Главным фактором для сырьевых и валютных рынков 7 августа остаётся ситуация вокруг Ормузского пролива. Ожидания его скорого открытия ранее привели к падению нефти, однако условия, предлагаемые Ираном, оказались существенно жёстче первоначальных ожиданий. Одновременно рынки ждут свежих данных по занятости в США, которые могут изменить прогноз по процентным ставкам ФРС.
Нефть возвращает геополитические риски
Иран рассматривает режим ограниченного прохода через Ормузский пролив, предусматривающий запреты для некоторых судов и дополнительные условия для остальных перевозчиков. Для рынка это принципиально отличается от полноценного восстановления свободного судоходства. Сохраняются также вопросы безопасности, страхования и санкционных рисков.
На этом фоне Brent вернулась выше 83 долларов за баррель, а WTI приблизилась к 78 долларам после заметного снижения ранее на неделе.
Физические потоки пока также не свидетельствуют о нормализации: движение судов через пролив остаётся значительно ниже обычного уровня. Пока танкерные компании не увидят устойчивого улучшения безопасности и понятных правил прохода, нефтяные котировки будут сохранять значительную премию за риск.
Goldman Sachs считает диапазон 80–90 долларов за Brent оправданным до появления либо полноценного соглашения между США и Ираном, либо нового серьёзного обострения. По оценке банка, фундаментальный уровень находится ближе к нижней части диапазона, тогда как превышение этой отметки во многом связано с риском перебоев поставок.
Таким образом, направление нефти сейчас зависит прежде всего не от заявлений о переговорах, а от фактического восстановления экспорта и судоходства. Устойчивая нормализация способна вернуть Brent к 80 долларам или ниже. Срыв переговоров вновь открывает дорогу к верхней части диапазона и далее.
Дорогая нефть осложняет задачу ФРС
Рост нефти напрямую возвращает инфляционную проблему в центр внимания. Более дорогая энергия повышает транспортные и производственные расходы, а затем может распространяться на широкий набор товаров и услуг.
Поэтому нефтяные котировки сейчас тесно связаны с ожиданиями по ставкам ФРС. Чем дольше сохраняется энергетический шок, тем сложнее центральному банку переходить к мягкой политике.
Этот фактор уже поддерживает доходность американских государственных облигаций и доллар. Однако окончательная картина будет зависеть от состояния экономики США.
Рынок труда США становится главным тестом
Сегодня публикуется американский отчёт по занятости в США. Экономисты ожидают около 80 тыс. новых рабочих мест, при этом безработица прогнозируется на уровне 4,2%. Значение будут иметь также данные по зарплатам и пересмотры предыдущих месяцев.
Значение отчёта особенно велико из-за нового стиля руководства ФРС при Кевине Уорше. Председатель сознательно сократил объём предварительных указаний о будущей политике, поэтому рынку приходится самостоятельно определять, какие данные окажутся достаточными для следующего изменения ставки.
Сильная статистика при дорогой нефти создаст наиболее убедительный аргумент в пользу более жёсткой ФРС: экономика остаётся устойчивой, а инфляционные риски повышаются. Для рынков такой сценарий обычно означает рост доходностей и поддержку доллара при одновременном давлении на золото.
Слабая занятость создаст более сложную ситуацию. ФРС придётся выбирать между необходимостью контролировать инфляцию и риском дальнейшего охлаждения экономики.
Доллар получает поддержку, но долгосрочный прогноз неоднозначен
Перед публикацией данных американская валюта укрепляется: EUR/USD находится примерно возле 1,15, USD/JPY — около 158. Доллар поддерживают более высокие доходности американских облигаций, ожидания жёсткой политики ФРС и частично спрос на защитные активы.
Однако прогнозы крупных банков расходятся.
Большинство валютных стратегов по-прежнему ожидают умеренного ослабления доллара на более длинном горизонте. Медианный прогноз предполагает движение EUR/USD примерно к 1,18 в течение года. Bank of America занимает более позитивную позицию по доллару и считает, что американская денежно-кредитная политика может оставаться жёстче, чем политика других ведущих центробанков.
Поэтому главный вопрос для валютного рынка — насколько устойчивыми окажутся инфляция и рынок труда. Если оба показателя останутся сильными, доллар способен продолжить рост. При замедлении экономики аргументы в пользу его постепенного ослабления усилятся.
Золото удерживается у максимумов
Золото стало одним из главных бенефициаров снижения доходностей в первой половине недели. Спотовая цена поднялась примерно к 4 260 долларам за унцию, а недельный рост превысил 5%.
Теперь ситуация стала сложнее. Возвращение нефтяных цен вверх повышает инфляционные ожидания и поддерживает доходность облигаций — это негативно для золота. Одновременно напряжённость вокруг Ормуза увеличивает спрос на защитные активы.
В итоге металл получает поддержку от геополитики, но сталкивается с давлением со стороны процентных ставок.
Аналитик StoneX Мэтт Симпсон считает область 4 000 долларов важной поддержкой и допускает дальнейшее движение примерно к 4 600 долларам, если текущая структура рынка сохранится.
Крупные банки также в целом сохраняют высокие ориентиры. JPMorgan ожидает золото около 4 500 долларов в четвёртом квартале, а Goldman Sachs ранее называл ориентир около 4 900 долларов к концу года. Однако реализация таких прогнозов во многом зависит от доходности американских облигаций и дальнейшей политики ФРС.
