ForTraders.org: По мнению министра финансов РФ Антона Силуанова, период незащищенности рубля и его зависимости от внешнеэкономической ситуации подошел к концу. Министр заявил, что текущее укрепление рубля, происходящее на фоне падения цен на нефть, свидетельствует о том, что курс рубля все-таки нашел свое равновесное значение и больше не будет так резко реагировать на динамику рынка нефти.
Как Вы считаете, каковы на данный момент реальные перспективы рубля? Какой выглядит его реальная стоимость?
Дмитрий Лукашов, компания IFC Markets: Во второй половине прошлого года произошла фактическая двукратная девальвация российской валюты. По моему мнению, обвал рубля чуть ли не до 80 руб. за доллар США был во многом спекулятивным и сейчас мы наблюдаем возвращение курса к некоему среднему значению. Согласно отчётности российского Центробанка объём денежной базы в широком определении увеличился в декабре 2014 года с 9,95 трлн. руб. до 11,33 трлн. руб. В принципе, такой декабрьский всплеск наблюдается ежегодно, начиная с 2009 года. Потом денежная база, как правило, слегка сокращается. В этом году такое сокращение было очень сильным. На 1 марта, денежная база составила 9,66 трлн. руб., а это приблизительный уровень 2013 года. На мой взгляд, такое сжатие стало важным фактором быстрого укрепления рубля.
Равновесный курс доллара США к рублю
Теперь давайте попробуем примерно оценить его адекватный курс двумя способами и начнём с внешней торговли. В расчётах я использовал следующие допущения: нефть сорта Brent, а за ней и российская Urals, обвалилась в прошлом году примерно в два раза со $110 до $55 за баррель. Точно так же, но чуть позже подешевел и российский природный газ, поставляемый на экспорт. Доля углеводородов в российском экспорте составляет около 74%. Средний курс составил 32,8 руб. за доллар, на конец 2013 года и начало 2014 года, наблюдавшийся при стабильно высоких ценах на нефть. С учётом всего этого, у меня получился «равновесный» курс 57 руб. за доллар исходя из показателей внешней торговли. Второй вариант оценки я попробовал сделать с помощью статистических показателей денежного обращения. На март 2014 года денежная база составляла 9,3 трлн. руб. и золотовалютные резервы — $510,5 млрд. Их текущее значение равно 9,7 трлн. руб. и $351,7 млрд., соответственно. С учётом этих значений и оценочного дисконта между реальным и расчётным валютными курсами, у меня получился ещё один «равновесный» курс доллара США в размере 50 руб.
Разумеется, эти две оценки являются очень приблизительными и, возможно, заниженными. Однако они, на мой взгляд, говорят о том, что ослабление рубля в диапазоне 65-70 руб. за доллар США актуально лишь при возвращении нефти Brent к отметке $45 за баррель или при сокращении Международных резервов РФ (золотовалютных) примерно на $70-90 млрд. Я полагаю, что динамика этих двух показателей может дать ключ к пониманию тенденций российского валютного рынка.
