معدل P/E — ما الذي تخبرنا به السعر والربح

كيفية فهم وتحليل معدل P/E بشكل صحيح لتقييم قيمة الأسهم

عندما يتعلق الأمر بتقييم الأسهم، يُعتبر نسبة السعر إلى الربح (P/E) مؤشرًا رئيسيًا للمستثمرين الذين يريدون معرفة ما يعتقده السوق حول الشركة في وقت قصير. يمكن أن يكون P/E المفضل لدى الجميع مفيدًا للغاية في إخبارك عن سعر الأسهم، ولكن هناك تحذيرات يجب أخذها بعين الاعتبار إذا كنت لا تريد أن تخدع من قِبل قيوده.

ما هو معدل السعر إلى الربح؟

في الأساس، هذه هي ملخص لـ كم تكلفة أو رخيصة الأسهم مقارنة بالربح. بالإضافة إلى ذلك، يمكن حساب هذا المعدل عن طريق قسمة رأس المال السوقي للشركة على ربحها الصافي السنوي.

على سبيل المثال، في العام الماضي، واجهت شركة التجزئة عبر الإنترنت ASOS (LON: ASC) ربحًا لكل سهم (EPS) بلغ 25.6 جنيه استرليني، وانتهى سعر الأسهم في 23 يناير عند 1757 جنيه استرليني. قسمة هذه الأرقام تمنحك P/E الحالي 68. مقارنة بشركة التجزئة القوية والمزدهرة «ماركس وسبنسير» (LON: MCS)، التي تُباع بمعدل P/E 8.8، بينما يُباع مؤشر FTSE All Share عادة بمعدل P/E حوالي 11.

على الرغم من أن هذه النسب عادة ما تُحسب بناءً على الأرباح التاريخية، من المهم ملاحظة أن هناك اختلافات في صيغة P/E قد تجعل مقارنة مصادر مختلفة خطرة. في بعض الأحيان ستواجه سعر السهم مقسومًا على EPS المتوقع — وهي طريقة لحساب «معدل P/E المتوقع» باستخدام توقعات المحللين كمرشد. في حالات أخرى، سيتم حساب هذا المؤشر من آخر ربعين وتقدير ربعين آخرين لتسهيل الفجوة بين النتائج السنوية. يعرف هذا المؤشر باسم «P/E المتحرك».

التعقيد الآخر هو أن نسب P/E قد تعتمد إما على الربح المالي (أي كما هو في تقرير الشركة السنوي) أو على الربح المعيّن (أي مع تصحيح الدخل الاستثنائي أو غير المنتظم). نحن نستخدم الربح المعيّن لأننا نعتقد أنه يسمح بمقارنة أكثر معنى بين الشركات.

ماذا تخبرنا عنه P/E؟

P/E هو مؤشر لكيفية تقييم السوق للربحية للشركة.

• أولاً، يخبرك كم يستعد المستثمر لدفعه مقابل كل جنيه من هذه الأرباح،
• وثانيًا، كم من السنوات سيحتاج المستثمر ليحصل على استثماره مرة أخرى من خلال الربح الحالي (مع افتراض أن كل الربح يتم دفعه ك dividends، وهو أمر غريب إلى حد ما!).

في حالة المستثمرين ذوي الأسعار المنخفضة، فإنهم يركزون على شراء أكواد التي تُباع بمعدل P/E منخفض جدًا، معتقدة أن هذا يمثل صفقة جيدة (خاصة إذا كان P/E منخفضًا مقارنة بالقيم التاريخية المتوسطة). في حالة المستثمرين الذين يتعاملون في الارتفاع، يُعتبر P/E أقل أهمية، لأنهم يأملون أن تزداد الأرباح قريبًا.

إذا نظرنا إلى أسهم ASOS، فإن المستثمر الذي يشتري الأوراق المالية في 23 يناير سيكون نظريًا مستعدًا لانتظار 68.7 سنة قبل أن يعاد استثماره، على الأقل بناءً على الربح الحالي. هذا بالطبع مقارنة غريبة، لأن ASOS تنمو بسرعة — وهذا يعني أن P/E نفسه لا يأخذ في الاعتبار آفاق النمو. المستثمرون الذين يرغبون في استخدام P/E مع الأخذ في الاعتبار توقعات النمو يجب الرجوع إلى نسبة السعر إلى نمو الأرباح، أو PEG، المعروف لدى المستثمرين المشهورين جيم سلايتر وبيتر لينش.

استطاعت أسهم ASOS مضاعفة قيمتها خلال عامين، والسوق يبدو أنه يرى استمرار النمو — ومؤشر P/E يدل على أن المستثمرين يدفعون溢价 لهذا التوقع. من ناحية أخرى، خلال نفس الفترة، أسهم M&S كانت لديها فترات قصيرة من النمو، ولكن الآن تُباع حيث كانت قبل عامين — جزء من السبب في أن P/E الخاص بها أكثر هدوءًا.

أظهرت الدراسات الأكاديمية أن الأسهم ذات معدل P/E منخفض يتفوق على تلك ذات P/E مرتفع على المدى الطويل («تأثير التكلفة»)، ويُعتبر الاستثمار في P/E منخفض مركزًا في تفكير مثل علماء الاستثمار الشهيرين بنيامين غراهام وجون نيف. لكن على المدى القصير، وخاصة في سوق صاعد، يمكن للأسهم «المؤثرة» ذات P/E المرتفع أن تتفوق على الأسهم «التي تتميز بالتكلفة» ذات P/E المنخفض.

من لا يحب P/E؟

على الرغم من أن P/E هو رمز للتقييم، فإنه له معارضين، ويعتقد الكثير منهم أن استخدام الربح كمؤشر ليس مناسبًا. على عكس مؤشرات أخرى مثل التدفق النقدي والأرباح، يمكن أن يكون الربح موضوعًا لتعديلات داخل الشركة، مما يعني أن P/E قد يكون مشوهًا حسب كيفية تضمين الشركة لعناصر معينة. حقيقة أن معايير المحاسبة تختلف من دولة إلى أخرى تضيف إلى هذه المشكلة.

على سبيل المثال، وارن بافيت يستخدم بدلاً من ذلك «ربح المساهم»، والذي يدعي أنه يعكس التدفق النقدي الحقيقي للشركة. يتم تحديده كصافي الربح زائد الضرائب غير النقدية والاهتلاك والتحليقات ناقص مصاريف رأس المال ورأس المال العامل الإضافي الذي قد يحتاج إليه (بمعنى آخر، «تدفق النقود الحر»).

على سبيل المثال، قد يعكس P/E منخفض توقعات السوق لأخبار سيئة. هذا يعني أن سهم مغطي جيد قد ي