في إطار ورشة العمل «كن تاجرًا: التحليل الأساسي» مع رومان كراڤتشينكو

في مايو، أصبحت واحدة من أكثر المواضيع أهمية للنقاش هي خفض سعر الفائدة من البنك المركزي الأوروبي. نجح ماريو دراجي في إثارة قلق المستثمرين بشكل أكبر، حيث أشار إلى أن المشرف قد يلجأ إلى خفض أسعار الفائدة على الودائع إلى قيم سلبية.

لماذا من المهم للمستثمر والمُضارب معرفة حجم سعر الفائدة من البنوك المركزية العالمية وأساليب تشكيله؟

مقالات أخرى من ورشة العمل «كن تاجرًا»:

• تقييم الائتمان: ألا شيء انخفض لديكم…
• هذا الكلمة المرعبة «الإفلاس»

من أين تأتي أسعار الفائدة؟

لفهم آلية عمل سعر الفائدة، يجب الرجوع إلى أساسيات الاستثمار. نظريًا، كل استثمار يتم النظر فيه مقارنة بـ «استثمار خالي من المخاطر»، والذي يُعتبر بالتعريف السندات الحكومية. يُعتقد عادةً أن الدولة قادرة دائمًا على الوفاء بالالتزامات الائتمانية تجاه الدائنين لأنها تمتلك القدرة على ط печاعة المال.

من الطبيعي أن يفضل أي مستثمر الاستثمار في السندات الحكومية بدلًا من أدوات ذات مستوى مخاطرة أعلى. يتم أخذ سعر السوق للسندات كأساس، وهو يعتمد على سعر الفائدة السائد في السوق في الوقت الحالي. سعر السوق، المعروف أيضًا باسم سعر السوقي، يعتمد مباشرة على سعر الفائدة الذي تحدده البنوك المركزية.

بالقيام بتغيير مستوى سعر الفائدة، يقوم البنك المركزي بتأثيره على عائد جميع الأصول التي تُقدّر بالعملة الوطنية. في ظل سوق عالمي وفتح، هذا يؤثر بشكل مباشر على جاذبية هذه الأدوات للاستثمار.

عند زيادة سعر الفائدة، يزداد شراء العملة في البلد الذي حدث فيه هذا، مما يزيد من قيمة العملة، ويبيع المستثمرون عملتهم الوطنية، مما يؤدي إلى انخفاض قيمة العملة. عند خفض سعر الفائدة، ينخفض عائد جميع أنواع الأصول، مما يؤثر سلبًا على جذب الاستثمارات. ظاهرة السوق هذه تُعرف باسم «ال arbitrage على أسعار الفائدة»، والتي تُعرف أيضًا باسم «carry trade«.

الدور الرئيسي في تحديد أسعار الصرف

كما تعلمون، لا تُحدد أسعار الفائدة «من السماء». تشير سعر الفائدة الحقيقي إلى النسبة المئوية الاسمية مخصومة بنسبة التضخم. من المثير للاهتمام أن في حالة عدم توافق نمو سعر الفائدة مع نمو التضخم والناتج المحلي الإجمالي، يمكن أن تنخفض قيمة العملة الوطنية.

كمثال، يمكننا اقتباس الولايات المتحدة. في عام 1994، في ظل نمو اقتصادي مستقر، زاد التضخم والناتج المحلي الإجمالي أكثر من نمو أسعار الفائدة، مما أدى إلى انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية. أصدر الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي قرارات متعددة خلال عام 1994 لرفع مستوى سعر الفائدة. في النتيجة، انخفض سعر الدولار الأمريكي تقريبًا طوال العام. على سبيل المثال، انخفض سعر الدولار مقابل المارك الألماني خلال 10 أشهر من 1.76 إلى 1.48.

إذا نظرنا أكثر بعمق، فإن الفرق بين أسعار الفائدة لدولتين (معدل الفائدة) يلعب دورًا رئيسيًا في تحديد سعر صرف عملتيهما. على سبيل المثال، إذا كانت مستويات أسعار الفائدة الحقيقية لدولتين متساوية تقريبًا (وهذا ما يعكس العائد المماثل عند الاستثمار في اقتصاد هاتين الدولتين)، فإن تغيير سعر الفائدة من قبل أحد البنوك المركزية نحو الارتفاع سيؤدي إلى تغيير في العائد لصالح الاستثمار في هذه العملة، وبالتالي يؤدي إلى زيادة الطلب عليها وارتفاع سعرها.

اعتمادًا على خصائص الاقتصاد الوطني، تقوم البنوك المركزية بتغيير مستوى سعر الفائدة لأداء وظائف تنظيم التضخم، والانكماش، ودعم أو تباطؤ النمو الاقتصادي.

أسعار الفائدة من البنوك المركزية العالمية الرئيسية

سعر الفائدة البنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي — Target Fed Fund Rate

تقوم لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC – Federal Open Market Committee) بتحديد سعر الفائدة الرئيسي في الولايات المتحدة. يُعرف باسم «سعر الفائدة المستهدف للائتمان الفيدرالي» (Target Fed Fund Rate)، وهو السعر الرئيسي في العالم.

سعر الفائدة البنك المركزي الأوروبي — Refinancing tender

سعر الفائدة الأوروبي Refinancing tender هو مثيل لـ Target Fed Fund Rate الأمريكي. سعر إعادة التمويل الأوروبي هو أقل سعر ممكن لطلبات جمع الأموال ضمن مناقصة البنك المركزي الأوروبي. كل أسبوعين، بهدف دعم السيولة في النظام المالي، ينظم البنك الأوروبي مناقصة لتقديم الأموال. أي أن هذا هو أقل سعر يتم من خلاله إجراء صفقات البنك المركزي الأوروبي في السوق المفتوحة. Refinancing tender هو ثاني أكثر سعر فائدة أهمية في العالم.

سعر الفائدة بنك إنجلترا — Repo rate

Repo rate هو سعر الفائدة الذي يقدمه بنك إنجلترا للبنوك البريطانية قروض قصيرة الأجل، مع ضمان الأوراق المالية. تلتزم البنوك بشراء أصولها مرة أخرى بعد فترة زمنية معينة بسعر محدد.

سعر الفائدة من البنك الوطني السويسري — Libor Rate

سعر Libor المستهدف لمدة ثلاث أشهر يستخدمه البنك الوطني السويسري كأداة لتنظيم السياسة النقدية. إنه في منتصف نطاق نسبته 2%. كما يُعرف باسم سعر الأساس، من خلاله يمارس البنك الوطني السويسري تأثيره على الفوائد على القروض، والادخار، والرهون العقارية