من المزايا الرئيسية للاستثمار في الأسهم ليس فقط إمكانية تحقيق أرباح من فرق السعر، بل أيضًا الحصول على دخل على شكل توزيعات نقدية. ولمساعدة المستثمر في اختيار الأسهم التي تحقق أعلى عائد ممكن، يُستخدم مؤشرٌ مهم هو «عائدية التوزيعات النقدية». وفيما يلي نوضح ما المقصود بهذا المؤشر، وكيفية حسابه، والعوامل التي تؤثر فيه.
ما هي عائدية التوزيعات النقدية؟
وتُمثل عائدية التوزيعات النقدية النسبة المئوية من سعر السهم في السوق التي تُدفع للمالك سنويًا. وبعبارة بسيطة، فهي تُظهر العائد من التوزيعات النقدية الذي يحققه المستثمر مقابل كل روبل مستثمر.
كيفية حساب عائدية التوزيعات النقدية
تحسب عائدية التوزيعات النقدية للسهم بالصيغة التالية:
عائدية التوزيعات النقدية = (إجمالي التوزيعات النقدية السنوية للسهم ÷ سعر السهم) × ١٠٠٪
ولا حاجة لحساب عائدية التوزيعات النقدية يدويًّا لكل سهم. ويمكن الاطلاع على هذه البيانات الخاصة بكل شركة روسية في وثائقها المتعلقة بسياسة التوزيعات النقدية أو على الموقع الرسمي لبورصة موسكو في القسم المخصص «المؤشرات الكمية».
عائدية التوزيعات النقدية للشركات الروسية والأجنبية
تختلف عائدية التوزيعات النقدية للشركات الروسية عن نظيرتها في الشركات الأجنبية بشكل ملحوظ. ويعود ذلك في المقام الأول إلى انخفاض أسعار الفائدة لدى البنوك المركزية العالمية الكبرى مقارنةً بمصرف روسيا المركزي.
أما متوسط عائدية التوزيعات النقدية للأسهم الأمريكية فهو ١–٣٪، وللأسهم الأوروبية ٤–٦٪، وللأوراق المالية الآسيوية ٢–٤٪. وفي عام ٢٠١٩، بلغ متوسط عائدية التوزيعات النقدية للأسهم الروسية ٥,٧٪، ثم ارتفع إلى ٨,٥٪ في عام ٢٠٢٠.
وبشكل تقليدي، تُصنَّف الأسهم ذات العائدية المرتفعة للتوزيعات النقدية على أنها تلك التي تتراوح عائديتها بين ٨٪ و١٦٪. وهي جذابة للمستثمرين نظرًا لإمكانية تحقيق عوائد مرتفعة، لكن يجب أن يدرك المستثمر جيدًا أن ارتفاع العائدية يرتبط بزيادة خطر انخفاض سعر السهم في السوق. والمنطق بسيط: كل روبل يُدفع كتوزيع نقدي هو روبل لم يُستثمر في نمو الشركة، بل «مرّ دون استخدام».
وبالتالي، تُعتبر الأسهم ذات العائدية المرتفعة للتوزيعات النقدية أسهمًا عالية المخاطر.
العوامل المؤثرة في عائدية التوزيعات النقدية للأسهم الروسية
تتأثر عائدية التوزيعات النقدية بعدة عوامل، تحدد بناءً عليها مجلس الإدارة حجم التوزيعات النقدية وتوقيت صرفها.
- الحاجة إلى السيولة النقدية. قد تحتفظ الشركة بجزء من أرباحها في حساباتها الاحتياطية. وتُستخدم هذه الأموال عادةً لتمويل مشاريع واعدة، أو لدعم عمليات الشركة في حالات الأزمات أو الظروف الاستثنائية.
- الضريبة المزدوجة. فبعد تحقيق الربح — قبل دفع التوزيعات النقدية — تدفع الشركة ضريبة الأرباح، بينما لا تُحتسب التوزيعات النقدية نفسها ضمن بنود المصروفات. وبعد استلام التوزيعات، يدفع المساهمون أيضًا ضريبة التوزيعات النقدية. وهذا يؤدي إلى ارتفاع تكلفة رأس المال مقارنةً بالدين العادي.
- استقرار أسهم الشركة. فقد يرتفع صافي ربح الشركة في نهاية الفترة المالية، دون أن يترتب على ذلك زيادة في التوزيعات النقدية. أما إذا انخفض الربح، فإن حجم التوزيعات النقدية غالبًا لا يقل، وذلك لتجنب التقلبات الحادة في سعر السهم في البورصة.
- ضرورة توسيع نطاق أنشطة الشركة. فإذا كانت الإدارة تخطط لتوسيع النشاط — مثل افتتاح فرع جديد أو إطلاق منتج جديد — فقد يتم تأجيل دفع التوزيعات النقدية بالكامل لتمويل هذه الخطط.
- الالتزامات الائتمانية. فإذا كانت للشركة التزامات قروض، فقد يمنع الدائنون رفع حجم التوزيعات النقدية أو حتى دفعها تمامًا.
توصيات لاستخدام عائدية التوزيعات النقدية
لا تضمن التوزيعات النقدية المرتفعة في الماضي استمرارها عند نفس المستوى في المستقبل. فقد تقرر الشركة إلغاء التوزيعات النقدية أو تخفيضها. ويعتبر الأزمة الناتجة عن جائحة فيروس كورونا مثالًا واضحًا على ذلك. لذا لا ينبغي الاعتماد على توزيعات نقدية مرتفعة ومستقرة باستمرار.
ولا تخلو استراتيجيات الاستثمار في الأسهم — بأي مستوى لعائدية التوزيعات النقدية — من المخاطر. وفي الغالب، تكون درجة المخاطر متناسبة طرديًّا مع مستوى عائدية التوزيعات النقدية.
وتُستخدم عائدية التوزيعات النقدية مع نسبة التوزيعات النقدية (Payout Ratio) لتقييم متانة الشركة. فالعائدية المرتفعة مقترنة بنسبة توزيع منخفضة تشير إلى أن الشركة قادرة على الحفاظ على استقرار التوزيعات النقدية حتى في الأوقات الحرجة.
الأسهم ذات العائدية المرتفعة للتوزيعات النقدية يمكن أن تُستخدم كأصل وقائي. فعند ارتفاع درجة عدم اليقين في السوق، تنخفض تقلبات هذه الأسهم، لأن المستثمرين لا يبيعونها بسهولة نظرًا لارتفاع عائدية التوزيعات النقدية، بل يحتفظون بها حتى في الأسواق الهابطة.
