Курс рубля: что дальше?

Сегодня, предлагаю взглянуть на курс рубля в ближайшей перспективе.

После ударного и самого большего за всю историю укрепления рубля, у многих есть вопросы что же делать дальше? Будет ли курс доллара к рублю по 60-50-40-30? И вообще, что происходит? Попробуем разобраться в том, что нас ожидает.

Сначала давайте кратко проясним, что такое укрепление рубля случилось на фоне сокращения импорта. Произошёл серьёзный дисбаланс спроса валют. Также были введены меры по обязательной продаже валютной выручки на бирже для экспортеров. Поднятие ставки рефинансирования ЦБ также косвенно повлияло на укрепление курса. То есть, по нашему мнению, текущий курс рубля мягко говоря «искуссвенный», в том смысле, что он находися в «ручном» управлении нашего ЦБ. На текущий момент на российскую валюту очевидно будут влиять следующие факторы:

• Недружественные страны ограничивают российский экспорт. Полного эмбарго, скорее всего, не будет, ибо на рынке и так дефицит предложения энергоресурсов. Но сокращения экспорта все же не избежать. Прогнозы говорят, что объем экспорта может сократиться на 20%. Во второй половине года ограничения, вероятно, приведут к снижению валютной выручки экспортеров, что уменьшит и продажи валюты на рынке. Причем, учитывая форвардные цены на нефть на конец 2022 года (порядка 70-80 долларов за баррель), снизится и размер валютной выручки от нефти.
• ЦБ может полностью отменить правило продажи 80% или снизит процентаж хотя бы до 50%. Такая мера вновь приведет к уменьшению продаж валюты на рынке, а значит, и снижению спроса рубль.
• ЦБ планирует и дальше опускать ключевую ставку, делая рубль дешевле. Параллельно ФРС США поднимает ключевую ставку и делает доллар дороже. Такая мера вновь снизит спрос на рубли и, вероятно, потянет долар к росту.
• Крепкий рубль не очень комфортен для экспортёров и бюджета, потому что с ним они получают меньше рублёвой выручки и государство будет что-то предпринимать. Здесь идея заключается в том, что затраты экспортеров в рублях, а выручка в долларах, что означает, что для пополнения бюджета в рублях продавать доллары нужно подороже, иначе бюджет недосчитается несколько десятков миллирадов.

Таким образом, предполагаемые фундаментальные факторы вероятнее всего будут двигать доллар к росту и, соответсвенно, ослаблять рубль.  Попробуем также фундаментально рассчитать стоимость рубля через третий актив — золото.

Оптимальная стоимость рубля

ЦБ РФ, как известно, определил стоимость покупки золота с 28 марта по 30 июня в размере 5000 рублей за грамм. Кстати, это своеобразная привязка рубля к золоту, о которой сейчас часто говорят.

Но золото на мировом рынке торгуется не в рублях и не за один грамм, а в долларах за тройскую унцию. Тройская унция равна 1/12 тройского фунта, что в переводе в граммы составляет 31,1034768 гр. Ее стоимость на мировом рынке сейчас приблизительно 1862 американских долларов.

Делим 1862 долларов на 31,1034768 грамм и получаем 59,86 долларов за 1 грамм чистого золота. ЦБ, покупая золото по 5000 рублей, определяет эту сумму эквивалентной 59,86 долларам или курсу USD/RUB = 83,52 рубля. И даже когда золото на пике стоило около 2065 долларов за тройскую унцию, курс рубля в пересчете был был около 75 за доллар.

Теперь посмотрим на техническую картину. Простой взгляд на динамику показывает, что цена находится на зоне покупателя с верхней границей 65 руб. за доллар.

Дальнейшая динамика может быть спрогнозирована как веротяный отскок от уровня 65 руб. к уровню 75 руб., вокруг которого ожидается консолидация цены с пробоями горизонтального канала к 80 руб. и нижней границы 70 руб. Причем полагаем, что консолидация в отмеченном диапазоне займет значительное время от 6 до 12 месяцев.

Дальше прогнозировать в условиях непредстказуемых внешних шоков достаточно сложно. Но по мере развития ситуации полагаем, что ситуация будет проясняться…

Материал подготовил: Николай Еремеев, руководитель проекта FVG, к.э.н. EMBA