Экзотические опционы или опционная экзотика?

Экзотические опционы — одновременно и сложны, и просты. Сложность обусловлена чрезвычайной многогранностью этих инструментов, которые даже и определения не имеют. В то же время простота связана с принципом работы этих опционов. Правда, его можно понять, лишь разложив на составляющие, что предполагает толику изощрённости.

Другие статьи мастер-класса “Бинарные опционы”

Экзотические опционы: сложный комплект

Формально, под экзотическими опционами понимают все финансовые опционы, которые содержат оговорки, не позволяющие отнести их к ванилла-опционам, – традиционным биржевым опционам, а также их аналогам на внебиржевом рынке (например, FOREX-опционы).

Экзотические опционы возникли в ответ на потребности банков и фирм в переупаковке активов и рисков для их продажи или перераспределения через производные финансовые инструменты. В силу этого, условия таких опционных контрактов могут быть самыми разными, фактически определяясь лишь фантазией создателей опционов или заказчиков этих продуктов.

В теоретической плоскости вопроса, любой экзотический опцион можно разложить на гирлянду более простых опционов, которые можно рассматривать как простую для понимания сделку или даже спор (пари). Они могут быть связаны между собой (как опцион на опцион), а могут существовать отдельно, в качестве дополнительного условия. Как это работает проще всего объяснить на гипотетическом примере, — несколько образном, зато доходчивом.

Пример появления экзотического опциона

Предположим, летом 2013 г. некий инвестор желает встать в позицию по евро/доллару, предполагая сильное движение от 1,30. При этом делать ставку на повышение или снижение курса он не хочет, опасаясь ошибки в выборе направления. Однако этот инвестор считает, что триггерами движения могут стать следующие события:

Объявление ФРС о начале сворачивания QE-3;
США объявляют дефолт по своим долговым обязательствам;
Китайская экономика сваливается в пике по сценарию «аварийной посадки»;
Неуправляемая эскалация проблем стран PIGS (Греция, Португалия и пр.);
Взрыв на рынке государственных долгов (разрыв «долгового пузыря»).

Все эти условия можно, разумеется, описать более подробно, указав ключевые даты или периоды времени реализации рискового события, а также при необходимости снабдив их ожидаемыми цифрами из статистики, либо с определенных рынков. При этом инвестор может считать какие-то триггеры достаточными, а другие — необходимыми, что позволяет использовать дополнительное условие «и/или», тем самым, объединяя триггеры, либо разделяя их.

Если использовать ванилла-опционы для игры на возможности реализации всех этих рисков, то инвестору пришлось бы, вероятно, создавать стратегию из FOREX-опционов на курс евро/доллара в виде длинного стрэдла или стрэнгла (покупка пут- и колл-опционов с одинаковыми или разными ценами исполнения). Причем набирать позицию, или сокращать её придется по мере развития ситуации (материализации рисков, либо их снижения).

Вне зависимости от качества работы по такому плану, размер вложений будет не только весьма существенным, но и подвержен значительным угрозам, создаваемым эффектом распада временной стоимости. При этом вряд ли результат будет очень уж хорошим, поскольку исполнение подобного плана, по сути, является стратегией покупки волатильности с последующей ребалансировкой. Эта концепция, хотя и доходная, но не настолько, чтобы ради неё отказаться от более простых подходов. Таких, например, как создание позиции в направлении импульса после пробоя важного уровня сопротивления или поддержки.

При использовании экзотических опционов всё будет совсем не так. Во-первых, стоимость создания позиции окажется много меньше. Возможно, в разы или даже на порядок, что зависит от того, является ли перечисление триггеров под условием «и», либо «или» (срабатывание одного триггера или всех вместе). Во-вторых, эффект временного распада стоимости такого опциона будет влиять значительно меньше по сравнению с тем, как это происходит с ванилла-опционами. В третьих, снижаются издержки, связанные с управлением позиции, поскольку она создается таким образом, что необходимость управлять ею возникает только в определенные периоды времени и при этом какого-то особого трейдерского искусства не требует.

Разумеется, представленный пример — это чистой воды фантасмагория, но зато хорошо иллюстрирует общие принципы, лежащие в основе создания экзотических опционов, а также показывает выгоды от их использования. В реальности чаще речь идет о выполнении каких-то простых условий (по цене и времени) для того же базового актива, на который выпускается экзотика.

Перечислять все варианты смысла нет, — в мире экзотических опционов разнообразие этих инструментов просто запредельное, а любая классификация является весьма условной. При этом, в торговой практике приживаются отнюдь не все теоретические разработки, число которых точному учёту не поддаётся. Изыскания в этой области не только не сворачиваются, но и активно поддерживаются многочисленными грантами, поскольку в результатах исследований заинтересованы многие сферы (например, индустрии страхования, игр и пр.).

Преимущества использования экзотических опционов

В силу множества причин обычным инвесторам приходится довольствоваться только тем, что предлагается на внебиржевом рынке. Попытки ввести некоторые экзотические опционы в практику биржевой торговли выглядят слишком жалкими на фоне предложений от разных фирм, предлагающих экзотику, — в основном, бинарные (цифровые) опционы.

Ключевая притягательность экзотических опционов в том, что они, вне всякого сомнения, являются более удобными чем ванилла-опционы для кратко- и среднесрочных спекулянтов, не настроенных использовать какие-то мудрёные опционные конструкции. На то есть три причины:

Бинары имеют ясную и простую формулу расчета рисков (вложений) и дохода;
Бинары зачастую оказываются более эффективными по сравнению с вне-денежными (ОТМ) ванилла-опционами;
Предельный риск бинаров в любой позиции строго ограничен.