Прошедшее на прошлой неделе заседание ЕЦБ хотя и оставило все на своих местах, действительно распугало любителей евро. Драги сделал все возможное, чтобы отправить единую валюту вниз, перечислив все возможные способы стимулирования все еще слабых темпов роста экономики. Однако вопрос в том, действительно ли дело в слабом восстановлении или же это больше опасения по поводу дефляционного давления?
Чтобы разобраться в причинах, стоит обратить внимание на фундаментальные данные. Текущую картину развития экономики лучше отражают отчеты по деловой активности, так как показатели ВВП имеют скорее запаздывающую природу. Кроме того, при анализе рассмотрим индексы CPI и PPI для оценки ценовой динамики на текущий момент.
Таблица проясняет картину. Во-первых, стоимость единой валюты действительно сказывается негативно на экономике Германии. Ее экспортная ориентированность делает страну чувствительной к курсу национальной валюты, так как укрепление евро приводит к удорожанию товаров и снижает их конкурентоспособность на мировой арене.
Во-вторых, периферийные страны демонстрируют признаки восстановления. Еще в прошлом году Германия шла далеко впереди, а вторая по размерам экономика еврозоны – Франция – балансировала на грани рецессии. Теперь становится очевидным восстановительный процесс в обрабатывающей промышленности Испании, Франции, и даже Италии. Именно с этого сектора обычно начинается рост экономики, а затем уже с ростом числа заказов, занятости и доходов населения наступает подъем в сфере услуг. Первые «зеленые побеги» мы уже можем наблюдать в текущих показателях.
И, наконец, в-третьих. Если не дефляция, то дезынфляция действительно может стать серьезной угрозой для экономики еврозоны. И, возможно, данные CPI из Е-18 и Германии на текущей неделе подтвердят развитие опасной тенденции.
В итоге, можно отметить, что, несмотря на то, что ЕЦБ действительно обеспокоен низким ценовым давлением, он видит развитие восстановительного процесса в еврозоне, и поэтому не торопится с дополнительным стимулированием. Однако он осознает угрозу, которую таит в себе дальнейшее удорожание евро, поэтому уже приступил к вербальным интервенциям. Таким образом, на ближайшее время район 1.3760-1.38 для EUR/USD будет сложным для прохождения, а вот новые свидетельства низкого ценового давления могут вызвать очередную волну распродаж.
