Ю.А.: Здравствуйте, Александр. Валютой нашего 58 номера является фунт стерлингов. Как Вы оцениваете текущее состояние данной валюты на мировой арене?
А.К.: Добрый день, уважаемые читатели. На мой взгляд, стерлинг довольно дорог с учетом очень слабого состояния экономики. Но, как говорится, еще не вечер. С учетом того, что рынки, как оказалось, реагируют только на факты в отношении государственных долгов, британскую валюту может ожидать серьезное снижение в предстоящие месяцы, когда разница в настроениях монетарных властей сильных и слабых стран будет очевидной.
Стерлинг падает с начала года сильнее других 15 главных валют. И это несмотря на то, что формально весь негатив с января был направлен за Грецию и евро. Так что фунт на самом деле слаб и имеет риск еще большего снижения, если инвесторы поведут себя с Британией так же, как сделали это с Грецией.
Ю.А.: Судя по последним комментариям из Банка Англии, ее представители еще сами до конца не определились, что им необходимо делать – повышать или понижать процентную ставку. Как Вы можете это прокомментировать?
А.К.: По-моему, понижать ставку уже не будут. Текущий уровень называется «эффективной нулевой ставкой». По сути, сейчас вопрос состоит в том, будет ли дальнейшее увеличение программы QE. Здесь колеблются, похоже, все представители Банка. Никто не исключает дальнейшего расширения программы, которая уже месяц как закончена. Среди инвесторов ходит масса сомнений в ее эффективности, но сами представители Банка считают ее вполне успешной и говорят, что видят некоторые признаки положительного влияния программы на экономику.
О том, какие это признаки, не уточняется, и я тоже затрудняюсь их назвать. На мой взгляд, покупки гособлигаций оказывают заметное влияние на доходности облигаций, позволяя Англии избегать проблем, с какими сталкивалась Греция, а так как дефицит в Британии остается значительным, рост экономики – вялым, то скорее всего покупки продолжатся.
Ю.А.: Чего ожидают рынки относительно процентных ставок Англии, учитывая последние данные статистики?
А.К.: В отношении ставок есть одна штука. Если стерлинг будет стремительно дешеветь, а цены на сырье – дорожать, то Банк Англии может осуществить повышение ставки, чтобы не дать инфляционным ожиданиям выйти из под контроля. Никто при этом не помешает Банку осуществлять дальнейшие покупки гос. обязательств в рамках QE.
Последний опрос Рейтер (10 февраля) показывает, что экономисты, ожидают повышения ставки на четверть процентного пункта в четвертом квартале до 0,75% и еще на половину процентного пункта в первом квартале 2011 года. Однако рынки по последним данным, на 11 марта, считают возможным повышение в октябре, а 1,25% — лишь в конце лета 2011 года. При этом я заметил, что рынки часто настраиваются увидеть более раннее повышение ставок, а затем сдвигают ожидаемые сроки. Таким образом игроки, в массе своей участники фондового рынка, страхуются от рисков ужесточения кредитно-денежной политики, что оказывает давление на фондовые площадки.
Ю.А.: Если технически рецессия Великобритании уже закончена, можно ли фактически обозначить период восстановления экономики?
Ю.А.: Практически все сферы производства Великобритании стараются нарастить обороты. Для многих это очень сложно дается, кому-то легче. На какую сферу Вы сделали бы ставку на повышение?
А.К.: Если делать ставку на то, что снижение курса национальной валюты повышает конкурентоспособность местных товаров, то преимущество получают экспортно-ориентированные отрасли. Среди них можно указать производство автомобилей (UBS, например, рекомендует в этом случае покупать акции Роллс-Ройс); кроме того, это одежда, которая может легко являться предметом экспорта, а также стать покупкой «континентальных европейцев», приехавших на Туманный Альбион в качестве туристов. Замороженный кредитный рынок хоть и упал резко, и выглядит привлекательным для ставки на дальнейший рост цен и объемов продаж, может еще долгое время не вернуться к тем темпам, которые показывал в 2000-х.
Ю.А.: Как себя ощущает в целом банковская система и в отдельности кредитный рынок Англии? Почему мы видим снижение практически в половину выдач ипотечных кредитов в стране?
