В начале ноября агентство Bloomberg сообщило о вероятном росте волатильности российской валюты в ноябре-декабре 2015 года. При сохранении цен на нефть в диапазоне 47-54 долл. за баррель и объема санкций к РФ мы не ожидаем взлета волатильности по рублю, которая наблюдалась в ноябре-декабре 2014 года. По нашим оценкам, российская валюта до конца этого года останется в диапазоне 58,5-65 рублей за доллар.
Китайская экономика: мягкая посадка
Во-первых, риски жесткой посадки китайской экономики (крупного потребителя энергоресурсов) после мер, принятых в этой стране, в ближайшие месяцы и годы маловероятны. В начале ноября председатель КНР Си Цзиньпин заявил о том, что для достижения поставленных правительством целей на 2020 г. годовые темпы роста ВВП Китая должны составлять не менее 6,5% в последующие пять лет. Пару месяцев назад крупный китайский чиновник говорил о рисках замедления ВВП Китая до 5% (г/г) в ближайшие 5 лет. После заявления Си Цзиньпина появилась надежда на более мягкую посадку китайской экономики.
Валюта не нужна?
Во-вторых, российские компании в настоящее время не нуждаются в валюте (банковский спрос на валюту на аукционах валютного РЕПО остается низким). Для погашения 24 млрд долл. внешней задолженности в декабре российский корпоративный сектор может использовать ранее накопленные валютные резервы и прибыль от текущей деятельности.
В-третьих, даже если ФРС США повысит на 25 б.п. ставку по федеральным фондам в декабре 2015 года, это не приведет к резкому оттоку капитала из РФ, так как наша страна уже почти 1,5 года отрезана от западных рынков капитала (правда, иностранцы активно покупают рублевые ОФЗ, но совокупный объем вложений со стороны нерезидентов РФ в ОФЗ не превышает 1 трлн рублей).
ЦБ не препятствует укреплению курса рубля
В-четвертых, недавние словесные интервенции А. Силуанова, рассчитывающего на достижение российской экономикой «дна» в 4 кв. 2015 года, и Э. Набиуллиной, заявившей о том, что ЦБ РФ не будет наращивать золотовалютные резервы в 2016-2018 годах при сохранении цен на нефть в 50 долл. за баррель, поддержат рубль. ЦБ РФ не будет препятствовать укреплению курса рубля, так как этот процесс поспособствует снижению инфляции в РФ (по оценкам МЭР, Минфина и ЦБ РФ до 12,2%, 12,4%, 12-13% соответственно к концу 2015 года).
