Похоже, что да. И дело тут даже не в европейском долговом кризисе. Тут ведь ко всему прочему вопрос доверия. Полисмейкеры в США вынуждены оглядываться не только на положение дел в стране, то также и на их оценку со стороны внешних инвесторов (включая многочисленные фонды национального благосостояния). Следует отметить, что, несмотря на расхожее мнение о «непрестанном падении доллара», падает он вовсе и не непрестанно.
Падение в евро/долларе, например, происходят когда рост экономики еврозоны идет медленней роста в США. Простые фундаментальные закономерности, но о них легко забыть в плотном новостном потоке. На этот год еще еврозона может обогнать Штаты, но исключительно благодаря мощному началу года. Вторая его половина обещает быть медленней, равно как и первая половина 2012-го. На этот период мы и ожидаем роста доллара к евро в район 1,20.
Кроме того, рост доллара происходит на замедлении мировой экономики, когда продаются высокорисковые валюты и активы и покупается самый ликвидный – USD. Сейчас мы как раз подошли к тому моменту, когда экономика уже спружинила после падения в рецессию, а теперь вновь готова перейти в околонулевой рост из-за все еще высокой задолженности домохозяйств (она будет таковой еще лет пять), ухудшения фискальных позиций правительств, но уже резко возросших ценах на сырье. Дорогое топливо очень негативно сказывается на потребительских настроениях в развитых странах, а дорогие продукты питания – на настроениях в развивающихся. Плохо дело.
Замедления наблюдались и ранее, скажем, ровно год назад. Но тогда инфляция не была такой большой, а доллар таким дешевым (особенно по отношению к сырью). Сейчас даже Бернанке не может ссылаться на низкую инфляцию. Она высока и разгоняется.
К тому же, совершенно очевидно, что бюджет Штатов будет в обозримом будущем иметь большой дефицит, а значит, надо будет поддерживать веру в доллар, чтобы покупки инвесторов помогали обеспечивать этот дефицит. Кроме того, не стоит забывать, что несмотря весь шум вокруг нестабильности госдолга США, стоимость его обслуживания (рассчитывается из доходности облигаций) сейчас минимальна за многие годы. Наверняка у Казначейства и ФРС есть желание сохранить этот тренд или хотя бы статус-кво.
Итак, сложим вместе причины, почему доллар может расти: необходимость для правительства поддерживать уверенность в стабильности доллара, невозможность для ФРС далее смягчать политику из-за выросшей инфляционной угрозы, перепроданность доллара после QE2. Добавим сюда действительное балансирование на грани в еврозоне. Евро устал реагировать на это, и пока большая часть новостей отыгрывается далеко не в полной мере.
Конечно, у этих предположений есть риск. Он заключается в том, что дела в Штатах могут выйти из-под контроля. Что по доллару будет нанесен сокрушительный удар, который приведет к постоянному обесцениванию его стоимости. Такие случаи уже были. Например, в 70-х, когда доллар отвязали от золота. Был еще, так называемый Plaza Accord в 80-х. Но для таких мер экономика должна быть в совершенно другой форме — гораздо лучшей.
