Сегодня мы поговорим о о секторе «Химия и нефтехимия», которая представлена на Мосбирже в отраслевом индексе MOEXCH всего 5-ю компаниями: Акрон, КуйбышевАзот, Казаньоргсинтез, Нижнекамскнефтехим и Фосагро.
Общая капитализация сектора составляет около 2,2 трлн. руб., при этом почти половина всего рынка – это компания Фосагро (880 млрд. руб.). С этой компанией сопоставим только Акрон, который имеет капитализацию порядка 670 млрд. руб. Остальные компании поменьше.
Показатели отрасли
Среднее значение мультипликатора P/E сектора составляет 58, это всё благодаря Нижнекамскнефтехим, где P/E запредельно высокий. Если исключить его из выборки, то средний показатель будет равен 18. Сектор достаточно дорогой по сравнению с другими на Мосбирже. Для справки:
- Нефтегаз — 5,51
- Электроэнергетика — 12,3
- Телекоммуникации — 10,5
- Металлы и добыча — 11,6
- Строительство — 13 (без группы Эталон)
- Транспорт — 8,18
- IT — 14
Напоминаю, что мы оцениваем сектор по следующим критериям:
P/E + Future EPS. Компания недооценена, если имеет низкий P/E и высокий ожидаемый темп роста прибыли на акцию. Если сравнивать 2 majors в секторе – Акрон и Фосагро, то более интересен Фосагро. P/E компании существенно меньше, чем у конкурента. У более мелких компаний можно отметить Куйбышевазот.
P/B + ROE. Компания недооценена, если имеет низкий P/B и высокий ROE. У Фосагро высокий ROE, но и P/B тоже не очень низкий. Акрон имеет более низкий мультипликатор, но и более низкую рентабельность. Короче говоря, по данному критерию выбрать очевидного лидера в этом секторе сложно.
P/S + Net Margin. Компания недооценена, если имеет низкий P/S и высокий Net Margin (чистая прибыль к выручке). Здесь снова хочется обратить внимание на Фосагро – компания имеет достаточно низкий P/S и при этом самую высокую чистую маржу в секторе.
EV/EBITDA + EV/Sales + Operating Margin. Компания недооценена, если имеет низкую EV/EBITDA и EV/Sales, но при этом имеет высокую Operating Margin. И снова выигрывает Фосагро. При низких мультипликаторах она имеет операционную маржу более 40%.
Выводы: в лидерах Фосагро
Фосагро достаточно интересна для инвестирования. Кроме этого, по компании мной также строились модели дисконтирования дивидендов и модель DCF.
Справедливая оценка акций получилась чуть более 12 000 руб., т.е. почти в 2 раза выше, чем текущая цена. Оптимистично! Вместе с тем, если снизить предполагаемые темпы роста выручки в модели в 2 раза, справедливая оценка получается в районе 9000 руб., что всё равно выше, чем текущий курс акции Фосагро.
