Nur innerhalb weniger Monate, von November 1636 bis Februar 1637, stieg der Preis für Tulpenzwiebeln in Holland um mehr als das Hundertfache und erreichte ein Niveau, das heute mehreren zehntausend Dollar pro Zwiebel entspricht. Doch bereits am 3. Februar 1637 zeigte sich, dass niemand mehr zu diesen Preisen kaufen wollte, und die Kurse brachen abrupt ein. Bis zum 1. Mai waren die Preise wieder um mehr als das Hundertfache gefallen und hatten das Niveau von 1636 erreicht – das Absinken setzte sich fort. So entwickelte sich einer der bekanntesten finanziellen Krisen der Geschichte: die Spekulationsblase der Tulpenmanie.
Seit jener Zeit sind viele Blasen geplatzt, und die Aufgabe der Ökonomen besteht darin, sie rechtzeitig zu erkennen. Forscher haben zahlreiche Methoden entwickelt, doch alle haben gravierende Nachteile, und Spekulationsblasen entstehen und platzen auch heute noch. In diesem Artikel geht es um die verschiedenen Methoden zur Erkennung solcher Blasen.
Inhaltsverzeichnis
- Was ist eine Spekulationsblase?
- Mechanismus der Blasenbildung
- Phasen der Entwicklung einer Spekulationsblase
- Methoden zur Erkennung von Spekulationsblasen
- Kann man an einer Blase verdienen?
Was ist eine Spekulationsblase?
Bevor man nach etwas sucht, muss man verstehen, wonach man eigentlich sucht.
Der innere Wert ist der Wert eines Vermögenswerts, der sich aus der Erwartung ergibt, welche Einkünfte er in Zukunft bringen wird und welchen Risiken diese ausgesetzt sind. Da niemand die Zukunft sicher kennt, ist der innere Wert letztlich eine illusorische Größe. Man kann ihn schätzen, aber niemals sicher sein, ob die Schätzung korrekt ist.
In gewisser Weise ähnelt dies der Wettervorhersage. Die Prognose für morgen existiert heute und bestimmt unser Verhalten: ob wir uns auf Schnee vorbereiten und den Pelzmantel holen oder auf Hitze warten und weiterhin Shorts tragen. Doch heute können wir nicht sicher sagen, wie gut die Prognose ist (ob eine Blase besteht oder nicht) – das wird erst morgen klar.
Mechanismus der Blasenbildung
Eine Spekulationsblase entsteht nicht plötzlich, sondern aus einer Kombination von Optimismus, neuen Ideen und dem Wunsch, als Erster dabei zu sein. Alles beginnt mit einer kleinen Gruppe von Marktteilnehmern, die im Vermögenswert ein Potenzial sehen: einen technologischen Durchbruch, einen neuen Rohstoff, ein ungewöhnliches Finanzinstrument oder einfach eine passende Geschichte für das Wachstum. Die Preise steigen, und die ersten Erfolge ziehen die Aufmerksamkeit der breiten Öffentlichkeit auf sich.
Langsam tritt die Psychologie der Masse in Erscheinung. Die Teilnehmer hören auf, den fundamentalen Wert zu bewerten, und orientieren sich stattdessen an Emotionen: „Wenn es steigt, wird es weiter steigen.“ Es entsteht der FOMO-Effekt – die Angst, eine Gelegenheit zu verpassen. Der Preis steigt nicht, weil der Vermögenswert wertvoller geworden ist, sondern weil das Interesse steigt. Jeder neue Käufer treibt den Markt weiter nach oben und verstärkt die Illusion der Stabilität.
Wenn Erwartungen wichtiger werden als reale Daten, geht die Blase in die Phase des beschleunigten Wachstums über. Die Menschen kaufen nicht mehr den Vermögenswert, sondern den Traum von schnellem Gewinn. Genau in diesem Moment ist der Markt am anfälligsten – denn alles basiert auf Glauben, nicht auf Fakten.
Phasen der Entwicklung einer Spekulationsblase
Jede Blase durchläuft unabhängig von Epoche und Art des Vermögenswerts ähnliche Phasen. Zuerst betreten „Smart Money“ – Profis – den Markt, die das neue Phänomen bereits in den frühen Stadien erkennen, wenn die Nachrichten noch nicht in den Massenmedien sind. Danach folgt die frühe Öffentlichkeit: Investoren, die Trends verfolgen und bereit sind, Risiken einzugehen.
