимума ход в 35%, только вот нервов поистрепала, по всей видимости, гораздо больше. В течение года ее трижды выбрасывали из зоны выше 80 долл. за баррель и еще один раз в четвертом квартале 2009-го. Тут любой мог разочароваться. Но, кто не разочаровался – победил. Начатое в сентябре антидолларовое ралли таки увело нефть из зоны выше 80 долл., где она и пребывает уже с октября. Опять же, мягкая кредитно-денежная политика и рост мировой экономики, по всей видимости, будут поднимать потихоньку стоимость черного золота и далее в 2011-м. К тому же шагать вверх она может куда быстрей золота – так, за 2009-й ее цена без малого утроилась с минимума до максимума, а в 2010-м она проделала путь от 70 до 91 долл. менее чем за четыре месяца.
Ю.А.: Каким Вы представляете ценовое движение золота в предстоящем 2011 году? Какие основные факторы будут влиять на котировки металла?
А. К.: Я традиционно придерживаюсь «сезонного» сценария для золота с падением в первом квартале и появлением неплохих возможностей для покупки в феврале-марте. Далее довольно часто в течение лета бывает боковик или не самое интенсивное движение наверх. При этом самое веселое время может начаться в августе-сентябре. Так происходит уже не один год. Основной фактор – это необходимость G3 поддерживать исключительно мягкую кредитно-денежную политику, чтобы сохранить рост экономики и не сильно потерять в конкурентоспособности в сравнении с лидерами. При негативном сценарии для экономики в золото будет закладываться и фактор неопределенности, делая металл «тихой гаванью». Кроме того, судя по динамике долгового рынка с ноября, инвесторы закладываются на ускорение инфляции, что опять же – плюс для золота.
Ю.А.: Насколько велика спекулятивная составляющая в текущих ценах на золото? Кто является основным покупателем такого дорогого пусть и драгоценного металла?
А. К.: Как мне кажется, золото сейчас покупают осторожные скептики. Кто не верит, что американцы, более 10 лет в любые времена говорящие «spend, spend, spend», не столкнуться с трудностями задолженности. Кто также ставит под сомнение способность европейских лидеров договориться. Кто верит, что Китай будет прогибаться под давлением и повышать курс юаня. А ведь все это вполне вероятный сценарий, и экономики – самые крупные. Спекуляции касаются всего, что я описал, так что и составляющая весьма существенная. Но много ли найдется тех, кто сейчас решиться стать на пути такого локомотива? Повторюсь, я скорее ожидаю коррекцию процентов на 12-20% в первом квартале, но все время играть против золота – тяжело.
Ю.А.: На каких уровнях Вы бы рекомендовали продавать золото или же пока стоит придерживаться другой стратегии по данному инструменту?
Ю.А.: В отличие от золота, прогнозы для рынка нефти разнятся: кто-то играет на повышение, кто-то на понижение стоимости барреля. К какому «лагерю» относитесь Вы и почему?
А. К.: Как мне кажется, нефть может сохранить ап-тренд, но при этом найдется целый ряд более интересных инструментов для игры на повышение (металлы, включая золото и серебро). Дело в том, что нефть находилась в глухом боковике около года. С сентября подтвердился постепенный повышательный тренд. Канал, очерчивающий его, поднимается на полдоллара в неделю, показывая на данный момент сопротивление на 91 долл., при этом нефть находится у 88,6 долл. То есть особого потенциала краткосрочно не видно. Поддержка же проходит через 72 долл. Игра от границ канала все еще подходит для нефти, как и на протяжении почти всего 2010-го, только теперь нужно ориентироваться на постепенно восходящий канал.
Ю.А.: Одним из важных вопросов последнего времени считается возможное увеличение квоты на добычу нефти странами ОПЕК впервые за два года на фоне слабеющего доллара. Как Вы считаете, какое решение в сложившейся ситуации будет правильным?
А. К.: Насколько известно, ОПЕК приняла решение сохранить существующие квоты на добычу, сославшись на большие запасы нефти в резервах. При этом следующий пересмотр квот обещали сделать лишь при сильном изменении цены. Пока нефть довольно послушно вела себя, лишь ненадолго выходя из «целей», указанных представителями ОПЕК ранее (60-70 долл.). Теперь у нас есть новый «ориентир». Исходим из него.
Ю.А.: Как всем известно, министр нефти Саудовской Аравии Али аль-Наими (Ali al-Naimi) в очередной раз повысил «оптимальную» по своему мнению цену барреля нефти до 90 долларов. А какова, по Вашему мнению, должна быть оптимальная стоимость «черного» золота?
Ю.А.: На сколько сильно падение доллара сказывается на росте цен на энергоносители?
А. К.: Сухими цифрами — падение доллара выливается в рост в 2,5 раза больший по амплитуде роста нефти (это по статистике с середины 2002-го по сей день). Более свежие данные за последний год говорят об отсутствии плеча. То есть процент падения доллара выливался в процент роста нефти. Но, думаю, старая корреляция, когда нефть растет с «плечом» вскоре будет восстанавливаться, но вряд ли в 2011-м. От него я жду роста нефти и умеренно-позитивного роста индекса доллара.
Ю.А.: Большинство аналитиков, которые настаивают на росте курса нефти, ориентируются на восстанавливающиеся после кризиса экономики. Однако на данный момент не так уж много стран, готовых похвастаться своим устойчивым ростом. На кого же тогда надеются эксперты?
А. К.: По-моему, они надеются на Азию. Да и от развитых стран предполагают рост в более чем 2,5%. От Китая многие ждут около 9%. От США после налоговых стимулов – около 4%. Все неустойчиво, но, по всей видимости, вырастет. Вырастет и потребление нефти в этом случае. Но, думаю, что движения, как мы видели в 2009-м (с 33 долл. по 82 долл.) вряд ли нужно ожидать. Нефть подконтрольна. Можно сказать, из разряда «социально значимых», так что ориентир по нефти от Али аль-Наими я бы посоветовал принять за средний прогнозный уровень на будущий год. Но при этом, конечно же, риски, что что-то пойдет не так, очень высоки. Например, Кудрин не исключает полугодового захода нефти на уровни ниже 60 долл. Естественно, есть правда и в словах тех, кто говорит о потенциале роста. Но тут, наверняка, магическим и одновременно сложным будет отметка в 100 долларов за баррель. Похоже, что мы увидим тестирование этого уровня в 2011-м, но я не уверен, что он будет устойчиво преодолен.
