Последствия сланцевой революции в Штатах теперь видны даже из космоса — свет от сжигания газа на американских месторождениях запечатлел спутник. Защитники окружающей среды в ужасе: резкий скачок производства в итоге привел к сжиганию огромных объемов нежелательного газа. Только в Техасе в 2012 году было выдано 1963 разрешения на сжигание против 306 еще в 2010-м.
Добыча сланца — новый энергетический тренд?
Стоило обнаружиться в США большим запасам сланцевого газа, как американцы со свойственным им энтузиазмом кинулись бурить и добывать. В 2009 году США по добыче газа обогнали Россию. А в апреле 2012-го из-за непривычно теплой зимы цены рекордно упали ниже отметки в $2 за 1000 кубических футов ($70,3 за 1000 кубометров). Никому не нужный в таких количествах газ простаивал в хранилищах, так что в итоге многие компании просто приостановили добычу — топливо уже некуда было девать. Прошлая зима вскрыла одну из (но далеко не единственную) проблему сланцевого газа в США — плохо развитая транспортная инфраструктура. Бум сланцевого газа стал неожиданностью даже для самих компаний.
Нет, аналитики не ошибаются: газ станет лидером по потреблению, обогнав жидкие углеводороды — со временем. Штаты продолжают вкладывать огромные суммы в развитие добычи сланцев (и газа, и нефти). Международное энергетическое агентство (МЭА) прогнозирует, что к 2017 году США обгонят Саудовскую Аравию и Россию еще и по добыче нефти, в том числе благодаря технологии гидроразрыва пласта.
Но сланцевый газ в США скорее станет конкурентом, альтернативой, но никак не заменой традиционному газу и другим видам топлива. А компании, которые занимаются его добычей, вследствие моды на них, уже переоценены. Некоторые исследователи вообще, отрицая конкурентоспособность сланцевого газа, предлагают инвестировать в уголь. Так почему не стоит сейчас покупать акции производителей сланцевого газа?
Акции сланцевых компаний — перспективы туманны
При слове shale, американцы прыгают от восторга. Но с не меньшим энтузиазмом они инвестировали в доткомы, а потом в Facebook и Apple. Это не значит, что компании плохие. И их акции еще какое-то время будут расти. Но любая мелкая неприятность на рынке может начисто убить этот рост. К тому же, несмотря на все прогнозы, реальные перспективы пока очень туманны. Многие компании в разгар сланцевого бума так активно вкладывались в новое производство, что конкретно попали.
Так, Chesapeake Energy вложила около $40 млрд в крупнейшее месторождение Barneth Shale в Техасе — но в 2009 году цены на газ рухнули более чем в 2 раза. Компании нужно было возвращать кредиты, поэтому сократить добычу она не могла, но добыча стала просто нерентабельной. По итогам года при общей выручке в $7,7 млрд компания понесла убытки $5,9 млрд. Из-за запрета на добычу сланцевого газа во Франции в августе этого года BHP Billiton уменьшила на $2,84 млрд оценочную стоимость своей доли активов в этой сфере. Два года назад компания заплатила за них $4,75 млрд. В июле BG Group и Encana тоже заявили о сокращении стоимости своих активов в сланцевом газе более чем на $3 млрд. Noble Energy, Exco Resources и Quicksilver Resources сообщили о потерях в сотни млн долларов в результате обесценивания активов.
Финансовые проблемы компаний сочетаются с проблемами при оценке их активов. Ни газоносные характеристики сланцев, ни сами месторождения достаточно не изучены, поэтому оценки резервов часто меняются. Америка — самая геологически изученная страна, но оценки даже ее запасов периодически пересматриваются.
Высокая стоимость добычи газа из сланца и экологическая проблема
Извлечь сланцевый газ значительно сложнее, чем традиционный. Обычный природный газ располагается в достаточно большой полости. А сланцевый — тонкими слоями, которые чередуются со слоями сланцевой породы — как бутерброд. Поэтому здесь стандартная технология: пробурили скважину, под естественным давлением из нее поступают углеводороды — не работает. Применяется более сложное горизонтальное бурение и технология гидроразрыва пласта (ГРП): в скважину под высоким давлением закачивается 5-10 млн литров воды с песком и химикатами, которые разрушают слои сланцевой породы и позволяют находящемуся в толще газу поступать в скважину. В традиционном варианте воду тоже закачивают, но значительно позже, чтобы выжать из месторождения все до последнего, когда оно начинает истощаться. А в случае со сланцевым газом все происходит гораздо быстрее, да еще и приходится постоянно бурить все новые скважины, чтобы поддерживать добычу на уровне — они истощаются слишком быстро. Чем больше производится ГРП, тем больше нужно воды и песка. На одной скважине проводится около 3 ГРП в течение года.
