ForTrader.org: Финансовые аналитики, опрошенные агентством Reuters, ожидают, что в течение ближайших 6 месяцев ЕЦБ может увеличить объем программы количественного смягчения, что приведет к снижению евро. На данный момент дешевый евро с успехом используется рынком в качестве валюты фондирования, что позволяет ему оставаться на плаву.
Как Вы считаете, есть ли смысл говорить о снижении евро к паритету с долларом? Не обернется ли расширение программы количественного смягчения ЕЦБ кратковременным снижением, а затем уверенным ростом евро?
EUR/USD – между ЕЦБ и ФРС
София Вукович, аналитик компании IFC Markets: На данном этапе курс валютной пары EUR/USD в большей степени зависит от монетарной политики, проводимой в США и Евросоюзе: а именно от решения ФРС по повышению процентных ставок и решения ЕЦБ по программе количественного смягчения.
За первое полугодие текущего года инфляция в США составила 1,64% при целевом уровне в 2% в год, безработица сейчас близка к уровню полной занятости, рост ВВП по прогнозам составит 2,1%. Таким образом, ведущие макроэкономические показатели свидетельствуют о росте американской экономики и дают основания для повышения процентных ставок.
На заседании ФРС 16-17 сентября было принято решение оставить ставки неизменными из-за опасений замедления темпов роста мировой экономики и Китая в частности. Однако за сентябрь промышленное производство в КНР вновь показало рост, прибавив 0,1%, что снижает опасения инвесторов и регулятора и всё же дает основания ожидать повышения процентных ставок в США в конце текущего – начале следующего года.
На наш взгляд, ФРС не торопится в данном вопросе и примет решение об изменении ставок на новостях о стабилизации ситуации в мировой экономике. Ранее глава ФРС Джанет Йеллен заявила, что рост экономики США в соответствии с прогнозами является одним из условий повышения процентной ставки. Существует альтернативная точка зрения, согласно которой США может принять решение о проведении четвертого раунда количественного смягчения. И хотя это идет вразрез с намеченной ФРС программой ужесточения монетарной политики, сценарий может реализоваться, если спад на американском фондовом рынке затянется и окажется, что недавний обвал мировых фондовых рынков и замедление темпов роста Китая являются предвестниками нового витка кризиса. Тем не менее, мы считаем данный вариант развития событий маловероятным, учитывая позитивную макростатистику из США.
Рост евро не выгоден ЕЦБ
В еврозоне, наоборот, экономическая ситуация не столь благоприятна. Отметим, что уровень безработицы имеет тенденцию к снижению в подавляющем большинстве стран Евросоюза, а темпы роста ВВП были пересмотрены в сторону повышения с 1,2% до 1,5% в годовом исчислении. Тем не менее, при том же целевом уровне инфляции в 2%, в сентябре ее темп снизился на 0,1%, вызывая дефляционные ожидания, а базовая инфляция сохранилась на уровне 0,9%. Ожидается, что инфляция достигнет целевого уровня не ранее, чем в 2017 году.
Программа количественного смягчения ЕЦБ должна завершиться в сентябре следующего года, однако идут разговоры о том, что ведомство Марио Драги может принять решение о ее продлении, учитывая снижение темпов инфляции даже на фоне монетарного стимулирования экономики, а также тот факт, что при текущих, практически нулевых, процентных ставках у ЕЦБ по сути не осталось иных способов поддержания экономического роста в ЕС. Снижать ставки с текущего уровня в 0,05% фактически не имеет смысла, а к их повышению экономика ЕС пока не готова, поэтому в ближайшее время они сохранятся на том же уровне.
Более того, в условиях резкого падения мировых цен на сырьевые товары, особенно на нефть, укрепление курса евро не выгодно ЕЦБ, поскольку способствует снижению уровня цен в еврозоне. С другой стороны, в еврозоне достаточно остро стоит проблема государственного долга: он уже в несколько раз превышает ВВП ЕС, и продление либо увеличение объемов программы количественного смягчения лишь усилит данный дисбаланс. Мы считаем, что в данных условиях ЕЦБ вряд ли увеличит объем программы QE, тем более что она воздействует на экономику с определенным лагом, и ее влияние на уровень инфляции может стать заметным некоторое время спустя.
Курс евро зависит от печатного станка ФРС
Если мы посмотрим на зависимость курса евро к доллару США от объемов проводимых ФРС и ЕЦБ программ количественного смягчения, то увидим четкую закономерность: курс евро рос относительно доллара, когда скорость печатного станка ФРС была выше, чем у ЕЦБ. Сейчас же мы стоим на пороге обратной ситуации. Если предположить, что ЕЦБ решится на продление программы скупки облигаций, курс евро действительно может устремиться к паритету с долларом США.
Мы полагаем, что, учитывая текущую макроэкономическую ситуацию в США и Евросоюзе, наиболее вероятным сценарием развития событий будет повышение процентных ставок в США в ближайшие месяцы, что приведет к росту курса американской валюты, и решение ЕЦБ оставить без изменений программу количественного смягчения. Рост процентной ставки в США окажет необходимое давление на евро, что поддержит экономику Евросоюза. Таким образом, в ближайшие полгода курс валютной пары EUR/USD вероятнее всего будет падать, не исключается возможность приближения пары к паритету.
