أدى تطور سوق العملات الرقمية إلى ظهور عملية جديدة أُطلِقَ عليها اسم عرض العملات الأولية (ICO). وتُرجم مصطلح Initial Coin Offering حرفيًّا من الإنجليزية على أنه «العرض الأولي للعملات». وبعبارات بسيطة، هو تبادل العملات الرقمية أو الأموال الورقية مقابل الرموز المميزة (Tokens) لتمويل تطوير المشروع.
ما هي الرموز المميزة؟ وأنواعها المختلفة. لمزيد من التفاصيل
ويُعد أقرب نظير لعملية العرض الأولي للعملات (ICO) هو العرض الأولي العام للأسهم (IPO)، الذي يُجرى في سوق الأسهم بهدف جمع الأموال لتوسيع نطاق الشركة. ومع ذلك، توجد فروق جوهرية عديدة بين ICO وIPO، وسيستعرضها خبراء مجلة fortraders.org في هذه المقالة.
الوثائق القانونية لـ ICO: «الكتاب الأبيض» غير إلزامي
وفقًا لمتطلبات الجهات التنظيمية المالية، يجب على الشركات، قبل طرح أسهمها علنًا عبر IPO، إعداد أساس قانوني يتمثل في « prospectus » أو ما يُعرف بـ«بيان الجدارة المالية». ويحتوي هذا البيان على معلومات شاملة عن الشركة وعن طبيعة الطرح المخطط له للأسهم. ويُعدّ هذا المستند بشفافية عالية لمساعدة المستثمرين المحتملين على اتخاذ قرارات استثمارية صحيحة.
أما بالنسبة لعمليات ICO، فالوضع مختلف بعض الشيء. فعلى سبيل المثال، لا تفرض بعض الدول أي متطلبات قانونية على عمليات ICO إطلاقًا. وبدلًا من بيان الجدارة المالية، تُصدر الشركة «الكتاب الأبيض» (Whitepaper)، الذي يتضمّن أيضًا معلومات عن الشركة والتكنولوجيا المستخدمة وإجراءات بيع الرموز المميزة المزمعة. ومع ذلك، فإن غياب معيار موحّد لصياغة «الكتاب الأبيض» يجعله وثيقة غير إلزامية قانونيًّا، بل يُعتبر أكثر ما يكون عرضًا تقديميًّا يُرسل إلى المستثمرين المحتملين.
التقارير المالية — إن وُجدت أصلًا…
توجد متطلبات محددة للشركات التي تخطط لإجراء عرض أولي عام (IPO). ومنها، مثلًا، سمعة نظيفة ومستوى أدنى من الأرباح. كما يجب أن تكون حسابات الشركة شفافة، وأن تتعامل بشكل علني مع البورصات والمصارف. وهذه المنظومة مُصممة في المقام الأول لضمان أن يقتصر إجراء عمليات IPO على الشركات الموثوقة والخاضعة للتقييم، وليس على المحتالين.
أساليب الاحتيال في مجال العملات الرقمية. ظاهرة التضخيم ثم التخلّص (Pump and Dump). مواقع الاحتيال.
أما في حالة عمليات ICO، فلا تنطبق هذه المنظومة. فقد يكون المشروع الذي يقدّم الرموز المميزة للبيع لا يزال في مرحلة التطوير أو حتى في مرحلة الفكرة فقط. والمشاريع التشغيلية الفعلية نادرة في عمليات ICO، رغم أن الاتجاه الأخير يشهد زيادة في عروض الرموز المميزة الخاصة بمشاريع قيد التشغيل بالفعل أو أعمال تتجدد. وبالتالي، يصعب على المستثمر تقييم آفاق الشركة، إذ لا يملك سوى التوقعات كمؤشر، وليس السجل السابق من النجاحات. وهذا بالطبع يرفع من درجة المخاطر المرتبطة باستثمار الرموز المميزة.
ما الذي ينبغي الانتباه إليه؟
ولزيادة الثقة، يعتمد مستثمرو العملات الرقمية على المعايير التالية عند تقييم الشركة:
- مشاركة محترفين ذوي خبرة في الفريق، سبق لهم العمل في مشاريع ناجحة؛
- استعانة الشركة بمستشارين أكفاء، خاصةً من مشاريع قائمة بالفعل؛
- إبرام اتفاقيات شراكة مع شركات أخرى، وخاصة الكبيرة منها؛
- مشاركة مستثمرين كبار ومتوسطين في مرحلة البيع المبدئي للرموز المميزة.