Wenn die Information die breite Masse erreicht, setzt ein rasanter Anstieg ein. Neueinsteiger kommen hinzu, die nur den Aufwärtstrend sehen und die fundamentalen Risiken ignorieren. Diese Phase wird von medialer Euphorie begleitet: Die Prognosen werden immer kühner, die Kritik immer schwächer.
Der Höhepunkt der Blase ist der Moment, in dem die Erwartungen die Realität so sehr übersteigen, dass der Preis seine eigene Trajektorie nicht mehr halten kann. Danach geht alles schnell: Die ersten Zweifel lösen eine Verkaufswelle aus, die Masse gerät in Panik, die Liquidität verschwindet, und die Blase platzt viel schneller, als sie gewachsen ist. Der Zusammenbruch scheint plötzlich, ist aber das logische Ende eines langen Prozesses.
Methoden zur Erkennung von Spekulationsblasen
Alle Methoden lassen sich in zwei Kategorien einteilen, je nachdem, wie sie mit dem grundsätzlichen Problem der Erkennung von Spekulationsblasen umgehen. Wir nennen sie ökonomische Methoden und Methoden der technischen Analyse.
Ökonomische Methoden
Ökonomische Methoden gehen den offensichtlichsten Weg zur Blasensuche. Sie versuchen, den inneren Wert eines Vermögenswerts auf verschiedene Weise zu schätzen und ihn mit dem Marktwert zu vergleichen, um eine Blase zu entdecken.
Beispielsweise versuchen wir, eine Spekulationsblase am Aktienmarkt eines Unternehmens zu erkennen. Dazu wird eine Prognose der zukünftigen Dividenden des Unternehmens erstellt und die zukünftigen Risiken bewertet. Mit diesen Prognosen kann eine Schätzung des inneren Wertes der Aktien vorgenommen werden. Wenn der aktuelle Marktwert deutlich über dem berechneten inneren Wert liegt, können wir von einer Blase sprechen. Natürlich ist unsere Schlussfolgerung umso genauer, je besser unsere Prognose ist. Doch dies lässt sich erst im Nachhinein feststellen.
Methoden der technischen Analyse
Bei den Methoden der technischen Analyse verzichten Forscher darauf, den inneren Wert explizit zu suchen. Sie gehen davon aus, dass im Marktwert bereits alle möglichen und notwendigen Informationen enthalten sind. Deshalb suchen sie Blasen nicht in der oben definierten Form. Befürworter der technischen Analyse suchen nach plötzlichen Preisrückgängen, da sie davon ausgehen, dass es ausreicht, die Marktwerte zu beobachten und zu analysieren, um eine Spekulationsblase zu erkennen.
Beispielsweise gibt es Hinweise darauf, dass während einer Blase die Preisentwicklung exponentiell verläuft. Um eine Spekulationsblase zu erkennen, muss man also eine solche Entwicklung in der Dynamik der Marktpreise beobachten.
Viele Ökonomen sind gegenüber diesen Methoden skeptisch, weil sie nicht auf Theorie basieren. Doch das hindert ihre weite Verbreitung nicht. Befürworter der technischen Analyse argumentieren, dass das menschliche Verhalten die Hauptrolle spielt.
Kann man an einer Blase verdienen?
Ja, aber es ist schwieriger, als es scheint. Man kann nur dann an einer Blase verdienen, wenn man versteht, in welcher Phase des Zyklus man sich befindet. Frühe Teilnehmer erzielen den größten Gewinn, späte Teilnehmer verlieren fast immer. Das Problem ist, dass jeder glaubt, schlauer als die Masse zu sein, und überzeugt ist, rechtzeitig auszusteigen.
In der Praxis beteiligen sich Hedgefonds und Profis oft an Blasen, aber strikt nach Regeln: Sie wissen, dass das Wachstum nicht endlos ist, und realisieren Gewinne, ohne auf die letzte Welle der Euphorie zu warten. Neueinsteiger hingegen versuchen, bis zum Ende durchzuhalten und hoffen auf ein Wunder, landen aber meist beim Zusammenbruch.
Gewinne bei Blasen sind immer möglich, aber nur für diejenigen, die ihre Mechanik verstehen und Risiken managen können. Für alle anderen ist eine Blase eine schöne Geschichte, die immer gleich endet: zu spät und zu schmerzhaft.
