غالبًا ما يواجه المستثمرون المبتدئون مصطلح «صناديق الاستثمار المتداولة» (ETF)، ويعتقدون أنه شيءٌ معقَّدٌ جدًّا، فيتجنَّبون التعامل معه. ومع ذلك، وعلى الرغم من كون صندوق ETF أداة مالية متخصصة، فإنه في الواقع لا يحتوي على أي تعقيدٍ خارج عن المألوف، وبدراسةٍ أقرب يمكن اكتشاف خصائصه ومزاياه في مجال الاستثمار والمتاجرة.
نظرة عامة موجزة على صناديق الاستثمار المتداولة (ETF)
ظهر أول صندوق استثماري متداول (Exchange Traded Fund) في كندا، لكن النقطة المحورية في تاريخ تطور هذه الأدوات المالية تُعدُّ إنشاء صندوق «سبايدر» («العنكبوت») في الولايات المتحدة عام ١٩٩٣، وهو صندوق يستثمر في الأسهم الداخلة في مؤشر S&P 500. وعلى مدى ما يقارب العقدين، ازداد عدد الصناديق المتداولة في البورصة إلى عدة آلاف، بينما تجاوزت قيمة أصولها ١,٣ تريليون دولار أمريكي.
من حيث الجوهر، يشبه صندوق ETF الصندوق الاستثماري المشترك (PIF) كثيرًا، إذ يتيح للمستثمرين الاستفادة من الإدارة الاحترافية، وتتميَّز وثائقه بسيولة عالية، ويوفِّر تنوعًا واسعًا للأصول ولا يتطلَّب استثمارات ضخمة.
لكن على عكس الصندوق الاستثماري المشترك، فإن سعر أسهم صندوق ETF يتكوَّن في البورصة استنادًا إلى العرض والطلب، ويتغير خلال اليوم.
وبالإضافة إلى ذلك، يمكن اقتراض أسهم هذا الصندوق أو شراؤها باستخدام أموال مقترضة. كما يُسمح عند تداول أسهم الصناديق المتداولة باستخدام الرافعة المالية والبيع على المكشوف (Short Selling)، ما يجعل العمليات أكثر خطورة. وسنتناول هذه النقاط بالتفصيل لاحقًا.
الصناديق الاستثمارية المتداولة في البورصة (ETF)
ETF هو اختصار إنجليزي لعبارة Exchange Traded Fund، أي «صندوق استثماري متداول في البورصة».
وكما هو الحال في معظم المصطلحات البورصية، يُستخدم الاختصار الإنجليزي بشكل شائع. وبصورة توضيحية، يمثِّل صندوق ETF نوعًا من «محفظة الأصول». وفي الغالب، يتكون هذا الصندوق بالكامل من الأسهم الداخلة في مؤشر بورصي معين، ويُدار وفقًا لهذا المؤشر. ويأتي ذلك لأن المؤشر نفسه ليس أصلًا ماديًّا، بل هو قيمة نسبية.
ويتم شراء الأسهم من قِبل الصندوق وفق نفس المبادئ التي يُبنى بها المؤشر البورصي. فعلى سبيل المثال، يُعتبر صندوق PowerShares QQQ نسخة طبق الأصل من المؤشر الأمريكي NASDAQ 100، حتى أن الرسوم البيانية للأسعار تتطابق تقريبًا تمامًا.
ويوجد عمليًّا لمعظم المؤشرات البورصية صندوق ETF يقلِّد تركيبتها بدقة. ويصدر كل صندوق ETF أسهمه الخاصة، وقد يشتري أيضًا أسهمًا أخرى وأصولًا بورصية مختلفة. وتُتداول أسهم الصناديق الاستثمارية مثل الأوراق المالية العادية في البورصات، وتتراوح قيمتها بين بضعة سنتات وعدد مئوي دولارات. وتعكس حركة سعر السهم مستوى أداء الصندوق.
وبجانب الصناديق التي تقلِّد المؤشرات البورصية، توجد أيضًا عدد قليل من صناديق ETF التي تكوِّن محفظتها بنفسها من أصول قد تشمل الأسهم والمعادن وغيرها.
أنواع صناديق الاستثمار المتداولة (ETF)
وبما أن كل صندوق ETF يقلِّد تركيبة مؤشر بورصي معين، فيمكن تقسيم جميع الصناديق إلى أربعة أنواع رئيسية:
- صناديق ETF المبنية على المؤشرات العالمية التي تغطي السوق بأكمله داخل دولة واحدة، مثل مؤشر S&P 500 أو Euro Stoxx 50 أو Nikkei 225.
- الصناديق الاستثمارية التي تستخدم المؤشرات القطاعية، والتي تمثِّل مؤشرات لأداء قطاعات اقتصادية محددة.
- صناديق ETF التي تستند إلى المؤشرات النقدية (العملات).
- الصناديق الاستثمارية المتداولة في البورصة التي تستخدم مؤشرات الأوراق المالية ذات الدخل الثابت (السندات).
وبالتالي، وللفهم الواضح لنوع صندوق ETF الذي تتعامل معه، يجب أولًا تحديد المؤشر البورصي الذي يستند إليه هذا الصندوق.
التنسيقات الأساسية للصناديق الاستثمارية المتداولة (ETF)
تُطبَّق صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) في ثلاثة تنسيقات رئيسية:
- صناديق ETF المشتركة المؤشرية المفتوحة،
- صناديق الاستثمار التأميني العام (Trust) ETF،
- الصناديق الاستثمارية التأمينية المتداولة في البورصة (Exchange-Traded Trusts).
