Дефолт Соединенных Штатов является чем-то вроде апокалипсического сценария. Вроде конца света в 2012 с окончанием календаря Майя. Бах, и всё. Но, думаю, будет правильней готовиться к продуманному и длительному промыванию мозгов. Посмотрите, как было с Грецией. Чуть более года назад, нам рассказывали, что выданные ей деньги позволят стране через два года выходить на внешние рынки. Что мы имеем сейчас? Страна выпрашивает себе еще денег. Чиновники поддерживают добровольное участие частных инвесторов в спасении Греции. ЕЦБ стал на их сторону. Чтобы вы не подумали слишком хорошо о Европе, «Добровольное участие» – это предоставление выбора: либо покупаете взамен 2-3-хлетних бумаг 7-10-летние, почти по тем же ставкам, либо продаете существующие со значительным дисконтом. В случае отказа, ЕЦБ перестанет принимать в качестве обеспечения определенные виды бумаг, и держателям облигаций (в основной массе это банки Греции, Кипра и Германии) ничего не останется, кроме как согласится возложить на себя это бремя.
Но Греция мала. Гораздо более смелый трюк может выкинуть США и/или Япония. Их упорядоченное сокращение долгового бремени на годы изменит ландшафт финансовых рынков. А им это нужно, ведь проблемы, как в США, так и Японии – структурные, дело не столько в долговом бремени (его обслуживание сейчас относительно дешево). Суть проблемы в том, что не существует плана в обозримом будущем, когда перестанет существовать дефицит бюджета.
Наиболее миролюбивый способ развитых экономик решить свои проблемы – это обеспечение повышенного уровня инфляции в мире (повышенного, а не запредельного). Во-первых, это будет в ускоренном темпе понижать в номинальный объем существующего долгового бремени. Во-вторых, в таких условиях будут в большей степени терять конкурентоспособность развивающиеся страны, так как там сырье и энергия имеют в разы больший вес в потребительской и производственной корзине, что повлечет за собой рост стоимости товаров из этих стран.
А теперь более жесткие сценарии решения проблем США
Не исключена возможность, что Конгресс США будет и далее лишь после долгих перепалок одобрять повышение долгового лимита. Все это создает неопределенность среди инвесторов. Но у них уже будет готовый вариант, как может все пройти. Перед глазами политиков из Штатов будет пример Греции (и, возможно к тому времени, кого-то еще из этого региона). Просто в одностороннем порядке дадут понять, что ради сохранения лицензии для работы на рынке США нужно иметь большее количество первоклассного капитала. Угадайте, капитал в каких бумагах будет «первоклассным»? (Правильный ответ US Treasuries).
Теперь представим ситуацию, заканчивается QE2, а значит, уходит покупатель 60% всех выпусков облигаций в последние восемь месяцев — ФРС. Китай при этом сохраняет позицию диверсификации своих резервов в сторону от долларов. В этом случае Штаты должны искать новых покупателей своих долгов. Чаще всего в прошлом веке для решения такой проблемы они сеяли демократию в какой-нибудь богатой ресурсами или стратегически удобной стране. Заодно появляется спрос в экономике, работают предприятия и обеспечена поддержка статуса Штатов, как самой важной державы. Однако, в самом начале должна быть волна бегства в доллары, которая позволит в дальнейшем сохранять более мягкую кредитно-денежную политику, но при этом быть уверенным в существовании рынка сбыта долговых облигаций.
Это все внешние меры, а внутри страны может производиться кампания по обязательному наращиваю покупок американских гособлигаций различными фондами. Такая позиция не так уж хороша, и для нас, как кажется на первый взгляд. Ведь тогда американские фонды, будут вынуждены вкладываться в покупки навязанных бумаг и выходить из других рынках. В этом случае мы увидим по-настоящему медвежий рынок на фондовых площадках. Реальный пример – Япония. Правда там так и не получилось совладать с дефляцией и бюджетным дефицитом, но фондовый рынок и недвижимость стоят в разы меньше, чем это было на пике – пару десятилетий назад.
В заключение еще раз подчеркну, что это лишь общие сценарии. Наверняка, на самом деле будет сочетание нескольких моделей. Но, что хочется особо сказать, так это не ждите, что американцы в один день объявят дефолт или девальвируют доллар на 20 или 50%. Скорее, они будут убеждать нас, что придерживаются политики сильного доллара, даже при том, что по широкому торгово-взвешенному индексу отчетливо виден нисходящий тренд уже несколько десятилетий.
