Bei der Vorhersage des Rubelkurses berücksichtigen Analysten viele Faktoren: den Preis für Öl, den Kurs des Dollars am Forex-Markt, die geopolitische Situation, den Fluss von Investitionskapital usw. Doch das Wirtschaftsgefüge hat auch einen großen Einfluss auf den Wechselkurs. Je stärker die Wirtschaft ist, desto stärker ist auch das Land und desto sicherer fühlt sich die nationale Währung.
Russland lebt nicht nach seinen Mitteln
Die russische Wirtschaft lebt, um es milde auszudrücken, nicht nach ihren Mitteln und verliert an Devisen. Die Importe von ausländischem Equipment, Lebensmitteln und Konsumgütern haben Krisenniveau erreicht, während die Einnahmen aus dem Export stagnieren, zusammen mit den Preisen für Öl.
Laut Daten der Zentralbank Russlands betrug der Exportumsatz im Juli 2017 24,7 Milliarden Dollar, was 20 Prozent weniger als im Juni war. Gleichzeitig blieb der Importaufwand unverändert und betrug 20,77 Milliarden Dollar. Im Jahresvergleich stiegen seine Volumina um 24 Prozent und kehrten auf das Niveau des Jahres 2014 zurück – damals importierte Russland monatlich Waren im Wert von 18 bis 22 Milliarden Dollar, bei einem Ölpreis über 100 Dollar pro Barrel.
Als Ergebnis lag das Handelsbilanzsaldo (die Differenz zwischen den Einnahmen aus dem Außenhandel und den Ausgaben für Importe) bei nur 3,972 Milliarden Dollar. Im Vergleich zum Vorjahr sank die Deviseneinnahme der russischen Wirtschaft um die Hälfte. Laut Schätzungen der Zentralbank Russlands war der Juli-Ergebnis der schlechteste seit April 2003.
Die Gewinne aus dem Handel mit Ländern der Ferne verloren noch mehr – um das 2,2-Fache, wobei die Summe von 2,391 Milliarden Dollar der niedrigste Wert seit 2002 war. Dabei waren die Ölpreise im Juli etwas höher als im Juni.
Der übrig gebliebene Gewinn aus dem Außenhandel verließ das Land vollständig, wenn man Bankströme, Investitionsausgaben, Dienstleistungsausgaben und Auszahlungen für die ausländische Schulden berücksichtigt. Darüber hinaus verlor die Wirtschaft im Juli mehr als sie verdiente – in diese Höhe bewertete die Zentralbank Russlands den Defizit des laufenden Kontos.
Im August gab es keine Verbesserung – das Saldo war wieder negativ und betrug laut einer vorläufigen Bewertung des Regulators -1,2 Milliarden Dollar.
Das kumulative Ergebnis des Sommers war eine Lücke in der Zahlungsbilanz von 6,2 Milliarden Dollar. Dies ist ein Rekordwert, der seit Beginn der verfügbaren Statistik der Zentralbank Russlands erzielt wurde.
Heutige Risiken des Rubels
Eine ähnliche Situation, obwohl in kleinerem Maße, wurde im dritten Quartal 2013 beobachtet, und vorher nur vor dem Staatsbankrott 1998, was jedes Mal mit einem Rückgang der russischen Währung verbunden war. Der steigende Dollar enthielt den Willen der Bevölkerung und des Geschäftslebens, Importe zu kaufen, der Kapitalabfluss verringerte sich und die Bilanz stabilisierte sich. Doch dies geschieht nicht mehr – es gibt kein Geld, aber der Rubel hält sich.
Die Lücke wird vorerst durch den Zufluss privaten Kapitals gedeckt – er betrug im Juli und August 2,1 Milliarden Dollar. Ab Ende August sahen wir einen Anstieg der Nachfrage nach staatlichen Anleihen (OFZ) seitens ausländischer Investoren, die genau diesen Zufluss ermöglichen konnten, der den Rubel stärkte.
Wenn die Deviseneinnahme der Wirtschaft nahezu null liegt, wird der Rubel zum Geisel dieser „heißen Gelder“, die in die Russland fließen, um auf der hohen Zinsrate des Zentralkomitees zu spielen: wenn die Ströme umgedreht werden, droht dem Rubel ein Verlust.
Spekulanten spielen mit dem Rubel
Genau die Kapitalströme ausländischer Spekulanten, die in den russischen Staatsschulden investieren, veranlassen den Rubel, sich gemeinsam mit den Kursen der staatlichen Anleihen zu bewegen, wodurch er den üblichen Leitfaden – Öl – ignoriert.
Auf der Grundlage der Erwartungen, dass die Zentralbank Russlands die Schlüsselrate am 15. September senken könnte, begannen ausländische Investoren ab Ende August OFZ zu kaufen, um schnellen Gewinn aus dem Anstieg der Kurse dieser Wertpapiere und damit aus der Senkung ihrer Renditen zu erzielen, entsprechend der Rate der Zentralbank.
Obwohl die Erwartungen einer Lockerung der Politik den Markt nach oben schob, spielt eine Senkung der Zinssätze im Langfristplan nicht zu Gunsten der Attraktivität von Carry-Trade-Operationen. Der Dollarkurs wird in den nächsten drei Monaten die Marke von 60 Rubeln überwinden und sich im Bereich von 61–63 Rubeln festsetzen.
Spekulative Pyramiden in Währungen entwickelter Länder bauen sich langsam auf und zerbrechen meist über Nacht: sobald die Investitionsvolumina in die Höhe schießen, kann sogar das geringste Risiko eine Kettenreaktion auslösen und Kapitalflucht verursachen.
Im Fall eines massenhaften Ausstoßes aus OFZ würde der faire Dollarkurs auf 70–73 Rubel ansteigen.
Ein riesiger Bedarf an Währung wird praktisch gleichzeitig gestellt, unter solchen Umständen wird es fast unmöglich sein, eine schnelle Abwertung des Rubels zu vermeiden.
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