А.К.: Кредитный рынок Англии упал, отскочил, а теперь рискует если и не залечь на дно, то расти крайне непривлекательными темпами. Снижение нельзя назвать неожиданным. Многие агентства, которые занимаются недвижимость в Англии и очень качественно исследуют рынок, прогнозировали новую волну снижения цен. Сценарий вкратце таков. Продавцы разом убирают дома с рынка, предложение падает одновременно с коллапсом рынка. Затем вкачанные в банковскую систему деньги позволяют банкам снизить ставки по ипотеке, сначала оживает отложенный спрос. Он-то и поднимал цены в середине прошлого года. Позднее подключаются покупатели, кто хотел купить дома по привлекательным ценам и получить неплохие процентные ставки, так как уже есть подтверждения, что падение экономики закончилось, то есть дальше будет дороже. Но в конечном итоге при высокой безработице все вышеперечисленные факторы оказывают лишь кратковременное воздействие, реальный спрос невысок, а продавцов становится больше. Если они не смогут реализовать продажу за пару месяцев, они снижают цену, что мы и увидели в данных за январь. Ставки по ипотеке привлекательны относительно докризисных уровней, но уверенность населения уже не так высока.
Ю.А.: Общее нестабильное состояние во всех основных секторов Великобритании: политического, экономического, налогового, кредитно-денежного, производственного – беспокоит многих на рынке. Почему Англия оказалась настолько неподготовлена к кризисной ситуации и ей сейчас необходимо целых 4 года для восстановления к прежним уровням развития?
А.К.: Англия в целом была довольно сильна в экономическом плане в предшествующие годы. Об этом говорил уровень национального долга ниже среднего для стран Европы, существенно более длинные сроки обращения государственных долговых облигаций и отсутствие рецессий с начала 90-х. Минус был один: рост цен на рынке жилья в Британии вызвал высокую закредитованность домашних хозяйств (более 100%). И все бы ничего, если бы не кризис ликвидности. Огромные балансы британских банков были чувствительны к внешним шокам, что и произошло в 2007, когда потребность американских Fannie и Freddy вылилась в банкротство Northern Rock, когда вкладчики потребовали деньги назад в кратчайшие сроки. По сути, в Британии была лишь одна проблема — огромные банки, но так как именно они двигали экономику, когда у них начались проблемы, встала вся экономика.
Ю.А.: Подобного рода опасения о нестабильности Англии выражают и рейтинги. Как Вы знаете, рейтинговое агентство Fitch Ratings уже заявило, что рейтинга ААА у Великобритании слишком шаткое состояние. Если другие страны будут быстрее справляться с ситуацией, можно ли ожидать снижения рейтинга Королевства?
А.К.: Снижения рейтинга в Британии можно ожидать, скорее, если в стране не будет четкого плана по сокращению бюджетного дефицита. Эти опасения получают новую жизнь, когда выходит, что в результаты выборов могут не дать преимущества ни одной партии. Это самая большая опасность — что не будет возможности идти в одном направлении. Опыт показывает, что можно как сокращать расходы (как предлагают Консерваторы), так и продолжать тратить, пока рост не станет самоподдерживающимся (как делают Лейбористы). Но нельзя сделать немного одного, немного другого. Это не тот случай, когда работает правило «золотой середины».
Ю.А.: Рекомендовали бы Вы сейчас совершать сделки с парами, содержащими фунт? Если да, то какие?
А.К.: Неоднозначно выглядит фунт/доллар. С одной стороны я считаю, что стерлинг больше подвержен снижению и может еще провалиться, но так как доллар несет в себе схожий риск, эти валюты могут снижаться к другим параллельно. То есть потенциал для падения фунта к доллару невелик и неоднозначен в любой момент. Поэтому я бы рекомендовал использовать эту пару преимущественно для краткосрочной технической торговли. Фунт/иена — такая же история. А вот пары с сырьевыми валютами (канадским, австралийским, новозеландским долларами, рублем, и т.п.) имеют весьма неплохой потенциал для движения против фунта. Евро/фунт, на мой взгляд, также сохраняет потенциал для роста выше паритета в течение года, особенно, если треугольник на недельных графиках выстрелит вверх.
Ю.А.: Спасибо за Ваше мнение, Александр.
А.К.: Всегда рад.