ويختلف الصندوق ETF المفتوح عن الصندوق التأميني في أنه يملك القدرة على إعادة استثمار الأرباح الناتجة عن الأسهم الموجودة في محفظته. كما يحق له «إعارة» الأوراق المالية لأطراف ثالثة، مما يتيح تحقيق أرباح من الأسهم التي يصعب الوصول إليها في السوق.
وبجانب الفئات الرئيسية، توجد أيضًا صناديق ETF تتضمَّن في محافظها العقود الآجلة وأصول الأسواق السلعية والمواد الأولية وغيرها.
كيف يتكوَّن سعر سهم صندوق ETF
في الواقع، يمتلك سهم الصندوق الاستثماري المتداول في البورصة ثلاث قيم سعرية:
- سعر السهم في البورصة؛
- سعر الإغلاق اليومي، الذي يستند إلى قيمة الأصول الصافية الداخلة في الصندوق؛
- السعر المحسوب بناءً على قيمة الأصول الصافية خلال اليوم.
وليس جميع أسهم صناديق ETF تتمتع بسيولة جيدة. فإذا كان الصندوق جديدًا نسبيًّا، فقد لا تكفيه الموارد لضمان السيولة المطلوبة. وعادةً ما تُتداول أسهم هذه الصناديق بحجم محدود وهامش فرق سعري (Spread) مرتفع. ومع ذلك، فإن هذا يمنح المستثمر فرصة لشراء أسهم صندوق واعد بسعر منخفض نسبيًّا.
مزايا صناديق الاستثمار المتداولة (ETF)
- إمكانية التنوُّع العالمي لمجموعة الاستثمارات. عند تكوين المحفظة الاستثمارية الشخصية، لا يواجه المستثمر أي قيود. وتتيح صناديق ETF القائمة حاليًّا اختيار الدول والمناطق والقطاعات الاقتصادية المختلفة، كما تُحرِّره من الحاجة لاختيار أسهم أو أوراق مالية محددة.
- تنوع واسع في الاستخدامات. تتميَّز صناديق ETF المتداولة في البورصة بمرونة كبيرة في التطبيقات. فقد تكون وسيلة للاستثمار السلبي، أو استثمارًا مباشرًا في قطاع اقتصادي معين. كما تُباع أسهمها في البورصات كأوراق مالية عادية، ما يسمح باستخدامها في العمليات المضاربية.
- سهولة الوصول إلى صناديق ETF. ويمكن لأي مستثمر لديه إمكانية الوصول إلى بورصة الأوراق المالية شراء الكمية المطلوبة من أسهم صندوق ETF.
- شفافية الاستثمارات. فتقوم شركات إدارة صناديق ETF بنشر معلومات يومية حول محتوى الصندوق ووضع أصوله، وبالتالي يعرف المستثمر دائمًا أين يتم توظيف أمواله بالضبط.
- انخفاض رسوم الإدارة. وتكون رسوم إدارة الاستثمارات في صناديق ETF منخفضة نسبيًّا بسبب طبيعتها المؤشرية وكبر حجم الأموال الخاضعة للإدارة.
عيوب صناديق الاستثمار المتداولة (ETF)
- صعوبة الاختيار. ويوجد حاليًّا نحو ١٠ آلاف صندوق مختلف من صناديق ETF، ما يُعقِّد على المستثمر غير المدرَّب التمييز بينها. كما توجد مؤسسات تشبه صناديق ETF دون أن تكون في الحقيقة صناديق متداولة في البورصة، ما قد يسبب لبسًا لدى المستثمر.
- تعقيد صناديق ETF. ويرتبط هذا العيب بظهور صناديق ETF التي لا تستند إلى مؤشرات كلاسيكية، بل إلى مؤشرات مبنية على نماذج رياضية معقدة وغيرها. وفي ظروف السوق الفعلية، يتبين أن غالبية هذه المؤشرات غير قابلة للتطبيق على المدى الطويل.
- نقص المعلومات. فبينما أصبحت صناديق ETF راسخة منذ زمن بعيد في الأسواق الغربية ولا تُعدُّ أمرًا استثنائيًّا، فهي في روسيا ظاهرة جديدة نسبيًّا. وعلى الرغم من توفر كمٍّ كبير من المعلومات عنها حاليًّا على المواقع العربية، فإن المصادر الرئيسية للمعلومات — مثل قواعد بيانات الصناديق والمواقع الإخبارية المتخصصة — تقع خارج روسيا وتُقدَّم غالبًا باللغة الإنجليزية.
- ضرورة الوصول إلى البورصات الأجنبية للاستثمار في الصناديق الكبرى. وعلى الرغم من ازدياد شعبيتها، فإن أحجام الاستثمارات في صناديق ETF الروسية لا تزال منخفضة مقارنةً بالمستويات العالمية. ولذلك، إذا خطَّط المستثمر لاستثمار أمواله في صندوق كبير تابع لشركة إدارة معروفة، فعليه تأمين الوصول إلى البورصات الأجنبية.
الخلاصة
وفي الوقت الراهن، وعلى الرغم من العيوب المذكورة، تبقى صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) أداة استثمارية فعَّالة تتيح لأي مستثمر توظيف أمواله في أي قطاع اقتصادي أو سوق عالمي بتكلفة منخفضة للغاية.
