في نهاية عام 2012، كانت “الانفصال الضريبي” في الولايات المتحدة هي الموضوع الرئيسي لجميع المنشورات المالية. بدا الأمر كما لو أن حل هذا السؤال سيستغرق بعض الوقت في بداية عام 2013، مما سيحرك الدولار في الأسواق. ومع ذلك، غيرت الاحتياطي الفيدرالي توقعات المتداولين من خلال تصريحاته الداعية إلى تشدد السياسة النقدية: أثر التدفق المفاجئ لأموال مليارية إلى الاقتصاد بدأ يثير قلق الجهات التنظيمية الأمريكية، مما أدى إلى تعزيز العملة الوطنية فورًا. ما رأيك؟ لماذا بالضبط الآن؟ ما الذي دفع الاحتياطي الفيدرالي للتفكير في محفزاته النقدية: إعادة انتخاب أوباما، الاضطرابات حول “الانفصال الضريبي”، أو ربما وصلت القلق العالمي بشأن استقرار الاقتصاد الأمريكي إلى ذروتها؟
غالبًا ما أشعر بالدهشة من مدى التشابه والدورية للمعلومات التي تصل إلى السوق. في هذه الحالة، بفضل صفقة السياسة الضريبية، مر资本市场 بارتفاع كبير. هذا الارتفاع الذي حلم به الجميع، لكنهم لم يتمكنوا من تحقيقه في العام الماضي. وانتهى هذا الارتفاع في أسواق الأسهم في نهاية الأسبوع الأول من التداولات في عام 2013. وفي سوق العملات، بدأت حركة في صالح الدولار بناءً على تعليقات أعضاء FOMC. يبدو أن بيرنانيك وفريقه لم يكونوا أكثر حميمية من ما كان يعتقد السوق في بداية ديسمبر. يمكن أن تُوقف شراء السندات الحكومية الأمريكية في نهاية العام.
ومع ذلك، أود أن أشير إلى أن المعارضين في اللجنة كانوا يعبرون عن آرائهم منذ فترة طويلة. وهذا لا يمنع استمرار برامج التيسير النقدي وتقديم برامج جديدة. بالطبع، يجب أن تكون الحذر موجودًا في اللجنة، لأنها تتعرض ل critiques كبيرة. ولكن من وجهة نظري، فإن الاحتياطي الفيدرالي نادرًا ما ينظر بعيدًا في الآونة الأخيرة. حتى إذا وجدت فكرة إيقاف الحوافز في الوقت الحالي عددًا كافيًا من المؤيدين، فإنني أشك بشدة في أن عدد هؤلاء لن يقل بحلول منتصف العام. وبالتالي، ستتم تأجيل موعد إنهاء برنامج شراء السندات الحكومية مرة أخرى.
من المرجح أن يكون هذا مشابهًا لما يتم الإعلان عنه حاليًا فيما يتعلق بسياسة أسعار الفائدة. تهديد جاد لإعادة البناء يأتي كل ستة أشهر، مما يدفع اللجنة إلى إعادة النظر في مهلة التزامها “بإبقاء أسعار الفائدة منخفضة بشكل غير عادي”. مثل هذا الإعلان، حتى لو كان مشروطًا وتغير باستمرار، يساعد في تقليل درجة عدم اليقين، وهو ما يحبه السوق.
هناك أيضًا إجابة أخرى على سؤال لماذا حاول الاحتياطي الفيدرالي تحديد تاريخ انتهاء برنامج شراء السندات. لاحظ المراقبون منذ فترة أن قيمة الأوراق التي سيتم شراؤها خلال سنة واحدة من البرنامج ستصل إلى حوالي 80% من عجز الميزانية السنوي (كما كان في عام 2012). لذلك، مع عدم اليقين حول المناقشات المتعلقة بـ “الانفصال الضريبي”، يحاول الاحتياطي الفيدرالي التأمين ضد العواقب السلبية، في حالة توقف المستثمرين عن شراء ديون الولايات المتحدة بنفس الحماس. ومن المثير للاهتمام أن هذه المشكلة كانت تقلق بيرنانيك منذ فترة طويلة. إن مصطلح “الانفصال الضريبي”” هو إبداعه. ولكن قد لا يحدث الانفصال، وفي هذه الحالة قد تزيد عمليات الشراء من تسخين الاقتصاد الأمريكي بشكل مفرط.
بحسب رأينا، فكرة تحديد الموعد المتوقع لانتهاء برنامج شراء السندات قد تنجح تمامًا، تمامًا كما نجحت إعلانات الالتزام بانخفاض أسعار الفائدة. الآن، عندما يتفوق معدل نمو الاقتصاد الأمريكي بشكل كبير على مؤشرات الدول الأخرى المتقدمة، يبدو أن التوجه نحو إنهاء عمليات الشراء في نهاية العام منطقي للغاية. ولكننا ندرك بالفعل أن التعافي الحالي ضعيف، لذا لا ينبغي أن نتفاجأ إذا رأينا تأجيل هذه المواعيد عدة مرات.
