В прошлый раз обсуждали показатель EPS. Давайте вспомним, что это. Earnings per share (EPS) – показатель, который позволяет определить сколько чистой прибыли приходится на одну акцию. Чем этот показатель выше – тем лучше.
Помните, в прошлый раз мы рассматривали следующий пример:
У компании A. 1000 акций, а у компании B. 1500 акций. Цены на акции обеих компаний одинаковые. За прошедший отчетный период (1 год) компания A. заработала 1,5 миллиона рублей чистой прибыли, а компания B. заработала 2 миллиона рублей. Вопрос: акции какой компании более привлекательны для инвестиций?
Мы определились, что имеющейся информации недостаточно для принятия инвестиционного решения. Однако, опираясь на то, что мы знаем, мы посчитали EPS обеих компаний и получили, что EPS компании А (1500 руб.) больше EPS компании B (1333 руб.), что означает, что акции А является более привлекательными.
А если добавим цену на акцию?
Давайте теперь добавим к условиям задачи еще один показатель – цену. Цена на акции компании A составляет 3000 руб., а цена на акции компании B 1000 руб. Вопрос: какая компания более привлекательна для инвестирования?
Теперь, когда появилась новая информация по поводу цен, мы можем попробовать понять, насколько цены завышены или занижены. Для этого часто используют показатель P/E, он вычисляется следующим образом:
P/E = Price / EPS;
или можно рассчитать еще и по-другому:
P/E = капитализация компании/чистую прибыль.
Из этой формулы становится понятно, что P/E характеризует то количество чистых прибылей компании, которые потребуются, чтобы окупить стоимость бизнеса. Или, если проще, количество лет, которое нужно, чтобы отбить инвестиции в бизнес.
Вернемся к примеру: P/E компании А = 3000/1500 = 2 (если мы покупаем целиком компанию А, то на окупаемость бизнеса уйдет 2 года). P/E компании B = 1333/1000 = 1,3 (если мы покупаем компанию B, то на окупаемость бизнеса уйдет 1,3 года).
Что же получается? По показателю P/E компания B более привлекательна? Но ведь по показателю EPS более интересна компания А? Какую же акцию купить?
Сравниваем со средним показателем
Чтобы ответить на этот вопрос, нужна дополнительная информация, а именно, средний показатель P/E в той отрасли, где работают компании. Мы договаривались, что и A и B работают в секторе ретейл. Теперь возможно несколько вариантов:
- Средний P/E в ретейле > 2. Давайте представим, что он равен 5. В этом случае: P/E компании В < P/E компании A < P/E в секторе. Т.е. акции обеих компаний недооценены относительно отрасли. Вывод: выбираем акции компании с максимальным EPS, т.е. акции компании А.
- Средний P/E < 1,3. Допустим, он равен 0,8. Тогда мы имеем противоположную ситуацию: P/E компании A > P/E компании B > P/E в секторе. Акции обеих компаний переоценены. При отсутствии других условий, целесообразно либо отказаться от покупки акций, либо же выбирать акции с более низким P/E, т.е. акции компании B.
- Средний P/E находится между 2 и 1,3. Допустим, он составляет 1,5. Тогда P/E компании A > P/E в секторе > P/E компании B. В этой ситуации, опять же предпочтение стоит отдать B, поскольку акции компании A выглядят переоцененными.
Но это все в теории. На практике же, споры о том, какой показатель P/E считать нормальным, продолжаются постоянно. Во время всеобщего оптимизма средний показатель P/E почти во всех отраслях будет продолжать оставаться очень высоким. Но вот вопрос: а насколько справедлива вообще такая оценка? Из-за этого и говорят, что P/E перестал работать. Я же считаю, что это не вполне справедливо. Вот базовые правила, которых стоит придерживаться, при принятии решения о целесообразности покупки акций:
- P/E компаний «роста» (рост выручки компании превышает 10-15% за год) может быть достаточно высоким. P/E компаний «стоимости» (невысокие темпы роста выручки, компания платит дивиденды) может быть низким.
- Нужно избегать покупки акций компании, P/E которой существенно превышает P/E в отрасли. Пример, Tesla. P/E компании = 1197,65!!! P/E индустрии = 8,96!!!
- При выборе между компаниями, работающими в одной индустрии, лучше покупать акции той компании, P/E которой ниже (ОЧЕНЬ ВАЖНО! при прочих равных условиях).
- Можно перевернуть показатель P/E и рассчитать обратный показатель E/P – мы получим процент от объема инвестиций, которую мы получим в виде чистой прибыли. Пример, P/E акций Сбербанка = 7,97. Обратный показатель E/P равен 1/7,97 = 12,5%. Это выше, чем, например, текущая ставка по рублевым вкладам, а значит инвестиции в данные акции выгодны.
