Компания Amazon занимает большой вес в крупнейших мировых индексах – 8.5% в индексе Nasdaq 100. Историческая корреляция с другими крупными техами уже приводит к снижению индекса более чем на 1%. Снижение индекса потянет за собой и прочие компании, торгующиеся на Nasdaq. Из российских – это Ozon и Яндекс.
Значит ли это, что для российских техов настало время слабости, и акции Озон и Яндекс сейчас, как минимум, не стоит покупать? На вопрос журнала Фортрейдер ответил Николай Дудченко, независимый финансовый аналитик.
– Проанализируем компании Ozon и Yandex на предмет того, насколько их акции интересны для инвестирования. Вначале определим ту компанию, которая более интересна для вложения средств, а затем построим модель дисконтирования денежных потоков для этой компании, чтобы получить приблизительную оценку справедливой стоимости.
Обратим внимание на капитализацию компаний и стоимость их активов.
Как можно заметить, капитализация компании Яндекс в 3,4 раза превосходит стоимость бизнеса компании по отчетности. Стоимость бизнеса компании Озон превосходит стоимость активов в 5,5 раз.
Теперь рассмотрим, что происходит с долгами компаний.
У обеих компаний ситуация с долговой нагрузкой довольно стабильная. Ситуация с компанией Yandex выглядит более интересно – закредитованность ниже.
Компании демонстрировали достаточно сильные финансовые результаты за последние 3 года. Судя по росту выручки компания Ozon выглядит более привлекательной. Средний рост выручки за 3 года составил выше 63%.
А вот ситуация с чистой прибылью выглядит несколько иначе. Компания Озон убыточна – чистая прибыль отрицательна.
Давайте теперь рассмотрим ценовые мультипликаторы компаний. Традиционно будем рассматривать три мультипликатора – классический P/E; P/B и P/S
В секторе «Информационные технологии» P/E составляет 139,88; P/B составляет 14,42; P/S составляет 8,18. Таким образом, на основе сравнительного анализа можно сделать вывод, что цены на акции компаний Ozon и Yandex недооценены (но это только по сравнению с акциями компаний, работающих в том же секторе, что и анализируемые нами компании).
Рентабельность компании Озон, естественно, отрицательная по причине отрицательной чистой прибыли. Средняя ROE Яндекс за 5 лет чуть выше 13,5%, что достаточно высоко.
Таким образом, по ключевым индикаторам компания Yandex выглядит более интересной. Отрицательная динамика чистой прибыли компании Ozon является пока сильным стоп-фактором для инвестирования.
Согласно построенной нами для компании Яндекс DCF модели, чистая приведенная стоимость компании составила 108,68 миллиардов рублей. Терминальная стоимость компании составила около 2,9 триллионов руб. Таким образом, согласно модели, компания должна стоить около 3 триллионов руб., что достаточно существенно превышает текущую капитализацию Yandex (1,8 триллионов руб.) и делает бумаги компании привлекательными для включения в портфель. Данной DCF модели можно доверять только в том случае, если темпы роста выручки компании сохранятся на прежнем уровне. На мой взгляд, цена на акции Яндекс всё равно продолжает оставаться несколько завышенной, поэтому покупка этих бумаг может нести определенные риски.
