ЦБ РФ понижает ставку, а доходы Яндекса растут

Президент США Д. Трамп в пятницу подписал закон о выделении помощи в размере $484 млрд. S &P 500 продемонстрировал отскок на 1.38% на фоне оптимизма по поводу перезапуска американской экономики. ЦБ РФ снизил ключевую ставку до 5.5%, рубль слегка укрепился к доллару США до уровня 74.55. Индекс РТС снизился на 1.67%. Акции НЛМК подешевели на 2.06% после того, как стало известно, что компания выплатит дивиденды в размере 3.12 руб. на акцию. Нефтегазовый сектор оказался «слабым звеном»: ЛУКОЙЛ, Роснефть и Газпром упали на 3.2%, 3.28% и 1.6% соответственно. ГДР X5 просели на 2.75%, несмотря на 17.5%-ый рост выручки в апреле, Сбербанк и ВТБ потеряли 1.06% и 1.65% соответственно.

Ключевые события дня

РУСАЛ: данные по продажам алюминия в 1К20 (914 тыс. т, -17.4 кв/кв)
РусАгро представит операционные результаты за 1К20
Данные по розничным продажам в России в марте (консенсус: +2.0% г/г)

НОВАТЭК: ПРОГНОЗ ФИНАНСОВЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ ЗА 1К20 (NVTK LI; НЕЙТРАЛЬНО; ЦЕЛЬ – $225)

Наше мнение. В среду 29 апреля Новатэк представит финансовые результаты за 1К20. Мы ожидаем уменьшения выручки до 189.1 млрд руб. (-14% кв/кв, -19% г/г) вследствие падения цен на газ (например, хаб NBP в Великобритании: -23% кв/кв до $108.3/ тыс. куб. м) и снижения объема продаж природного газа (-1% кв/кв). Показатель EBITDA, по прогнозам, составит 45.8 млрд руб. (-26% кв/кв, -30% г/г), при этом снижение в значительной степени обусловлено лагом экспортной пошлины. Мы прогнозируем показатель чистой прибыли без учета эффекта от курсовых разниц на уровне 9.5 млрд руб. (-79% кв/кв, -90% г/г), однако с учетом этого эффекта ожидаем убытка в размере 62.4 млрд руб.

СОВЕТ ДИРЕКТОРОВ НЛМК НЕ УТВЕРДИЛ РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ДИВИДЕНДАМ ЗА 4К19 (NLMK LI; НЕЙТРАЛЬНО; ЦЕЛЬ – $23.0)

24 апреля совет директоров НЛМК принял решение не утверждать рекомендованную ранее выплату дивидендов за 4К19 в размере 5.16 руб. на акцию (на общую сумму $500 млн). Вместо этого дивидендные выплаты будут уменьшены вдвое до $250 млн, что составляет 3.12 руб. на акцию (дивидендная доходность 2.5%). Дата закрытия реестра намечена на 9 июня.

Компания отмечает, что в настоящее время не планирует пересматривать текущую дивидендную политику после сокращения выплат за 4К19, а также не исключает возможного доначисления дивидендов до более высокого уровня по итогам 3К и 4К в случае улучшения макроэкономической обстановки. Напомним, что текущая политика подразумевает выплату дивидендов в размере 100% свободного денежного потока (FCF), если соотношение ЧД/EBITDA не превышает 1.0x.

Наше мнение. Очевидно, НЛМК сейчас заняла более осторожную позицию в оценке перспектив. Данное решение представляется закономерным, но все же несколько консервативным, особенно в свете ранее объявленных дивидендов Северстали. Помимо дивидендов, НЛМК оптимизирует инвестпрограмму на 2020, новый план которой будет представлен 30 апреля вместе с отчетом по финансовым результатам за 1К20. Мы не видим причин для пересмотра оценки НЕЙТРАЛЬНО по компании и подтверждаем нашу осторожную позицию по стальному сектору в целом. НЛМК торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2020П 5.1х против среднего мультипликатора по российским производителям 4.7х.

АЭРОФЛОТ ОПУБЛИКОВАЛ ОЖИДАЕМО СЛАБЫЕ ОПЕРАЦИОННЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА МАРТ (AFLT RX; НЕЙТРАЛЬНО; ЦЕЛЬ – 110 РУБ.)

Пассажиропоток в марте снизился на 34.3% г/г до 3 млн человек, упав на 54% на международных направлениях (до 947 тыс. пассажиров) и на 18.4% на внутренних направлениях (до 2.07 млн пассажиров). Пассажирооборот сократился на 37.4% г/г до 7.6 млрд пасс*км. Коэффициент загрузки упал до 62.6%. В 1К20 пассажиропоток Аэрофлота снизился на 12.3% г/г, а коэффициент загрузки составил 71.7%.

Наше мнение. Результаты оказались ожидаемо слабыми из-за транспортных ограничений на фоне вспышки Covid-19 в мире. Мы предполагаем, что результаты за апрель будут еще хуже, поскольку Аэрофлот практически прекратил полеты.

ЯНДЕКС: ПРОГНОЗ ФИНАНСОВЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ ЗА 1К20 (YNDX US; ВЫШЕ РЫНКА; ЦЕЛЬ – $52)

Наше мнение. Яндекс 28 апреля должен опубликовать свои финансовые результаты за 1К20. Мы прогнозируем, что выручка увеличится на 27.0% г/г (против 33% в 4К19), составив 47.4 млрд руб. Ключевой сегмент Яндекса — Поиск и портал — как ожидается, продолжит демонстрировать рост, который, однако, замедлится (+11.0% г/г).

По нашим, оценкам, скорректированный показатель EBITDA достигнет около 11.5 млрд руб., а рентабельность EBITDA составит 24.4% (против 25.6% в 4К19). Нам нравится Яндекс как привлекательная ставка на российский интернет-бизнес и сервис такси, и мы отмечаем, что вспышка COVID-19 могла ускорить структурные сдвиги по направлению развития интернет-экономики.

ЦБ РФ СНИЗИЛ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ НА 50 БП ДО 5.5% И ОБНОВИЛ МАКРОПРОГНОЗ НА 2020

В пятницу Центробанк РФ снизил ключевую ставку на 50 бп до 5.5%. Регулятор прогнозирует снижение ВВП на 4-6% в 2020 с последующим восстановительным ростом на 2.8-4.8% г/г в 2021 и еще на 1.5-3.5% г/г в 2022. Инфляция в 2020 оценивается в пределах 3.8-4.8%. Рост корпоративного кредитования, как ожидается, замедлится до 4-9% г/г, что ниже первоначального прогноза (6-10%), а объем розничного кредитования снизится на 2% г/г (ранее прогнозировался рост на 10-15%). В ходе последующей телеконференции председатель ЦБ РФ Эльвира Набиуллина допустила возможность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях совета директоров ЦБ РФ.

Наше мнение. Решение ЦБ РФ о снижении ключевой ставки стало положительной новостью, а перспектива дальнейшего ее снижения выступает дополнительным фактором поддержки экономики в целом и банковского сектора в частности. В ближайшем будущем (на горизонте до 6 месяцев) снижение процентных ставок поддержит чистые процентные доходы и маржу банков в условиях резкого увеличения расходов на создание резервов. Однако в дальнейшем (на горизонте до 1 года и далее) агрессивное снижение ключевой ставки приведет к обратной ситуации — сокращению банковской маржи вследствие переоценки стоимости активов банков. Это может оказать новое существенное давление на EPS банков, если не будет своевременно компенсировано восстановлением резервов. В настоящее время мы сохраняем нейтральный взгляд на банковский сектор.