За последний месяц (с 28.11 по 23.12) рубль вырос на 22.6%. Причем более половины этого движения курс прошел за предпоследнюю неделю декабря – рост USD/RUB составил 14%. Многие экономисты прогнозировали, что к концу текущего года доллар окажется вблизи уровня 70 руб. Прогнозы разнились исключительно по диапазону. Я преимущественно видел два варианта таких прогнозов: осторожный – 65-70 руб/USD и более агрессивный – 70-75 руб. на конец года.
Не сама девальвация, а ее скорость
Несмотря на наличие такого мнения в свободном доступе, для многих столь сильная девальвация национальной валюты стала откровением. При этом тех, кто следит за курсом, больше всего напугала в первую очередь на само падение курса, а ее скорость.
На мой взгляд, проблема в том, что при таких резких движениях существенную роль начинает играть рыночная психология, а именно классические факторы: страх и жадность (страх при этом является преобладающим фактором). Мозг не успевает «привыкнуть» к тому, что доллар уже далеко не 60 и даже не 65 и мы, во-первых, начинаем бояться, что USD может быстро «улететь» еще выше. А во-вторых, хочется, конечно, поучаствовать в этом «празднике» («ну а вдруг опять упадет?»). У тех же, кто купил валюту (особенно на низких уровнях), возникает справедливый вопрос, а не пора ли ее скидывать?
Давайте перед тем, как разобраться с причинами этого роста постараемся осмыслить довольно важные вещи:
- Такого рода рыночные движения на рынке (всплески) обычно являются аномальными и кратковременными. Однако, они и вызывают в нас больше всего эмоций, подталкивая принимать зачастую неверные решения. Другими словами, если вы не специализируетесь на зарабатывании денег на рыночных скачках, то, видимо, не стоит пытаться обыграть тех, кто на этом специализируется. Вспомните февральские события и поход USD на 150. Ведь кто-то тогда покупал…
- Обычно после рыночного всплеска следует коррекция, которая и дает понимание того, имеем ли мы дело с новым трендом, либо же все это была просто «обманка» с целью, скажем, выноса по стопам. Но об этом чуть позже…
3 причины ослабления курса рубля
Называются несколько возможных причин для ослабления рубля.
Во-первых, в декабре мы стали свидетелями отечественного QE. Схема такая: ЦБ «дает» деньги коммерческим банкам, а те, в свою очередь, выкупают наши ОФЗ. Т.е. ЦБ РФ выкупает ОФЗ, финансируя бюджет. За последние 2 месяца ЦБ существенно увеличил объемы по аукционам РЕПО.
С другой стороны, за декабрь объем выручки МинФина от размещения ОФЗ составил 1.4 трлн. руб., за ноябрь 1.3 трлн. руб. Для сравнения в октябре объем выручки составил около 216 млрд. руб.
Фактически в систему вкачивается ликвидность, что, собственно, и оказывает давление на рубль.
Во-вторых, это показатели платежного баланса. Счет текущих операций за третий квартал существенно снизился, составив 51.9 млрд. долларов.
Россия продолжает оставаться нетто-экспортером, однако, профицит торгового баланса сокращается, продолжая тем самым давить на рубль.
В-третьих, это как раз тот самый эмоциональный фактор, когда движение USD/RUB наверх подтолкнуло к действию спекулятивные деньги на рынке.
Может ли курс рубля укрепиться?
Тот эмоциональный всплеск, который мы наблюдали на рынке, скорее всего относится именно к всплескам, приводящим к смене действующего тренда. Т.е. это не «обманка» с целью «убить» шортистов доллара. Если так, то при прочих равных, ждать вновь сильного укрепления рубля я бы не стал, однако факторы, которые могут оказать позитивное влияние на курс на рынке тоже присутствуют.
Несмотря на то, что, как мы все увидели, курс USD/RUB сейчас не коррелирует с ценой на нефть (цена на нефть падает практически всю вторую половину уходящего года, рубль же падает только последние 2 недели), списывать со счетов цены на энергоносители я бы окончательно не стал. Я считаю, что мы вновь сможем увидеть движение наверх цен на черное золото, а это как-никак может оказать позитивное влияние на счет текущих операций. Второй фактор, это, конечно, налоговый период для нефтяных компаний, который может сдержать слишком сильную девальвацию. Наконец, последнее – это ставка Банка России, которая, видимо, находится вблизи своего минимального значения и не исключено, что ЦБ все же через какое-то время перейдет к ужесточению ДКП. Мда… Аргументы в пользу рубля откровенно слабые. Но они есть…
Аргументы в пользу роста доллара пока выглядят намного внушительнее. И главным аргументом выступает полное изменение экономического ландшафта в среднесрочно-долгосрочной перспективе. Логика рассуждений достаточно простая: второй резервной валютой (если такая появится) станет валюта сильнейшего нетто-экспортера (скорее всего Китая). А если так, то доллар будет укрепляться просто из-за опосредованных валютных интервенций, т.е. борьбы того же Китая с США за более низкий курс.
Я считаю, что в среднесрочной перспективе доллар вполне может оказаться в диапазоне 75 – 80 руб. Этот диапазон выглядит логичным не только с фундаментальной, но и с технической точки зрения – приблизительно там находится уровень сопротивления, сформированный highest high USD/RUB в декабре 2014, январе 2016, марте и ноябре 2020 г.
