سندات القرض الاتحادي (سندات OFZ الحكومية) — أحد أنواع الأوراق المالية في روسيا، وتُصدرها وزارة المالية الروسية. وبشكلٍ أساسي، تتميّز هذه السندات بتنسيق قياسي، وتختلف عن غيرها فقط بأن ضمان مصداقيتها يقع على عاتق الدولة نفسها.
وباختصار، عند شرائك سندات القرض الاتحادي، فأنت تقترض أموالاً للدولة لفترة محددة. وخلال مدة استحقاق السند، تحصل على دخل كوبوني (عادةً كل ستة أشهر). وبعد انتهاء المدة، تُردّ إليك القيمة الاسمية الأصلية للسند.
أنواع سندات القرض الاتحادي
تنقسم سندات القرض الاتحادي إلى عدة أنواع حسب طريقة دفع الكوبون والقيمة الاسمية.
حسب نوع دفع الكوبون، تنقسم السندات الحكومية إلى:
- سندات OFZ الحكومية-الدفعة المقدمة — سندات ذات دخل كوبوني ثابت
وتبقى قيمة الكوبون ثابتة طوال فترة التداول. وتتم الدفعة كل ستة أشهر.
- سندات OFZ الحكومية-الدفعة النهائية — سندات ذات كوبون مُحدَّد مسبقاً
قد تتغير قيمة الكوبون مع مرور الوقت، لكنها تكون معروفة مسبقاً. فمثلاً، قد يُحدد الدخل الكوبوني بنسبة 7% من القيمة الاسمية خلال السنوات الأولى، ثم ينخفض إلى 6% في السنوات التالية.
- سندات OFZ الحكومية-الدفعات الدورية — سندات ذات دخل كوبوني متغير
يرتبط كوبون هذه السندات بمعدل فائدة عائم، مثل معدل RUONIA (معدل الفائدة على القروض المصرفية بين البنوك لمدة يوم واحد، والمُحسوب على أساس تعاملات 28 مصرفاً كبيراً) أو معدل التضخم الرسمي. ويُحسب العائد الكوبوني وفق الصيغة: معدل RUONIA + نسبة مئوية إضافية (مثلاً 0,74%). وبالتالي، يكون الكوبون الحالي معروفاً فقط، أما الكوبون التالي فيُحسب استناداً إلى متوسط معدل RUONIA خلال الأشهر الستة الماضية. وبذلك، إذا ارتفعت أسعار الفائدة في سوق المال، ارتفع العائد الكوبوني لسندات سندات OFZ الحكومية-الدفعات الدورية، وإذا انخفضت، انخفض العائد أيضاً.
حسب القيمة الاسمية، تنقسم السندات الحكومية إلى نوعين:
- سندات OFZ الحكومية-الدفع الإضافي — سندات ذات استهلاك تدريجي للقيمة الاسمية
في هذا النوع، لا تُسدَّد القيمة الاسمية مرة واحدة، بل تُقسَّم على دفعات تدريجية. ويُعلن جدول الاستهلاك مسبقاً. وقد تتم السداد على فترات منتظمة، أو قد توجد فترات توقف. كما يمكن أن تكون الدفعات متساوية أو غير متساوية.
- سندات OFZ المرتبطة بالتضخم — سندات ذات قيمة اسمية مُعدَّلة وفق التضخم الاستهلاكي
وهذه السندات تُعدَّل قيمتها الاسمية يومياً وفق مؤشر التضخم الاستهلاكي. وتُنشر بيانات القيمة الاسمية الحالية والمستقبلية على موقع وزارة المالية قبل بداية الشهر بـيومَي عمل على الأقل، كما تُعلن فيه قيمة الكوبون الحالي. ولا يخضع كلٌ من الدخل الكوبوني وعائد التعديل للتضخم لأي ضريبة.
كيف تُحسب عوائد سندات القرض الاتحادي؟
تتنوع عوائد سوق سندات القرض الاتحادي بين عوائد ثابتة ومتغيرة. فالعوائد الثابتة أو المحددة مسبقاً تُحدَّد لكل فترة كوبون ولكل إصدار على حدة. أما العوائد المتغيرة فتُشكَّل استناداً إلى البيانات الرسمية المتعلقة بمعدل التضخم. وتعتمد عوائد سندات القرض الاتحادي بشكل كبير على سعر الفائدة الرئيسي للبنك المركزي الروسي.
