Российские стальные компании. Прогноз финрезультатов за 4К20/2020

Компании, связанные со сталью - Северсталь, НЛМК, ММК, Евраз - продолжают пользоваться интересом инвесторов. И экономическая ситуация показывает, что это доверие к акциям имеет потенциал для прибыли.

Российские стальные компании в феврале должны опубликовать финансовую отчетность за 4К20 и 2020, которую мы представили ниже.
Спойлер: результаты по прибыли за 4К выше, но дивиденды без изменений (НЛМК) или ниже (Северсталь, MMK) из-за роста чистого оборотного капитала.
Мы не видим в этом большой проблемы, т.к. высокие цены на сталь еще найдут отражение в финрезультатах за 1К21. Подтверждаем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по стальному сектору.

EBITDA

Должна выиграть от роста цен на сталь, увеличившись на 6% кв/кв у Северстали (с учетом падения объемов на 18%), на 31% у НЛМК и на 35% у ММК. EBITDA Евраза за 2П20 также должна вырасти – на 5% п/п.

Свободный денежный поток

Должен оказаться существенно ниже кв/кв. Рост прибыли будет нивелирован увеличением оборотного капитала (против значительного высвобождения в 3К20, которое подстегнуло FCF) и ростом или сохранением капзатрат.

Дивиденды

Северсталь (29.1 руб. на акцию, дох. 2.3%) – общая выплата $325 млн (против $182 млн FCF) за счет корректировки капзатрат.
НЛМК (6.3 руб. на акцию, дох. 3.0%) – общая выплата $506 млн (против $161 млн FCF) за счет корректировки капзатрат за 2020г до $700 млн норм. против $1150 млн за 2020П.
MMK (0.8 руб. на акцию, дох. 1.6%) – общая выплата $124 млн нескорр. 100% FCF. Из-за сильного баланса рынок рассчитывает на более высокую выплату, на наш взгляд.
Евраз ($0.4 на акцию, дох. 5.8%) – общая выплата $600 млн, 100% FCF за 2П20. Дивидендная политика субъективна, определяет только нижний предел выплаты в $300 млн.