IPO (Initial Public Offering) ist die erste öffentliche Versteigerung von Aktien (einschließlich in Form von Eintragungszertifikaten) eines Emittenten, der erste öffentliche Aufruf an Anleger mit der Aufforderung, Aktionäre des Unternehmens zu werden. In Russland wird der Begriff auch im Sinne einer sekundären Platzierung eines Aktienpaketes auf dem Markt verwendet, was den Sinn nicht verfälscht. Bei IPO spricht man von der Möglichkeit, Aktien auf dem primären Kapitalmarkt zu erwerben (der sekundäre Markt ist die Börse).
IPO: Anlage-Risiko
Das Ziel der Durchführung eines IPOs besteht darin, das Unternehmen zusätzliche Mittel zur Entwicklung zu beschaffen. Darüber hinaus diversifizieren die Eigentümer der Unternehmen ihre Vermögenswerte, indem sie ihre Anteilscheine verkaufen.
Andererseits trägt die Teilnahme an einem IPO erhebliche Risiken für Anleger, da bei der Bewertung eines Unternehmens, das zuvor nicht an der Börse gehandelt hat, Fehler gemacht werden können, sowohl in Richtung Untereinschätzung als auch in Richtung Übereinschätzung. Sehr oft ist eine falsche Bewertung bei Unternehmen im Bereich hochtechnologischer Sektoren vorhanden. Anlegern fehlt einfach die ausreichende Menge an Statistiken über die Rentabilität des Unternehmens für eine objektive Bewertung.
Technische Aspekte des IPOs
Die öffentliche Platzierung von Aktien im Rahmen eines IPO umfasst deren Verkauf an eine unbegrenzte Anzahl von Personen. Das ist auch der hauptliche Unterschied zwischen IPO und geschlossenem Angebot (private placement), bei dem Aktien an eine begrenzte Anzahl institutioneller Investoren verkauft werden.
Primäre Platzierung bezeichnet den Fall, wenn die Aktien des Unternehmens zuvor noch nicht an der Börse gehandelt haben. Andernfalls wird die Platzierung als sekundär bezeichnet (secondary public offering)
Bei der Durchführung eines IPO tritt das Unternehmen als Verkäufer der Aktien auf. Die vom Angebot eingenommenen Mittel können für verschiedene Zwecke verwendet werden: Entwicklung des Unternehmens, Tilgung von Schuldenverpflichtungen usw. In einigen Fällen können aktuelle Aktionäre Aktien im Rahmen des IPO verkaufen. In diesem Fall fließen die Erlöse aus dem Verkauf der Aktien nicht an das Unternehmen, sondern direkt an die verkaufenden Aktionäre.
Die primäre Aktienplatzierung ist ein komplexer und langer Prozess, an dem Werbe-, Investment- und Rechtsdienstleister beteiligt sind.
Vorbereitung auf den IPO umfasst:
- Optimierung der Unternehmensführung, die die Vereinfachung der Unternehmensstruktur, die Erstellung der Dividendengewinnpolitik, die Einbeziehung unabhängiger Mitglieder in den Aufsichtsrat usw. umfasst;
- Durchführung eines Audits gemäß internationalen Finanzstandards;
- Erstellung eines Investment-Memorandums;
- Durchführung einer Werbekampagne unter Teilnehmern des Investitionsmarktes (Road Show).
Nach Entscheidung zur Durchführung des IPOs gibt das Unternehmen einen Wettbewerb unter Investmentbanken bekannt, dessen Ziel darin besteht, den Berater für die Durchführung des IPO – die Banken als Underwriter – auszuwählen. Die Underwriter bewerten die Perspektiven des Unternehmens und berechnen aufgrund der fundamentalen Analyse den Preisbereich, in dem die Aktien des Unternehmens platziert werden können. Wenn das Unternehmen zufrieden mit dem berechneten Bereich ist, folgt als nächster Schritt die Durchführung von Präsentationen durch Investitionsberater für professionelle institutionelle und Privatanleger.
Der nächste Schritt ist die Erfassung der Anträge der Anleger zum Kauf von Aktien. Danach wird die endgültige IPO-Preisfestlegung und die Anzahl der Aktien bestimmt, die jeder Antragsteller erhalten wird. Nach diesen Verfahren gelangen die Aktien in den Besitz der neuen Eigentümer und werden in den Handel an der Börsenplattform aufgenommen. In einigen Fällen haben die Underwriter das Recht, Aktien zu erwerben, und manchmal sogar die Verpflichtung, solche Wertpapiere zu kaufen, die während des IPO nicht verkauft wurden.
Warum ist IPO für die Unternehmensinhaber nützlich?
Normalerweise nimmt ein Aktienpaket im Umfang von 10-20 % des Grundkapitals an der öffentlichen Aktienplatzierung teil. Dies geschieht, damit der Eigentümer seinen Kontrollanteil am Unternehmen behält. Der Unternehmensinhaber kann mehrere Gründe für die Durchführung eines IPOs haben.
Erster Grund: Mangel an finanziellen Mitteln. Das Unternehmen leidet unter einem Mangel an Mitteln für seine Entwicklung (Anschaffung neuer oder Modernisierung bestehender Ausrüstung, Einführung neuer Produkte usw.). Darüber hinaus ermöglicht die öffentliche Bewertung es dem Unternehmen, seine Aktien als Sicherheit bei Krediten oder Fusionen und Übernahmen einzusetzen. Mit anderen Worten, durch IPO reduziert das Unternehmen die Kosten für die Kapitalbeschaffung in Zukunft.
Zweiter Grund: Reduzierung von Risiken. Wenn der Eigentümer denkt, dass es zu risikoreich ist, alle Mittel in ein Unternehmen zu investieren, kann er einen Teil seines Aktienpaketes verkaufen und die Erlöse in alternative Projekte investieren, wodurch er seine Investment-Portfolio neu balanciert.
Kann man mit IPO profitieren?
Laut Finanztheorie ist die Aktienpreis im Durchschnitt bei der Durchführung eines IPOs unterschätzt. In einigen Fällen können die Unterschätzungsgrade bis zu mehreren Prozentpunkten betragen. Als Beispiel kann der Fall nach dem IPO der Firma “Yandex” genannt werden, wobei sich die Aktien des Unternehmens am ersten Tag des Börsenhandels um mehr als 50 % erhöht haben.
Manchmal wird der Effekt einer schnellen Steigerung der Aktienkurse in den ersten Tagen nach dem IPO durch übermäßige emotionale Reaktionen erklärt, die keine rationale Grundlage haben. Dennoch passiert dies nicht immer, und Anleger verlieren oft Geld bei öffentlichen Aktienplatzierungen. Als Beispiel kann die Geschichte der globalen Eintragungszertifikate “Tinkoff Credit Systems” (TCS Group Holding) genannt werden. Laut dem Oktober-IPO betrug der Papierwert der TCS-Aktien 17,5 $. Ein Monat später, am 15. November, sanken die Papiere um 42,3 % auf 9 $. Die Underwriter waren bekannte Banken wie JP Morgan und Goldman Sachs.
Natürlich sind die Unternehmensinhaber daran interessiert, den Wert ihrer Aktien so hoch wie möglich zu halten. Vor einem IPO wird immer eine aktive Werbekampagne durchgeführt, die das Interesse an den Wertpapieren des Unternehmens steigert. Manchmal führt eine zu hohe Aktienpreisangabe des Eigentümers dazu, dass das Angebot so niedrig ist
