— В конце ушедшего 2012 года основной темой всех финансовых изданий был нерешенный в США вопрос «Фискального обрыва». Казалось, что на его решение будет потрачено некоторое время в начале 2013-го, что и будет двигать доллар на рынках. Однако ФРС несколько изменила настрой трейдеров заявлением в пользу ужесточения монетарной политики: последствия вливания в экономику миллиардов неожиданно стали беспокоить управляющие органы Америки, что сразу же укрепило национальную валюту. Как Вы считаете, почему именно сейчас? Что побудило ФРС задуматься о своих монетарных стимулах: переизбрание Обамы, волнения вокруг «Фискального обрыва» или может общая обеспокоенность экономического мира за финансовую стабильность Штатов достигла верхней точки?
— У меня часто вызывает удивление, насколько симметрична и циклична информация, поступающая на рынки. В нашем случае, благодаря факту сделки по фискальной политике рынки пережили настоящее ралли. То самое новогоднее ралли, о котором так мечтали, но не смогли получить в ушедшем году. И вот это ралли было остановлено на фондовых рынках в конце первой торговой недели 2013 года. А на валютном так и вовсе началось движение в пользу доллара на фоне комментариев членов FOMC. Оказывается, что Бернанке и Ко были не настолько уж дружелюбными, как оценивал это рынок в начале декабря. Закупки гособлигаций США могут быть приостановлены уже в конце года.
Однако тут хочется заметить, что диссиденты в Комитете подают свой голос уже достаточно давно. И это не мешает осуществлять продление программ смягчения политики и вводить новые. Конечно же, осторожность должна существовать в комитете, так как на него сыплется огромный груз критики. Но при этом, по моим наблюдениям, ФРС редко заглядывает так далеко в последнее время. Даже если у идеи сворачивания стимулов в настоящий момент найдется достаточное количество сторонников, глубоко сомневаюсь, что их не станет меньше к середине года. А дата окончания программы покупки гособлигаций передвинется еще дальше.
Скорей всего, это будет похоже на то, как сейчас объявляется политика в отношении процентных ставок. Серьезная угроза восстановлению, которая приходит не реже раза в полгода, заставляет комитет пересмотреть срок обязательства «держать ставки необычайно низкими». Такое, пусть и очень условное и изменчивое объявление даты окончания, помогает снизить градус неопределенности, что очень нравится рынкам.
Есть и еще один ответ на вопрос, почему все же в ФРС попытались обозначить дату окончания программы закупки трежериз. Следящие за ситуацией давно заметили, что за год работы программы будет выкуплено бумаг на сумму, около 80% годового дефицита бюджета (каким он был в 2012-м). Таким образом, на фоне неопределенности вокруг дебатов по «фискальному обрыву» ФРС перестраховывается от неприятных последствий, если вдруг инвесторы перестанут с той же охотой покупать долги США. Кстати, эта проблема всерьез заботит Бернанке долгое время. Сам термин «фискальный обрыв» — это его детище. Но обрыв может и не наступить, а в таких условиях закупки могут излишне нагреть экономику США.
На наш взгляд, идея обозначать ожидаемую дату окончания программы покупки трежериз, может вполне прижиться, как прижилось объявление приверженности сохранения низких ставок. Сейчас, когда темп роста экономики США намного обгоняет соответствующие показатели других развитых стран, настрой на окончание закупок в конце года выглядит весьма обоснованным. Но мы уже не раз убеждались, что текущее восстановление очень тугое, поэтому не стоит удивляться, если мы неоднократно будем видеть перенос этих сроков.
