Wirtschaftsartikel in den Medien sind voller des Begriffs „Zahlungsausfall“, und für den durchschnittlichen Leser ohne wirtschaftswissenschaftliche Ausbildung entsteht der Eindruck, dass ein Zahlungsausfall zumindest ein lokales Weltende bedeutet. Gleichzeitig entsteht vielerorts der Drang, die für schlechte Zeiten aufbewahrten US-Dollar (Euro, mexikanische Pesos oder mongolische Tugriks) so schnell wie möglich gegen etwas auszutauschen, das diesen ‚schrecklichen Zahlungsausfall‘ mit Sicherheit nicht betreffen wird. Klären wir gemeinsam: Was ist eigentlich ein Zahlungsausfall?
Inhalt
- Was ist ein Zahlungsausfall?
- Wie entsteht ein Zahlungsausfall?
- Staatsmaßnahmen im Zahlungsverzug
- Folgen des Zahlungsausfalls für die Bürger
- Mögliche Vorteile eines Staatsbankrotts
- Fazit
Zahlungsausfall einfach erklärt
Zunächst ist festzuhalten, dass unter dem Begriff „Zahlungsausfall“ (englisch: default – Nichterfüllung von Verpflichtungen) grundsätzlich jede Nichterfüllung von Schuldenverpflichtungen verstanden wird.
Einfach ausgedrückt ist ein Zahlungsausfall nichts anderes als eine Zahlungsunfähigkeit. Im Finanzwesen hat der Begriff jedoch eine engere Bedeutung: Er bezeichnet den Zahlungsverzug eines Staates gegenüber seinen Gläubigern. Wir betrachten im Folgenden ausschließlich diesen Aspekt des Zahlungsausfalls.
Ziehen wir eine klare Unterscheidung zwischen „Staatsbankrott“ und „technischem Zahlungsausfall“:
- Staatsbankrott bedeutet die faktische Staatsinsolvenz, die zu einem wirtschaftlichen Zusammenbruch aller Branchen führt – und damit zur Unfähigkeit, sowohl externe als auch interne Schuldenverpflichtungen zu begleichen.
- Technischer Zahlungsausfall liegt vor, wenn ein Staat zwar Teile seiner Schuldenverpflichtungen erfüllt, dies aber außerhalb der vertraglichen Vereinbarungen tut. Der Staat bleibt dabei weiterhin zahlungsfähig.
Ein anschauliches Beispiel
Zur Verdeutlichung ein einfaches Alltagsbeispiel: Sie arbeiten auf einer Baustelle. Am Gehaltszahltag teilt Ihnen der Chef mit, dass kein Geld vorhanden sei – und Ihr Gehalt daher nicht ausgezahlt werden könne. Mögliche Szenarien:
- „Es gibt kein Geld – alles wurde gestohlen! Hilfe!“ Das Unternehmen meldet einen Staatsbankrott. Ihre Ansprüche bleiben unerfüllt, Sie gehen leer aus. Das Unternehmen ist zahlungsunfähig geworden, weil es seine Verpflichtung Ihnen gegenüber nicht erfüllen konnte.
- Das Unternehmen meldet einen technischen Zahlungsausfall und überreicht Ihnen stattdessen zwei Säcke Zement. Damit hat es zwar einen Teil seiner Verpflichtung erfüllt, allerdings außerhalb der vertraglichen Vereinbarungen. Gleichzeitig bleibt das Unternehmen zahlungsfähig – dank seines großen Bestands an Baumaterial.
Seit Anfang der 1970er Jahre haben bereits 75 Länder Bankkredite nicht zurückgezahlt. 12 Länder meldeten einen Zahlungsausfall in ihrer nationalen Währung. Ein Zahlungsausfall auf interne Schulden kommt seltener vor als auf externe, da ein Staat interne Schulden durch Inflation oder durch Aktivierung der „Geldpresse“ begleichen kann. Dagegen meldeten 76 Länder einen Zahlungsausfall in Fremdwährung – einige davon mehrfach.
Der Mechanismus eines Zahlungsausfalls: Ein Blick hinter die Kulissen
Die Hauptursache für Kreditprobleme ist oft eine kurzsichtige Regierungspolitik: Staaten nehmen gerne Kredite auf, verfügen jedoch nicht über die Kapazität, diese Mittel effizient einzusetzen.
Der erste Schritt zum Zahlungsausfall ist der Zugang des Schuldnerstaates zu internationalen Finanzquellen: dem Internationalen Währungsfonds (IWF), der Weltbank, dem Pariser Club und den größten Banken entwickelter Länder. So empfiehlt etwa die IWF-Führung Schuldnerländern, hohe Zinssätze für Staatsanleihen festzulegen – was Kapitalflüsse von Investoren anzieht, die nach kurzfristigen, renditeträchtigen Anlagen suchen. Dadurch strömen enorme Summen in die Volkswirtschaft des Schuldnerlandes, was kurzfristig positive Effekte zeigt und eine trügerische Sicherheit vermittelt, als ob das Land auf dem richtigen Weg sei. Die harte Realität zeigt jedoch oft, dass ein Großteil der Kredite gar nicht in die reale Wirtschaft gelangt, sondern bei Vermittlern hängen bleibt.
Früher oder später beginnt die Rückzahlungsphase. In der Regel kann ein Staat seine Schulden aus eigenen Mitteln nur teilweise begleichen und muss daher erneut Geld über innere und äußere Märkte aufnehmen – was in den meisten Fällen zu einer weiteren Aufblähung der Staatsverschuldung führt.