Потому уровень капзатрат на баррель добываемых углеводородов значительно выше, чем в традиционных способах. Их точный размер назвать сложно, так как различные типы скважин имеют разную структуру затрат. Новейшие горизонтальные буровые установки, специализирующиеся на фрекинге, позволяют снизить себестоимость. Аналитики Goldman Sachs считают, что производители достигают безубыточности при цене $5 за 1000 кубических футов, а таких цен не было с сентября 2010 года. С этой оценкой можно спорить, многие аналитики уверяют, что некоторые компании могут зарабатывать даже при цене $4.
Важный момент: сланцевый газ бывает «сухим» (без примесей) и «мокрым» (с газовым конденсатом вроде этана или бутана). Конденсат широко используется в производстве пластика, и цены на него выше, чем на сам газ, так что маржу компаниям дает в основном он. А вот добыча сухого газа в текущих условиях вообще нерентабельна.
Впрочем, правительство едва ли расстраивают низкие цены на газ, наоборот — это именно то, в чем нуждается американская экономика, ведь потребление растет, стимулируя рост. Сланцевые проекты активно поддерживаются. Низкая стоимость заимствований стимулирует инвестиции в газовые скважины, несмотря на низкие цены. Американские энергетические компании очень хотят экспортировать газовую продукцию. Вопрос этот настолько болезненный и щепетильный, что администрация Обамы отложила принятие решения об экспортных лицензиях на период после выборов.
Одна из причин – желание ублажить «зеленых». В апреле природоохранная организация Sierra Club подала в суд в попытке блокировать один из планов налаживания экспорта. Она заявила, что это приведет к росту цен на газ внутри страны и нанесет ущерб окружающей среде. Первое время считалось, что сланцевый газ чуть ли не самый экологичный в мире (а уж тем более по сравнению с углем), но скоро экологи начали возмущаться. При разработке пластов закачивается смесь воды и вредных химикатов, которые потом просто сжигаются, превращаясь во вредный смог. Производители частенько рассказывают о новых, не вредных смесях, но каждый раз находятся миллионы протестующих «зеленых». В ряде европейских стран, например, разработка сланцевых месторождений запрещена.
Экспортные проблемы популяризации сланцевого газа
Американские компании как раз делают ставки именно на экспорт, а не на поддержку экономики страны. Недавно США заключили контракт с Японией на поставки природного газа, но объемы весьма незначительны. В целом же здесь очень много проблем и неясностей. Во-первых, процесс транспортировки дорогостоящий и сложный. Вкратце схема такова: добыча => закачка газа в трубу и доставка в порт => сжижение на специальном заводе => хранение => погрузка на танкер => транспортировка => хранение =>.
Строительство километров трубопроводов обойдется недешево. Кроме того, в Америке терминалы ориентированы на импорт. Поэтому их надо перестраивать под экспорт, а это очень дорогостоящий процесс. Сейчас только один терминал приспособлен для работы на экспорт, но в Минэнерго США лежит еще 16 заявок на строительство экспортных терминалов СПГ. Для примера можно взять терминал по разжижению газа Golden Pass Products в Техасе. ExxonMobil и Qatar Petroleum, владеющие в нем 30% и 70% соответственно, подали заявку на сооружение второй очереди терминала: завод по сжижению газа и сам терминал для экспорта. Общая стоимость проекта — $10 млрд. Немало. Эти проекты Обама специально не стал рассматривать до выборов, так как вопрос очень сложный. Есть много противников идеи переориентации на экспорт, особенно среди химических компаний, использующих газ в производстве — его подорожание у них не вызовет энтузиазма. Поэтому есть вероятность, что правительство введет если не запрет, то какие-то ограничения, или не одобрит часть экспортных проектов.
Кроме терминалов нужны танкеры. Это отдельная — и очень крупная — статья расходов. Доставка по морю СПГ — не самый популярный способ, поскольку становится экономически эффективным только на значительных расстояниях — больше 2200 морских миль. Специальных танкеров для перевозки СПГ — метановозов — в мире всего около 400. Учитывая, что для транспортировки газа подходят только крупные модели танкеров (иначе это нерентабельно), остается еще меньше. И большинство из них используется для экспорта из Катара в Японию. А строительство новых танкеров очень долгий и дорогостоящий процесс. Так, стоимость стандартного СПГ-танкера на 150-160 000 кубометров — около $200 млн.
Наконец, вся соответствующая инфраструктура — терминалы на импорт, заводы по разжижению газа, система трубопроводов — должна быть у стран-импортеров.
Несмотря на это, добыча продолжается, Америка рассчитывает на экспорт. Но лучше подождать какого-то отрезвления и спада на рынке. В явно переоцененные акции вкладываться смысла нет.
