На прошлой неделе российский рынок всколыхнула новость об одобрении Сенатом США законопроекта, который расширяет экономические санкции против России. Это привело к обвалу российских фондовых индексов. В частности, индекс ММВБ упал до минимума за 15 месяцев. Рубль пока демонстрирует относительную устойчивость. Поговорим о том, как долго продлится стабильность курса рубля к негативу и о самых негативных вариантах развития событий.
Как сейчас работают экономические санкции против России
[info_block align=»right»]За последние полтора года нерезиденты приобрели ОФЗ на 734 млрд. рублей, обеспечив 84% суммы, которую Минфин привлек на рынке для покрытия дефицита бюджета.[/info_block]
Для начала напомним, что текущие экономические санкции, введенные США против России, распространяются на российские государственные компании и банки, в частности, ограничены сроки финансирования. Новый законопроект ужесточает ограничения на валютное финансирование для российских госбанков и сырьевых компаний, которые уже находятся под санкциями: максимальный срок кредитов первым сокращен с 30 до 14 дней, вторым – с трех месяцев до одного.
Однако, дьявол, как обычно, кроется в деталях. Предыдущие санкции не предусматривали никаких ограничений на покупку российских долговых бумаг. Зарубежные фонды и банки активно этим пользовались. За последние полтора года нерезиденты приобрели ОФЗ на 734 млрд. рублей, обеспечив 84% суммы, которую Минфин привлек на рынке для покрытия дефицита бюджета.
В новой редакции санкций прямого запрета на покупку российского долга нет, однако, через 180 дней после того, как документ вступит в силу, Минфин США должен представить Конгрессу доклад о «расширении санкций на суверенный долг РФ и производные инструменты», говорится в тексте документа, который опубликован в единой базе Конгресса. Можно сделать вывод, что принятие такого решения не за горами, и держатели российских ОФЗ и евробондов получили три месяца срока на выход из них.
Если иностранцы покинут рынок, курс рубля приблизится к 80
Всего на руках у иностранцев долги правительства РФ на 1,8 трлн. рублей, или 30,1% рынка. При этом в средне- и долгосрочных выпуска, которые торгуются на бирже, нерезиденты владеют до 70% всех бумаг.
Эти колоссальные вложения принесли на рынок валюту, когда поток нефтедолларов иссяк, и стали той силой, что позволила рублю укрепляться в отрыве от нефти – в ноябре 2016 года при такой же цене «черного золота», как и сейчас, доллар стоил на 10 рублей дороже.
Теперь же исход иностранцев из облигаций станет причиной падения рубля – при нефти по 50 долл/баррель справедливый курс поднимется до 70-73 рублей за доллар, а при текущих ценах будет ближе к 80.
Нас снова ждет кризис в августе?
[info_block align=»right»]Если весь спекулятивный капитал вдруг развернется, то мы будем наблюдать те же события, которые происходили в ноябре-декабре 2014 года.[/info_block]
Ситуацию усугубляет то, что распродажи рублей могут начаться в период плохой сезонности по счету текущих операций: летом приток валюты от экспорта почти весь уйдет на импорт товаров и услуг (туризм).
Если весь спекулятивный капитал вдруг развернется, то мы будем наблюдать те же события, которые происходили в ноябре-декабре 2014 года. Этот печальный сценарий повторяется не первый раз: российский валютный рынок накачивают горячим спекулятивным капиталом, надувая пузырь, который лопается, и спекулянты бегут обратно, скупая доллары, – так проходила взрывная девальвация в 1998, 2008 и 2014 годах.
Под ударом окажется и российский бюджет. По мере исчерпания резервных фондов, дефицит планировалось покрывать за счет привлечения долга на триллион рублей в год – рекордную в истории страны сумму. Пока, по данным ЦБ, иностранцы были главным кредитором российского правительства: они обеспечили 90% займов в прошлом году и 78% за январь-апрель текущего.
ЦБ РФ не видит трудностей
Центробанк в этой ситуации излучает уверенность. Российские банки «с удовольствием выкупят» облигации у иностранцев, если введут санкции, заявила в пятницу глава регулятора Эльвира Набиуллина.
Конечно, напечатать рублей для скупки ОФЗ можно много. Но где взять 30 млрд. долларов, чтобы расплатиться с кэрри-трейдерами, при том, что профит текущего счета (чистый приток в страну валюты) составит 25 млрд. долларов в этом году и меньше 10 млрд. в следующем.
Как ситуация выглядит в цифрах
[info_block align=»right» linkText=»Иммунитет к нефти. О курсе рубля в июне» linkUrl=»https://fortraders.org/fundamental/kurs-rublya/immunitet-ot-nefti.html» imageUrl=»https://files.fortraders.org/uploads/2017/06/ruble-contest-730×381.jpg»]Не смотря на падение котировок нефти, курс рубля остается стабильным. У рубля появился иммунитет к нефти?[/info_block]
За неделю по 13 июня крупные спекулянты на бирже Чикаго еще на 5% сократили ставки на рост рубля, сделанные через рынок деривативов. Объем длинных позиций фондов в контрактах на российскую валюту сократился на 1024, до 20,469 фьючерсов, или минимального уровня за 3 месяца.
Ставки хедж-фондов на рубль, достигавшие исторического рекорда весной, падают седьмую неделю подряд. Настолько устойчивой распродажи рынок не видел с 2011 года, следует из данных Комиссии по торговле товарными фьючерсами США.
С начала мая хедж-фонды сократили инвестиции в рубли на 38%, или 12,492 контракта, что эквивалентно покупке за валюты на сумму 32,35 млрд. рублей.
В сделках на Московской бирже также прослеживается выход нерезидентов из рублей. Причем, операции активизировались как раз после того, как в Сенате США был одобрен законопроект о расширении антироссийских санкций.
О панической распродаже речи пока не идет — рубли распродают наиболее осторожные западные инвесторы, для многих погоня за доходностью по-прежнему перевешивает страх. Многие покупатели российских долговых бумаг хотели бы дождаться курса в 52-53 рубля за доллар, прежде чем зафиксировать прибыль. Учитывая сложившуюся ситуацию, этих уровней рынок может и не увидеть.
Вам также будет интересно
- Под давлением негатива. Курс рубля ждут цены выше 58,80
- Биткоин – «пузырь» и «прошлый век»
- Банк России, почему не 0,5 п.п.!? Курс рубля растет на итогах заседания ЦБ РФ