Solange die Volkswirtschaft des Landes stabil bleibt und echte Einnahmen generiert, gewähren Gläubiger problemlos neue Kredite. Sobald sich jedoch erste Anzeichen wirtschaftlicher oder politischer Instabilität abzeichnen, schwindet die Zahl der bereiten Gläubiger rapide – während die Zinssätze für neue Kredite sprunghaft steigen. Der Default-Mechanismus ist damit bereits aktiviert; sein Eintritt ist nur noch eine Frage der Zeit.
Was tut ein Staat während eines Zahlungsausfalls?
Natürlich wendet sich der betroffene Staat an alle möglichen Finanzinstitutionen um Hilfe. Eine Notfinanzierung von außen verschafft ihm lediglich zeitweilige Erleichterung – und erfüllt zugleich eine weitere wichtige Funktion: Große private Kapitalgeber können den Markt des Krisenlandes verlassen und dabei durch hohe Zinszahlungen sowie den Weiterverkauf von Schuldtiteln beträchtliche Gewinne realisieren. Des einen Leid ist des anderen Freud.
Meistens setzen genau jene Finanzinstitutionen, die zuvor die Kreditaufnahme gefördert hatten, den Schlusspunkt unter die Default-Episode. Früher oder später erreicht der Staat den kritischen Punkt, an dem selbst extrem hohe Zinssätze keine neuen Kredite mehr generieren. Da das Land über keine ausreichenden finanziellen Mittel verfügt, um seine Schulden zu begleichen, bleibt der Regierung nichts anderes übrig, als den Staatsbankrott offiziell zu erklären.
Nach der Erklärung des Zahlungsausfalls folgt in der Regel eine Schuldenrestrukturierung und teilweise Schuldenerlass – was zu erheblichen Verlusten für jene Investoren führt, die die Schuldtitel zu hohen Preisen erworben hatten und sie nicht rechtzeitig wieder abstoßen konnten. Damit gilt der Default-Zyklus als abgeschlossen.
Folgen eines Zahlungsausfalls für die Bürger
Ein staatlicher Zahlungsausfall wirkt sich zwangsläufig auf die Bevölkerung aus. Zunächst leidet jedoch vor allem der Ruf des Staates:
- Kreditrating-Agenturen senken rasch das Länderrating – was die Reputation unmittelbar beeinträchtigt. Als Folge erhalten solche Länder kaum noch neue Kredite, da Gläubiger vor weiteren Zahlungsausfällen zurückschrecken. Unter diesen Umständen muss der Staat auf eigene Reserven zurückgreifen, was sich negativ auf die wirtschaftliche Entwicklung auswirkt.
- Auch die nationale Wirtschaft – selbst die stärksten Unternehmen – leidet unter dem beschädigten Ruf.
- Für Staat und Unternehmen werden günstige Kredite unerreichbar.
- Ein drastischer Rückgang der Investitionsströme belastet schwer die Finanz- und Bankenbranche.
- Auch Handelspartner sowie Unternehmen, die intensiv mit dem vom Zahlungsausfall betroffenen Staat kooperierten, müssen mit negativen Folgen rechnen.
Mögliche Vorteile eines Staatsbankrotts
Überraschenderweise gibt es auch Vorteile eines Zahlungsausfalls:
- Der Staat ist gezwungen, sein gesamtes wirtschaftliches System grundlegend zu überdenken, zu optimieren und günstigere Rahmenbedingungen für Unternehmen zu schaffen.
- Die Orientierung richtet sich ausschließlich auf eigene Einnahmequellen – was schädliche Abhängigkeiten von billigen Fremdkapitalquellen beseitigt.
- Der Wettbewerb im nationalen Unternehmenssektor nimmt zu – und damit auch die Qualität der angebotenen Leistungen.
- Die reale Produktion steigt.
- Möglichkeit, zukünftig von Partnern zu vergünstigten Konditionen Kredite zu erhalten.
- Chancen für Aktienanleger, ein attraktives Portfolio aus verbilligten nationalen Wertpapieren aufzubauen.
Gewiss wirken diese Faktoren vor dem Hintergrund steigender Arbeitslosigkeit und Armut eher bescheiden – doch langfristig eröffnet ein Zahlungsausfall große Entwicklungspotenziale für das betroffene Land.
Fazit
Es ist wichtig zu wissen, dass solche Default-Zyklen sich wiederholen können. Bei der Vergabe neuer Kredite an ein Land, das bereits früher einen Zahlungsausfall erlebt hat, verlangen Gläubiger einen Risikoaufschlag in Form höherer Zinsen. Gleichzeitig sinkt die Effizienz der Kredite, da das internationale Vertrauen in die wirtschaftliche Stabilität des Landes bereits durch den vorherigen Zahlungsausfall erschüttert wurde.
Nach Ansicht des amerikanischen Wirtschaftswissenschaftlers und Nobelpreisträgers Joseph Stiglitz sind fehlgeleitete Politiken internationaler Finanzinstitutionen die Ursache für Finanzkrisen in Schwellenländern. „Es besteht praktisch kein Zweifel“, schrieb er, „dass die Politik des IWF und des US-Finanzministeriums die Wahrscheinlichkeit von Finanzkrisen erhöht hat.“ Auch wenn diese Einschätzung sehr kritisch wirkt – die zunehmende ökonomische Globalisierung trägt zweifellos nicht zur Verringerung des Ausfallrisikos bei.
