Die Verknüpfung des Wechselkurses der nationalen Währung und der Ölpreise in Kombination mit den Handlungen von Nichtresidenzen auf dem russischen Finanzmarkt ist für uns bereits seit mehreren Jahren die Grundlage. Die Aktualität bestimmter Trends auf dem Rohstoffmarkt ist unbestritten und spielt weiterhin eine führende Rolle bei der Bildung des Rubel-Wechselkurses gegenüber dem US-Dollar und der europäischen Währung.
Wie die Entscheidungen der Fed den Wechselkurs des Rubels beeinflussen
Bei aktuellen Asset-Werten in den USA können die Maßnahmen der Zentralbank nicht nur zu einer Korrektur, sondern auch zu umfangreichen Verkäufen an der Börse führen – hier wird niemand verschont bleiben.
Es ist nicht beruhigend, dass trotz eines erheblichen Abflusses von Nichtresidenzen aus Fonds, die hauptsächlich Investitionen in den russischen Finanzmarkt beinhalten, sich wieder ein unangenehmer Trend in Richtung Auszahlung von Vermögenswerten abzeichnet. Dieser Ausfluss erfolgt bereits seit vier Monaten in Folge, was bedeutet, dass ausländische Anleger mindestens ihre Investitionen in solche Fonds reduzieren. Laut Daten von EPFR haben Fonds aus russischen Aktien mehr als 1,6 Milliarden US-Dollar abgezogen. Dies ist ein sehr besorgniserregender Signal, da russische Fonds nur 2013, als ausländische Investoren während sieben Monate ab August etwa 2,47 Milliarden US-Dollar aus russischen Vermögenswerten abzogen, solch große Investitionen verloren haben. Zu dieser Zeit wurde derselbe Trend auch in anderen Schwellenländern (Emerging Markets) beobachtet. Damals verloren Emerging Markets insgesamt ungefähr 44 Milliarden US-Dollar. Dies war auf die Maßnahmen der Federal Reserve System (Fed) zurückzuführen, die die Geldpolitik reduzierte, sowie auf niedrige Wachstumsraten der Schwellenländer.
Was den Wechselkurs des Rubels im Sommer beeinflussen wird
Roman Blinov, Experte des Unternehmens “International Financial Center (MFC)”Unter Berücksichtigung der ziemlich vorhersehbaren Politik der Russischen Zentralbank, der Weltmarktpreise für Energie und der wirtschaftlichen Wachstumsraten, die sich heute in dem Land gebildet haben, ist es angenehm, dass viele Fonds und deren Portfolio-Manager immer noch Positionen in Unternehmensanleihen und OZK halten, unter der Erwartung, dass ihre Renditen weiter sinken, das dritte Quartal in Folge. Obwohl russische Aktien im Juni aufgrund des Eintritts des Öls in die „Bärenphase“ und der Möglichkeit neuer Sanktionen gegen Russland billig wurden, sagen Vertreter verschiedener Unternehmen, dass die Attraktivität der Zinssätze für rubelbasierte Anleihen, die mehr als dreimal höher sind als die Rendite der US-Staatsanleihen, die Risiken der Investitionen in russische Vermögenswerte aktuell kompensiert.
Obwohl Dollar und Rubel, wie es scheint, viele von ihnen immer noch Russland als attraktive makroökonomische Geschichte betrachten, oder eher die Möglichkeit, auf „Carry Trade“ zu verdienen. In ihren Berichten erwähnen westliche Investmenthäuser sogar einen Rückgang der Rendite der 10-jährigen OZK auf 7 Prozent, also mehr als 60 Basispunkte weniger als die aktuellen Niveaus. Sie haben einen recht positiven Prognose für das Ende des Jahres und behaupten, dass der Risikopremium-Raum in naher Zukunft schrumpfen wird.
Ausländische Käufer von russischen Staatspapieren (OZK) billigen die Politik der russischen Zentralbank, die angeblich die Inflation kontrolliert hat. Doch im Juni 2017 stellten wir fest, dass die Rate und Kosten der Kredite allmählich sanken. Natürlich widersprechen optimistische Ansichten einzelner Fonds und Managern den pessimistischen Positionen von ökonomischen Experten und Analysten, die empfehlen, in staatliche Schulden Russlands zu reduzieren, aus Angst, dass der Potenzial zur Reduzierung der Spread schwach ist, aufgrund steigender Ölrisiken.
All diese Faktoren wirken und werden weiterhin auf den Prozess der Preisbildung des nationalen Wechselkurses bis August wirken, mindestens.
Probleme mit OZK oder mögliche Überraschungen vom Wechselkurs des Rubels
Da wir derzeit keinen Massenabflug von Nichtresidenzen aus den „Carry Trade“-Strategien beobachten und keine Zusammenbrüche am Anleihenmarkt sehen, wird die Korrektur am Aktienmarkt im ersten Halbjahr im Grundsatz als Korrektur nach einem fast jährlichen, glatten Wachstum interpretiert. Wir sagen, dass wir in diesen Bedingungen eine Umschichtung von risikoärmeren zu risikoreicheren Positionen beobachten.
Der Teilabfluss von Mitteln von Residenz- und Nichtresidenzfonds aus Aktien in Unternehmensanleihen und OZK half der Zentralbank Russlands dabei, im ersten Halbjahr 2017, bei deutlich ungünstigerem geopolitischen Hintergrund und Stagnation der Rohstoffpreise, die Stabilisierung des Wechselkurses der nationalen Währung zu erreichen. Die Rendite der 10-jährigen russischen Staatsanleihen sank in diesem Jahr um 73 Basispunkte auf 7,66 Prozent, und der Gewinn der Anleger in Dollar betrug 9 Prozent gegenüber einem 6,2-prozentigen Anstieg des Index der Anleihen der Schwellenländer. Negativ beeinflusst wurden die Einnahmen in diesem Monat durch den Abbau des Rubels um 4,3 Prozent, der am stärksten unter den EM-Währungen war. Es muss jedoch beachtet werden, dass es hätte schlimmer sein können, und aus dieser Sicht zeigt der Rubel derzeit Wunder der Stabilität und Vorhersehbarkeit.
Doch das war im ersten Halbjahr, wenn im ersten Quartal Nichtresidenzen rekordverdächtige Mengen an OZK kauften, sank danach der Nachfrage auf den Auktionen des Finanzministeriums. Der Risiko-Sanktionen könnte ausländische Spieler abschrecken und zu einer Verringerung der Nachfrage führen, wenn dem Staat neue Kredite für die Finanzierung des Budgetdefizits benötigt werden. Daher kann das dritte Quartal für OZK nicht ohne Wolken sein, und laut Experteneinschätzungen könnte es das schwierigste seit Beginn des Jahres 2017 sein. Dann, egal wie viel Öl kostet,
