Построение инвестиционных портфелей с использованием beta-анализа акций, входящих в структуру индекса ММВБ

Построение оптимального инвестиционного портфеля на российском фондовом рынке на основе индекса ММВБ методом Шарпа.

Формирование оптимального инвестиционного портфеля на российском фондовом рынке. Чтобы оценить привлекательность того или иного финансового актива инвесторы используют классический фундаментальный анализ, а к помощи технического анализа прибегают для определения лучшего момента входа и выхода из рынка.

Будущая доходность акции по Шарпу

Для построения оптимального инвестиционного портфеля для российского фондового рынка рассмотрим модель оценки финансовых активов CAPM (Capital Assets Price Model), предложенную в 60-х годах 20 века У. Шарпом. Данная модель позволяет определить будущую доходность ценной бумаги через уравнение линейной регрессии:

Составление САРМ-модели для инвестиционного портфеля

Бета-коэффициент акции является мерой рыночного риска акции, показывая изменчивость доходности акции к доходности на рынке в среднем. За средний показатель обычно выбирают такие индексы, как РТС и ММВБ. Мы рассмотрим индекс ММВБ, очищенный от валютных рисков. За безрисковую ставку возьмем доходность по 10-и летним ОФЗ РФ.

Составим таблицу коэффициентов Beta для российских ценных бумаг, входящих в структуру индекса ММВБ (и MSCI Russia), и создадим три инвестиционных портфеля: консервативный, сбалансированный и агрессивный.

Таблица 1. Коэффициенты Beta, рассчитываемые по месячным данным на выборке 1997-2014 гг. Источник: Московская биржа, расчеты автора.

Рассмотрим стратегии класса «BuyandHold» («Купил и держи») и сформируем портфели с равными весами:

Консервативный портфель: MTS, LKOH, ROSN, GMKN – каждый актив по 25%.
Сбалансированный портфель: GAZPROM и NVTK– каждый актив по 50%.
Агрессивный портфель: VTB, MGNT, SBER– каждый актив по 33,33%.

Таблица 2. Годовые доходности индекса ММВБ и портфелей 1,2,3 в 2006 – 2013 гг.

Рис. 2. Стоимость портфелей при инвестировании 1000 условных единиц, дек. 2005 - июль 2014 гг. Источник: Московская биржа, расчеты автора. — Рис. 2. Стоимость портфелей при инвестировании 1000 условных единиц, дек. 2005 — июль 2014 гг. Источник: Московская биржа, расчеты автора.

На основе модели CAPM определим ожидаемые к концу 2014 года доходности по акциям Сбербанка (ао) и ВТБ, находящихся в 3-м портфеле и попавших под санкции стран G7, с учетом того, что годовая «безрисковая» доходность по долгосрочным ОФЗ РФ на 12 августа 2014 года составила 9,44%.

Return (Сбербанка) = 9,44% + 1,2* (13,60% — 9,44%) = 14,43%.
Return (ВТБ) = 9,44% + 1,14%* (13,60% — 9,44%) = 14,18%.

Вывод: положительная доходность (без учета дивидендов) означает привлекательность вложений в бумаги российского банковского сектора, существенно просевших с начала 2014 года. Однако, учитывая вероятное снижение американских фондовых индексов в 4 кв. 2014 года на фоне завершения программы QE3 в США, покупки российских бумаг стоит делать на период хотя бы в 2-3 года.

EXNESS