Column eines Börsenanalysten
ForTraders.org: Der Hauptwirtschaftsberater des Internationalen Währungsfonds (IWF), Olivier Blanchard, ist der Ansicht, dass nachdem die Federal Reserve (Fed) ihre Quantitative Easing-Programme reduzieren wird, der Kapitalfluss zwischen den Ländern “schwerwiegend” werden könnte.
Laut seiner Meinung sollte die Fed im Moment die Normalisierung ihrer Geldpolitik im Fokus haben, nachdem sich die Wirtschaft erholt hat. Als Beispiel weist er darauf hin, dass bereits die Erwartungen einer strengeren Geldpolitik Auswirkungen auf die Zinssätze für langfristige Kredite und Wechselkurse hatten.
Olivier Blanchard betonte auch, dass die Entwicklung am stärksten die Märkte der Schwellenländer beeinträchtigen könnte: “Die Fed hat lediglich angekündigt, die Höhe ihres Finanzstimulans zu verringern, doch Währungen, Anleihen und Aktienmärkte der Schwellenländer zeigten bereits negative Entwicklungen”.
Wie halten Sie es mit der Frage, ob die Reduzierung der Fed-Finanzstimmulanz eine Bedrohung für die Schwellenmärkte darstellt? Welche Auswirkungen könnte dies auf den russischen Markt haben?
Artikel aus der 81. Ausgabe des ForTraders.org-Magazins
Alexander Kupcikewitsch: Ja, leider wirkt sich die Erwartung einer strengeren Politik negativ auf die Schwellenmärkte aus. Auch Russland ist davon nicht ausgenommen. Das Problem besteht darin, dass die Reduzierung der Stimulanz durch die Fed nicht einfach ist, da einige Zeit vergangen ist. Dahinter steht eine echte Verbesserung der makroökonomischen Indikatoren. Die Arbeitslosigkeit nähert sich den Trendwerten, und die Wirtschaft übertrifft diese in den letzten Quartalen sogar. In diesem Umfeld versprechen amerikanische Unternehmen höhere Renditen als zuvor, wenn es um Aktieninvestitionen geht. Doch auch der größere Anleihenmarkt wurde von diesen Verbesserungen nicht verschont. Starke Daten zu Beginn des Vorjahres, gefolgt von Andeutungen zur Beendigung des QE, führten zu einem Anstieg der Staatsanleiherenditen. Auf den Schwellenmärkten waren Regierungen gezwungen, Maßnahmen zur Wachstumsförderung einzuleiten, was die Renditen lokaler Anleihen senkte und sie weniger attraktiv machte. Hinzu kommt, dass die Risiken für Schwellenländer gestiegen sind, während sie bei den USA und der Eurozone deutlich gesunken sind. Letztendlich hat sich das Verhältnis von Rendite zu Risiko zugunsten der USA und Europas verschoben (nicht nur der Eurozone, sondern auch Großbritanniens). Daraus folgt ein Rückgang der Investitionen und ein anschließender Kursverfall der Währungen der Schwellenländer.
Der russische Rubel, der um etwa 10 % abgewertet ist, sieht noch ziemlich stabil aus, da der Zahlungsbilanzüberschuss in dem Land erhalten bleibt und die Preise für Energieträger auf dem internationalen Markt relativ hoch sind. Dennoch muss die Zentralbank unter diesen Umständen fast täglich den Bereich der bivalenten Währungskorb erweitern.
Ich habe das Gefühl, dass sich der Blickwinkel der Investoren global verändert hat. Offenes Streben, eine stabile Produktion innerhalb der USA, der Eurozone und Großbritanniens zu schaffen, hat Nachteile für China, das gezwungen ist, sich auf den Innenmarkt zu konzentrieren (manchmal sogar neu zu erschaffen). Dies ist ein langer Trend, der viele Jahre andauern wird, wobei die Investitionsvolumina der 2000er Jahre möglicherweise unerreichbar bleiben.
Zuletzt gibt es Kommentare, dass die Investitionen in Schwellenländer in letzter Zeit etwas besser geworden sind, allerdings widerspricht dies der Währungsdynamik. Selbst wenn der Zufluss gestiegen ist, ist es unwahrscheinlich, dass der russische Aktienmarkt in den nächsten Jahren die Höhen der Ende der Nuller erreichen wird, und der Euro und der Dollar werden nicht unter 40 bzw. 30 Rubel sinken.
Also bereiten Sie sich auf eine sanfte Landung vor, im besten Fall. Im schlimmsten Fall könnte Argentinien mit seinem 35 % Abwertung der Währung innerhalb von 10 Monaten der Beginn einer langen Kette von Ereignissen sein, ähnlich wie im Endes der 1990er.