إطار زمني غير محدد
نتيجة وجود المتطلبات القانونية الإلزامية، قد يستغرق إجراء شركة لعرض أولي عام (IPO) وقتًا طويلًا نسبيًّا. فقد يمر ما يصل إلى ٦ أشهر بين الحصول على الموافقة التنظيمية لإجراء الـ IPO وبين بدء البيع العام للأسهم.
أما في حالة عمليات ICO، فهي أسرع بكثير. ويمكن أن يبدأ المشروع بمجرد إنشاء موقع إلكتروني أو كتابة «الكتاب الأبيض». وتتطلب عملية ICO جيدة التخطيط تحضيرات دقيقة تستغرق وقتًا ليس بالقصير، لكن الكثير يعتمد هنا على نزاهة المطورين.
وبالإضافة إلى ذلك، يتحدد توقيت إجراء ICO وفقًا للوصول إلى الحدود المحددة مسبقًا لجمع الأموال، وهما: «الحد الأقصى» (Hard Cap) و«الحد الأدنى» (Soft Cap):
- الحد الأقصى (Hard Cap): هو أعلى قيمة ممكنة لجمع الأموال خلال عملية ICO. وعند بلوغه، تُنهى العملية مبكرًا؛
- الحد الأدنى (Soft Cap): هو أقل قيمة مطلوبة لجمع الأموال. فإذا لم تُحقَّق، تُلغى عملية ICO ويُعاد المال للمستثمرين. ومع ذلك، قد توجد استثناءات تسمح للشركة بعدم إعادة الأموال، بل محاولة البدء بالعمل بالمبلغ المتوفر.
الرموز المميزة ليست أسهمًا
إن الأسهم التي تُشترى عبر عملية IPO تمنح المستثمر حقًا في حصة من الأرباح المستقبلية للشركة. وكما تعلمون، توجد أنواع مختلفة من الأسهم، مثل الأسهم العادية والأسهم الممتازة (Preferred Shares). ويمنح امتلاك هذه الأسهم الحق في توزيعات الأرباح أو في التصويت في اجتماعات المساهمين.
أما الرموز المميزة الرقمية فهي ليست نظيرًا مباشرًا للأسهم، بل تمتلك خصائص مختلفة. فالرموز المميزة نادرًا ما تمنح الحق في المشاركة في إدارة الشركة. وفي الغالب، يسعى المستثمرون إلى تحقيق أرباح من ارتفاع سعر الرمز المميز، والذي يتأثر بأداء الشركة الفعلي وكذلك بحملات التسويق والإعلام.
المشاركون في عمليات ICO وIPO
عادةً ما لا يملك المستثمرون الأفراد فرصة المشاركة في عمليات IPO، إذ تبقى هذه الميزة حكرًا على المستثمرين المؤسسيين، مثل الصناديق الكبرى ومصارف الاستثمار وغيرها. أما باقي المستثمرين فيحصلون على الأسهم فقط بعد طرحها في البورصات.
أما في عمليات ICO، فيمكن لأي شخص المشاركة.
ولشراء الرموز المميزة، يكفي فقط امتلاك مبلغ ضئيل من البيتكوين أو الإيثيريوم، وأحيانًا حتى من العملات التقليدية.
- من ناحية، هذا أمر إيجابي، لأن المستثمر الفردي يحصل على فرصة لتحقيق أرباح جيدة.
- ومن ناحية أخرى، فهو أمر سلبي، لأن عدم الخبرة قد يؤدي بسهولة إلى الوقوع في فخ المحتالين وخسارة الأموال.
ويظل إجراء عروض العملات الأولية (ICO) وسيلة شائعة جدًّا لجمع الأموال في مجال العملات الرقمية. فمنذ عام ٢٠١٧، تم استثمار أموال في عمليات ICO تفوق بثلاثة أضعاف ونصف المبلغ المستثمر في الشركات الناشئة المدعومة من رؤوس الأموال المخاطرة. ومع ذلك، ينبغي أيضًا معرفة أن ٥٩٪ من عمليات ICO التي أُجريت في عام ٢٠١٧ انتهت فعليًّا بالفشل.