ما مدى عائد سندات القرض الاتحادي؟
يتكون العائد من سندات القرض الاتحادي من جزأين:
- الدخل الذي يحصل عليه حامل السند من الكوبونات؛
- الربح الناتج عن شراء السند بسعر أقل من قيمته الاسمية.
أما إذا اشتريت السند بسعر أعلى من قيمته الاسمية، فسيؤدي ذلك — دون احتساب الدخل الكوبوني — إلى خسارة، لأن السند يُسدد عند الاستحقاق بالقيمة الاسمية فقط.
ويتراكم الدخل الكوبوني أثناء تداول السند. ومع اقتراب موعد دفع الكوبون التالي، ترتفع قيمة السند. ويأخذ المستثمر الذي يعيد بيع السند قبل دفع الكوبون بعين الاعتبار المبالغ الكوبونية المتراكمة عليه. وتبقى قيمة شراء السند ضمن نطاق قيمته الاسمية، بينما تتحدد السعر الدقيق وفقاً لظروف السوق، وقد يكون أعلى أو أقل من القيمة الاسمية.
عند التعامل مع سندات القرض الاتحادي، يجب أخذ خصوصيات نظام الضرائب المفروضة على هذا النوع من الدخل في الاعتبار. فجميع أنواع الدخل الناتجة عن سندات القرض الاتحادي تخضع للضرائب. فمثلاً، يُفرض ضريبة نسبتها نحو 35% على الربح الناتج عن فرق سعر الشراء والبيع. أما الدخل الكوبوني الصافي فيخضع لضريبة بنسبة 15% من المبلغ المتحصل عليه.
وهذه النقاط بالغة الأهمية لضمان تحقيق أرباح جيدة من المعاملات في سوق السندات. وكل نشاط في هذا القطاع يخضع لأحكام التشريعات السارية.
ما المزايا التي تمنحها سندات القرض الاتحادي مقارنةً بأوراق مالية أخرى؟
يُعتبر الاستثمار في السندات من أكثر أنواع الاستثمار أماناً. فإذا قارناها بالإيداعات المصرفية، فإن مستوى الأمان في سندات القرض الاتحادي أعلى. فدرجة أمان الإيداعات المصرفية تعتمد مباشرةً على تصنيف البنك. وهنا توجد علاقة مباشرة: فكلما ارتفع تصنيف البنك، زاد أمان الإيداعات. لكن هناك عيباً جوهرياً: فالتقديم على تصنيف عالٍ يتطلب التنازل عن عوائد فائدة أقل. فإذا حلّلنا عروض أكبر البنوك الروسية (سبيربنك، في تي بي وغيرها)، نجد أن أسعار الفائدة على الإيداعات لديها هي الأدنى على الإطلاق، وقد تصل الفروق إلى 50–80% مقارنةً بالمتوسط العام لهذا القطاع.
والدولة هي الضامن الرئيسي لدفعات سندات القرض الاتحادي. وبالتالي، فإن تصنيف مصداقيتها يساوي التصنيف الائتماني للدولة نفسها. فالدولة تلتزم بسداد التزاماتها تجاه حاملي ديونها العامة. وإذا توقفت الدولة عن الوفاء بالتزاماتها، يحدث ما يُعرف بـالإفلاس. لكن احتمال حدوث إفلاس دولة أقل بكثير من احتمال إفلاس أي شركة خاصة.
أما السندات الأكثر أماناً من سندات القرض الاتحادي فهي سندات الجهات المصدرة الأجنبية، لكنها عادةً ما تحقق عوائد أقل.
أين يتم تداول سندات القرض الاتحادي ومن يمكنه شراؤها؟
تُباع سندات القرض الاتحادي في بورصة موسكو، ويمكن شراؤها عبر أي وسيط مالي. ويحق لكل من الأشخاص الطبيعيين والاعتباريين الروسيين والأجانب شراء هذه السندات والاحتفاظ بها. وتبلغ قيمة السند الواحد 1000 روبل، والعائد بالروبل الروسي.
أما عملية شراء سندات القرض الاتحادي فهي ليست أصعب من فتح حساب إيداع مصرفي. فكل ما تحتاج إليه هو اختيار وسيط مالي، وإبرام عقد معه، ثم إتمام عملية الشراء. كما توفر العديد من البنوك الكبرى خدمات مماثلة، ويمكنك الحصول فيها على استشارة مخصصة وفق أهدافك الاستثمارية، لمعرفة أي السندات المتاحة حالياً الأنسب لك.
