Российский фондовый рынок снова находится под влиянием геополитики. Под ударом оказались голубые фишки. Ощутимые потери несут акции Сбербанка, TCS, Газпрома, Роснефти, Новатэка, Норникеля и Яндекса. Сохраняются повышенная волатильность и обороты торгов.
Есть ли на российском рынке защитные активы, в которых розничному инвестору лучше сейчас переждать «геополитическую бурю»? На вопрос журнала Фортрейдер ответил Николай Дудченко, независимый финансовый аналитик.
Инвестирование – это такая война всех против всех
– Сколько много всего сказано на тему обвала на российском фондовом рынке. Но, судя по движении индекса, сказано, на мой взгляд, увы, недостаточно. Почему недостаточно? Потому что, чем больше страха на рынке, тем больше шансов на разворот. Чем больше тех, кто кричит о том, что «всё пропало», тем выше вероятность сформировать портфель по наиболее оптимальным ценам. На мой взгляд, в интересах долгосрочного инвестора приветствовать любую риторику, о том, что, скажем «российской экономике пришёл конец», нужно радоваться росту 5-летних CDS на Россию, которые уже существенно превышают 200 b.p. и т.д., и т.п. С одной стороны, это может показаться несколько циничным, ведь огромное количество людей и компаний потеряют деньги, но, с другой стороны, стоит вспомнить, что инвестирование – это такая война всех против всех и выживает здесь тот, кто проявляет выдержку и спокойствие, когда другие паникуют.
Одним словом, напомню одно из главных рыночных правил: бояться, когда все остальные жадничают и жадничать, когда все остальные боятся. Сейчас, на мой взгляд, наступает время жадности.
Защитные активы не нужны
На этом фоне я предлагаю отказаться от идеи поиска т.н. «защитников». Пересиживать рыночные обвалы нужно никак не в акциях, а в cash, либо в высоконадежных корпоративных бондах или ОФЗ. Именно это позволит получить преимущество, когда настанет время формировать портфель. Стратегии хеджирования пригодны для крупных портфелей, для остальных же включение «защитников» в портфель может только ударить по доходности портфеля в целом. Нет, я не говорю, что их совсем не нужно держать, однако, на мой взгляд, процент такой защиты должен быть довольно низким и отбор таких защитников должен производится исключительно из акций «стоимости».
Что же до текущей ситуации, давайте кратко проанализируем, насколько всё изменилось и стоит ли начать формирование долгосрочного портфеля.
Сбер
Текущий P/E компании составляет 4.1, соответственно, обратный показатель E/P, который представляет собой показатель годовой доходности инвестиций, равен 24.3%. При этом в банковской сфере по данным с сайта https://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/ при анализе порядка 816 компаний текущий P/E составляет около 50. Цель по акциям Сбера по разным оценкам превышает 400 руб. за акцию. Учитывая текущее падение цены, див. доходность по префам ожидается в районе 12%.
ГМК Норильский Никель
Текущий P/E равен 6.4 (обратный показатель 15.6%). Компания работает в секторе «Metals&Mining», где текущий P/E равен почти 80, а форвардный P/E чуть больше 20. Див. доходность компании при текущей цене равна примерно 13.6%. Согласно модели дисконтирования денежных потоков, компания должна стоить 9.6 триллионов руб. при текущей капитализации 3.2 триллиона.
Роснефть
Здесь всё немного поскромнее, но всё же… P/E = 5.08 (обратный коэффициент 19.8%). В секторе «oil&gas» форвардный P/E превышает 11. Дивидендная доходность компании невысокая, однако DCF модель показывает недооценку компании в размере примерно 2.3 триллиона руб. Этот список можно продолжать.
Таким образом, я бы советовал задуматься, скорее, не о включении в портфель «защитников», а о постепенном формировании полноценного портфеля из отечественных blue chips. Почему о постепенном? Потому что, скорее всего, проседать ещё будем, и не стоит сразу входить на «всю котлету», а то можно расстроиться раньше времени. Да, ну и напоследок, хоть и не очень патриотично: God bless the U.S.A.!
